23Q2归母净利润预计同增82%-104%，品牌势能持续释放

1 Ta公司报告 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 珀莱雅（603605.SH） 23Q2 归母净利润预计同增 82%-104%，品牌势能持续释放 副标题 ➢ 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年H1实现归母净利润4.60-4.90亿元,同比增长55%-65%；实现扣非归母净利润4.35-4.65亿元,同比增长55%-66%。 ➢ 单Q2归母净利润预增82%-104%。其中单Q2预计实现归母净利润2.52-2.82亿元,同比增长82-104%；扣非归母净利润2.37-2.67亿元,同比增长77-99%。此前2022年Q2羽感防晒召回导致5500万利润损失，剔除防晒的低基数影响后2023年H1归母净利润同比增长31%-39%，2023年单Q2归母净利润同比增长30%-46%，2023年Q2业绩增长仍然十分亮眼。 ➢ 618全品牌表现亮眼，天猫抖音主渠道均高增。618期间公司在相对较弱的市场环境下依旧保持高增，品牌矩阵多元，大单品表现持续优异，超头合作积极。根据公司618官方战报，主品牌珀莱雅在天猫、抖音、京东三大平台国货美妆榜单中位列GMV第1，同比增速分别为80%+/80%+/70%+，其中核心大单品早C晚A/红宝石面霜/红宝石精华/双抗精华/双抗面膜/源力精华GMV分别同比增长43%/333%/21%/ 39%/317%/56%；彩妆品牌彩棠在天猫、抖音平台分列国货GMV第2/第4，同比增速分别为50%+/70%+；洗护品牌Off & Relax天猫、抖音平台GMV分别同比增长300%+/60%+；悦芙媞天猫、抖音平台GMV分别同比增长30%+/130%+。 ➢ 盈利预测与投资建议：公司大单品策略持续提升品牌价值，强运营能力保障多渠道高增，管理能力和组织效率先进。基于618和中报的优异表现，我们上调盈利预测，预计23-25年公司营业收入为83/107/133亿元（前值83/106/132亿元），归母净利润为11.3/14.9/18.9亿元（前值10.8/14.1/17.7亿元），叠加5月29日股本转增影响，调整目标价至156.99元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新品和新品牌不及预期，营销费用侵蚀利润，竞争加剧。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Exce 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,633 6,385 8,317 10,653 13,340 增长率 23% 38% 30% 28% 25% 净利润（百万元） 576 817 1,133 1,486 1,888 增长率 21% 42% 39% 31% 27% EPS（元/股） 1.45 2.06 2.85 3.74 4.76 市盈率（P/E） 72.6 51.2 36.9 28.1 22.1 市净率（P/B） 14.5 11.9 9.2 7.1 5.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 美容护理 2023 年 07 月 13 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 105.35 元 目标价格： 156.99 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 397/394 总市值/流通市值（百万元） 41816/41507 每股净资产（元） 8.73 资产负债率（%） 38.48 一年内最高/最低（元） 135.8/105.35 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：CZL3792@hfzq.com.cn 分析师 来舒楠 执业证书编号：S0210523040002 邮箱：LSN3916@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《珀莱雅 22 年报及 23Q1 点评：23Q1 归母净利润同增 31%，品牌力持续提升》—2023.04.21 《珀莱雅 22Q3 点评：Q3 归母净利润+44%，盈利能力进一步优化》—2022.10.27 《珀莱雅深度：大单品重塑品牌价值，强运营驾驭多元渠道》—2022.10.26 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06珀莱雅沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司事件点评|珀莱雅 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3,161 3,858 5,119 6,833 营业收入 6,385 8,317 10,653 13,340 应收票据及账款 102 143 180 223 营业成本 1,935 2,406 3,059 3,812 预付账款 91 114 145 180 税金及附加 56 73 94 118 存货 669 756 991 1,213 销售费用 2,786 3,639 4,682 5,863 合同资产 0 0 0 0 管理费用 327 426 546 684 其他流动资产 123 161 206 258 研发费用 128 167 214 267 流动资产合计 4,147 5,032 6,640 8,706 财务费用 -41 -68 -96 -103 长期股权投资 139 139 139 139 信用减值损失 -5 -5 -5 -5 固定资产 570 667 754 832 资产减值损失 -165 -160 -160 -160 在建工程 207 167 137 117 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 420 426 446 452 投资收益 -6 -4 -6 -5 商誉 0 0 0 0 其他收益 39 39 39