铜2023年半年报告：紧缩现实PK稳增长预期，铜价宽幅震荡

铜 2023 年半年报告 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 20 2023 年 7 月 6 日 紧缩现实 PK 稳增长预期，铜价宽幅震荡 核心观点及策略 要点 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 上半年海外通胀韧性较强，欧美央行兑现了更高更长的紧缩预期，下半年美联储将放缓加息步伐但并不代表紧缩周期结束，高利率背景下海外经济增长放缓风险加剧；上半年中国经济复苏强预期未能兑现，制造业下滑至收缩区间，降息引发的中美利差走扩拖累人民币持续贬值，但稳增长政策下半年有望出台从而拉动国内总需求企稳回升。 ⚫ 供应方面，上半年铜精矿供应干扰二季度基本平息，新投产矿山项目进展顺利，下半年供应将愈发宽松；上半年国内精铜产量总体保持稳定，受进口下滑影响，6 月国内供应趋紧，显性库存显著下降，预计下半年进口量将逐步恢复，新增产能顺利投放预期下供应面将趋于宽松。 ⚫ 需求方面，新兴产业贡献了上半年终端需求的主要增量，预计下半年光伏和新能源汽车将维持高速增长，电网增速平稳，家电韧性较强，房地产维持弱复苏，风电增速或偏低，传统行业的需求减量仍一定程度拖累新兴产业的用铜增量，整体终端消费将稳中有升。 ⚫ 预计下半年国内稳增长政策有望出台，经济修复预期将会带来需求层面的回暖，低库存对铜价仍有较强支撑，铜价将宽幅震荡，下跌空间有限。沪铜主要运行区间在 63000-73000 元/吨，伦铜主要运行区间为7800-9000 美元/吨。 ⚫ 策略建议：区间震荡操作 ⚫ 风险点：全球经济放缓超预期，海外央行提前降息 ⚫ 铜 2023 年半年报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 目录 一、上半年行情回顾 ......................................................... 4 二、宏观经济分析 ........................................................... 5 1、上半年全球经济放缓压力上升............................................... 5 2、通胀预期不断抬升，海外央行维持鹰派基调 ................................... 6 3、宏观复苏强预期被证伪，稳增长政策有望落地 ................................. 6 三、铜矿供应分析 ........................................................... 7 1、一季度精矿干扰不断，二季度供应大幅回升 ................................... 7 2、下半年全球铜矿供应趋于宽松............................................... 9 四、精铜供应分析 .......................................................... 10 1、上半年精铜产量维持高位 ................................................. 10 2、下半年精铜产量小幅增长 ................................................. 11 3、精铜进口下半年将逐步恢复 ............................................... 11 4、废铜供应稳中偏紧，精废价差先扬后抑 ...................................... 14 5、全球库存持续探底，下半年国内累库预期较强 ................................ 14 五、精铜需求分析 .......................................................... 14 1、电网投资增速平稳，全年有望超额完成目标 .................................. 16 2、房地产市场前端复苏乏力，下半年或在弱复苏趋势中运行 ...................... 16 3、空调产销延续火热，下半年逐步回归平静 .................................... 16 4、汽车产销平稳，新能源汽车保持高增长 ...................................... 17 5、光伏装机量增长强势，风电增速仍然低迷 .................................... 17 6、下半年精铜终端消费稳中有升.............................................. 18 六、下半年行情展望 ........................................................ 19 qRnOsPyRtOvNoNqQyQrMrPbRdNbRnPmMsQsRfQnNqPlOqQpRaQqRnRwMmQsNuOmQqQ 铜 2023 年半年报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 20 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 .................................................................................................................. 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ...................................................................................................... 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 ............................................................................................................ 7 图表 4 欧美制造业 PMI 指数 ...........