交通运输行业周报：航空中报业绩改善，继续看好油运景气

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 16 日 交通运输 行业周报 航空中报业绩改善，继续看好油运景气 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.9 -1.1 8.5 绝对收益 0.0 -5.8 -1.3 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 交 通 运 输 行 业 周 报20230709：油运中报业绩亮眼，快递淡季关注价格筑底 2023-07-09 3 月快递数据点评：需求稳健恢复，价格竞争与份额分化持续 2023-04-23 1-2 月快递数据点评：通达系份额分化，顺丰符合预期 2023-03-20 化工物流：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上 2023-02-28 交 通 运 输 行 业 周 报20230115：物流复苏态势良好，民航需求快速回升 2023-01-15 本周上证综指较上周环比+1.29%，A 股交运指数较上周环比+0.10%，跑输上证指数 1.19pct。本周重点关注个股中，招商南油、招商轮船、顺丰控股、中远海能、圆通速递涨幅居前。 行业动态跟踪 快递物流： （1）德邦股份 Q2 业绩符合预期，看好公司长期成长空间。德邦股份发布业绩预增公告，预计 2023H1 公司实现归母净利 2.27-2.53 亿元，其中预计Q2实现归母净利1.54-1.80亿元，同比-4.42%~+11.68%。公司作为老牌高端快运龙头，行业竞争格局出现大幅优化，价格企稳回升，进入盈利修复黄金期。随着宏观经济复苏，公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售，顺周期环境下将具备较高收入弹性；另外公司内部降本增效+规模经济，盈利能力持续改善；京东收购德邦后，协同效应持续释放，具有长期成长空间。 （2）6 月快递行业日均揽、派量约 3.89 亿件，对应增速超 10%，7-8月淡季价格下降空间或有限。根据交通运输部披露周度快递行业揽、派量，我们统计 6 月快递行业日均揽、派量约 3.89 亿件，2022 年 6月行业日均 3.43 亿件，测算 6 月行业增速 13.6%，行业需求继续保持韧性复苏。今年价格战前置且力度较大，相应淡季价格下降空间有限，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定，我们预计 7-8 月淡季有望看到价格竞争趋缓。 航空机场： （1）暑运第二周国内、国际航班量恢复至2019年同期的114%、48.2%。暑运第二周（7.8-7.14）民航客运航班量日均 15478 班次，环比+2.5%，恢复至 2019 年同期的 102.2%；其中国内航班量日均 14171 班次，环比+2.6%，恢复至 2019 年同期的 114.0%；国际及地区航班量日均 1307班次，环比+1.7%，恢复至 2019 年同期 48.2%。 （2）各航司发布 6 月经营数据，供需恢复逐月向好，看好暑运旺季表现。6 月三大航合计 RPK 同比 2019 年-12.8%，降幅环比收窄 5.7pct；合计 ASK 同比 2019 年-5.8%，降幅环比收窄 1.3pct，三大航合计供给、需求较疫情前降幅呈现逐月收窄趋势。6 月三大航合计客座率为76.0%，环比+4.8pct，较 2019 年相比-6.2pct。6 月春秋客座率维持领跑，较疫情前相差 1.5pct；与 2019 年相比国内线表现突出，国内需求较 2019 年+39.5%。6 月吉祥整体 RPK、ASK 较 2019 年+23.7%、+27.2%。 -18%-8%2%12%22%32%2022-072022-112023-032023-07交通运输沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/交通运输 （3）航空公司 Q2 业绩继续改善，暑运旺季业绩弹性可期。春秋航空预计 2023H1 归母净利润为 6.5-8.5 亿元，其中预计 Q2 实现归母净利润 2.94-4.94 亿元，去年同期亏损 8.08 亿元，预计较 2019 年同期相 比 -22.43%~+30.27% 。 吉 祥 航 空 预 计 2023H1 归 母 净 利 润 为0.55-0.80 亿元，其中预计 Q2 归母净亏损 0.85-1.10 亿元，去年同期亏损 13.46 亿元、2019 年同期盈利 1.78 亿元。国航/南航/东航预计 Q2 分别亏损 2.74-9.74、6.02-14.02、16.97-30.97，单季度亏损大幅收窄。短期来看，暑运旺季出游热情高涨，航空需求复苏势头良好，据 Flight AI 数据，7 月前五日国内订单机票含税均价较 2019年同期增长 21%，预计暑运量价齐升景气度延续，看好下半年各航司业绩修复。 航运： （1）7 月沙特减产后原油运价坚挺，成品油运价近期拐头向上。截至 7 月 13 日，BDTI TD3C 航线运价达到 29237 美元/天，环比前一日+1797 美元/天，7 月沙特减产以来运价下行迎来拐点；BCTI TC7 航线运价达到 22479 美元/天，环比前一日+5155 美元/天，随着 6 月亚洲炼厂检修基本完成、需求回升中国汽柴油出口利润转正，成品油运价拐点显著。 （2）原油上半年运价波动中表现强劲，再次验证供需紧张程度，看好下半年景气。上半年中国石油需求回升，美湾、巴西原油出口拉长平均运距，带动 VLCC 运价整体保持高景气，同时 3 月、6 月运价跳涨充分验证油运供给端紧张程度。下半年随着新增运力交付断崖下降，行业正式进入供给周期，看好运价持续向上。 （3）成品油上半年运价维持景气但低于年初预期，看好下半年运价上行。2 月 5 日俄罗斯成品油制裁落地后，受欧洲库存较高、影子船队影响，成品油运输贸易格局重构缓慢。此外上半年受全球需求复苏节奏影响，炼厂盈利能力整体保持低位。展望下半年，根据 OPEC 预测数据，2023Q3、2023Q4 全球石油需求分别为 102.03、103.25 百万桶/天，明显高于 Q2 的 100.8 百万桶/天。欧盟 11 轮制裁明确限制STS 过驳及故意关闭 AIS 卫星定位行为，贸易格局重构有望持续推进。 （4）油运公司二季度业绩超预期，经营能力优异。①二季度 VLCC运价环比提升显著，其他中小船运价环比小幅回落，中远海能二季度业绩略超预期，外贸油轮船队经营能力再次凸显。②二季度 TC7 航线运价环比下滑，而按预告中值计算招商南油二季度业绩环比增长明显，国际国内经营优异。