6月航空数据点评：供需恢复逐月向好，暑运旺季业绩弹性

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 16 日 航空 行业快报 6 月航空数据点评：供需恢复逐月向好，看好暑运旺季业绩弹性 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.4 -7.5 6.8 绝对收益 2.3 -12.2 -3.0 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 7 月航空数据点评：供需温和复苏，疫情冲击下迎来布局时机 2022-08-16 6 月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持续 2022-07-17 5 月航空数据点评：供需降幅收窄，关注核心航线恢复 2022-06-17 国内客运航班补贴出台，保底减亏促安全 2022-05-27 4 月航空数据点评：疫情冲击显著，关注需求复苏与纾困政策落地 2022-05-17 6 月三大航合计整体 ASK/RPK 分别恢复至 2019 年同期的 94%/87%，供需恢复逐月向好，客座率环比提升。6 月三大航合计 RPK 同比 2019年-12.8%，降幅环比收窄 5.7pct；合计 ASK 同比 2019 年-5.8%，降幅环比收窄 1.3pct，三大航合计供给、需求较疫情前降幅呈现逐月收窄趋势。6 月三大航合计客座率为 76.0%，环比+4.8pct，较 2019年相比-6.2pct。分航线看，①国内航线：6 月三大航国内线合计 RPK同比 2019 年+11.9%，涨幅环比提升 4.3pct；合计 ASK 同比 2019 年+21.2%，涨幅环比下降 1.12pct。国内线合计客座率为 76.6%，环比+4.2pct，较 2019 年相比-6.4pct。②国际航线：6 月三大航国际线合计 RPK 同比 2019 年-59.4%，降幅环比收窄 9.92pct；合计 ASK 同比 2019 年-55.4%，降幅环比收窄 6.95pct。国际线合计客座率为73.7%，环比+8.7pct，较 2019 年相比-7.2pct。 6 月三大航中南航需求恢复率领先，国航供给恢复率领先。（1）需求：6 月南航/国航/东 航整体 RPK 恢复至 2019 年同期的90.5%/85.1%/85.5%，环比上月恢复比例+3.6/+7.7/+5.8pct。其中国内线 RPK 恢复至 2019 年同期的 111.3%/112.8%/111.7%，环比上月恢复比例+2.5/+6.2/+4.4pct；国际线 RPK 恢复至 2019 年同期的46.3%/37.6%/37.7%，环比上月恢复比例+8.6/+10.7/+10.2pct。（2）供给：6 月南航/国航/东 航整体 ASK 恢复至 2019 年同期的94.4%/94.8%/93.2%，环比上月恢复比例+0.4/+3.3/-0.1pct。其中国内线 ASK 恢复至 2019 年同期的 117.1%/125.4%/121.8%，环比上月恢复比例-1.5/+1.0/-3.1pct；国际线 ASK 恢复至 2019 年同期的46.7%/44.9%/41.7%，环比上月恢复比例+6.9/+7.8/+5.8pct。（3）客座率：6 月南航/国航/东航整体客座率为 79.4%/72.7%/75.9%，环比+4.2/+4.5/+5.9pct，较 2019 年相比-3.4/-8.3/-6.8pct。 6 月春秋客座率维持领跑，较疫情前相差 1.5pct；与 2019 年相比国内线表现突出，国内需求较 2019 年+39.5%，客座率达到上半年高点。6 月春秋整体/国内/国际 RPK 分别恢复至 2019 年同期的107.6%/139.5%/44.6%，环比上月恢复比例+2.6/+3.4/+3.1pct；整体/国内/国际 ASK 分别恢复至 2019 年同期的 109.4%/141.6%/48.3%，环比上月恢复比例+0.9/+1.3/+1.2pct；整体/国内/国际客座率分别为 90.1%/91.3%/82.6%，较 2019 年同期-1.5/-1.4/-6.9pct。 6 月吉祥整体 RPK、ASK 较 2019 年+23.7%、+27.2%。6 月吉祥整体/-18%-8%2%12%22%32%2022-072022-112023-032023-07航空沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563373 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/航空 国内/国际 RPK 分别恢复至 2019 年同期的 123.7%/133.2%/72.3%，环比上月恢复比例+10.4/+11.6/+5.4pct；整体/国内/国际 ASK 分别恢复至 2019 年同期的 127.2%/135.6%/82.6%，环比上月恢复比例+5.6/+7.2/-4.0pct ； 整 体 / 国 内 / 国 际 客 座 率 分 别 为83.51%/84.6%/73.4%，较 2019 年同期-2.4/-1.6/-10.5pct。 投资建议：行业供需逻辑持续兑现，旺季票价端弹性可期，看好下半年各航司业绩修复。短期来看，暑运旺季出游热情高涨，航空需求复苏势头良好，据 Flight AI 数据，7 月前五日国内订单机票含税均价较 2019 年同期增长 21%，预计暑运量价齐升景气度延续。中长期看本轮周期，行业供给低速增长具有高确定性，另外国际线复苏拾级而上将不断摊薄国内运力，行业紧供给逻辑将持续兑现，疫情后需求复苏将出现历史上从未有过的供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业快报/航空 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 春秋客座率维持领跑，三大航中南航需求率先恢复............................... 4 2. 国内航班量超疫情前水平，国际线复苏趋势明显................................. 5 3. 23 年暑运航空量价齐升，高景气度有望达到年内峰