全球衰退预期回落，国内经济缓缓复苏

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 柳瑜萍 期货从业资格证号： F0308127 投资咨询证号： Z0012251 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 全球衰退预期回落 国内经济缓缓复苏 摘要 2023 年上半年海外经济增速受各国央行大举加息及高通胀环境侵蚀居民消费能力等因素的影响有所放缓。然而在地缘冲突缓和且疫情对经济影响淡化的作用下，能源及食品价格从年初开始稳步回落，外加高利率环境对整体需求水平的抑制，海外通胀水平在上半年逐渐降温。即便如此，劳动力市场尚未得到显著改善，供需失衡现象致使薪资增速高居不下，核心通胀放缓斜率逐渐走平。各国央行为抑制通胀水平持续加息并于公开演讲放鹰，市场对货币政策拐点的预期也随之后置。往后看，由于多数服务业对利率敏感度较低，劳动力市场在短期内或难以得到改善，海外经济增速于三季度或持续展现韧性。高利率对经济的传导或多于四季度显现，但年内整体软着陆概率大幅提升。 经济持续弱复苏，内生动力显不足。今年二季度，我国主要指标同比增速较一季度来说均有回落，经济复苏步伐有所减慢。在节假日的带动下，消费环境改善，居民消费能力好转，但消费在去年高基数影响下小幅回落。就业形势与此前相比无显著改善，青年失业率仍为核心拖累项处在高位，结构性失业问题显著。投资项三大领域同比增速均有所下行，其中地产景气度回落最为显著，静待政策效果。在海外经济始终承压的背景下，我国经济依旧维持韧性。金融数据方面，需求端疲弱，市场信心不足的特征显著，居民端转向“降杠杆”。目前来看，我国经济需求不足的问题仍尤为显著，内生动能有待增强，需持续关注后续政策。但需要注意的是，国内经济复苏速率再度放缓叠加海外金融体系的潜在风险不可忽视，短期内政策需持续扩需求，货币政策大概率仍将维持平稳宽松。 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 正文目录 一、国外宏观经济回顾展望 .................................................. 4 （一）经济虽有放缓，但软着陆预期增强 ............................................................................ 4 （二）通胀稳步下行，后继动力减弱 .................................................................................... 6 （三）就业市场火热，薪资下行受阻 .................................................................................... 8 （四）经济数据优异，降息节点后置 .................................................................................... 9 二、国内宏观经济回顾展望 ................................................. 11 （一）经济依然偏冷，复苏道路荆棘满途 .......................................................................... 11 （二）固投增速放缓，地产景气度再度回落 ...................................................................... 12 1. 基建小幅回落，政策进入平稳期。 ........................................................................ 13 2. 制造业依旧是以高新技术制造业为主，支撑整体运行 ...................................... 14 3. 购房需求大幅回落，带动地产投资降幅走阔。 ................................................... 15 （三）场景消费结构性恢复，社零受高基数影响同比下跌 ............................................. 17 （四）出口分化明显，全球衰退预期不减 .......................................................................... 20 1. 外需不足叠加基数走高，出口增速由升转降 ....................................................... 20 2. 主要进口商品量价齐升，进口跌幅收窄................................................................ 22 （五）通胀持续低位运行，上涨动能偏弱 .......................................................................... 23 1. 消费需求恢复缓慢，扩大内需仍是重点................................................................ 23 2. 经济复苏乏力，大宗商品价格继续回落，带动 PPI 降幅走阔 .......................... 27 三、国内宏观政策要稳字当头、以我为主 ..................................... 30 （一）财政政策：降低企业经营负担 .................................................................................. 30 （二）货币政策：重点关注物价和房地产两大风险 ......................................................... 31 四、下半年宏观经济展望 ................................................... 36 免责声明 ...............................................................................