农产品月度报告：干旱扩张威胁美豆产量，豆类合约偏强运行

全球商品研究·农产品 兴证期货.研发产品系列 干旱扩张威胁美豆产量，豆类合约偏强运行 2023 年 7 月 3 日 星期一内容提要 ⚫ 行情回顾 6 月豆系合约利多因素较多，天气炒作是价格上行的主要动因，宏观环境变化以及人民币汇率下降同样对豆类合约价格形成一定支撑。宏观方面，6 月中上旬美联储宣布暂停加息，宏观环境好转带动大宗商品整体回暖。气候方面，干旱威胁不断抬升美豆价格。国内方面，豆类供需环境未出现明显变化整体跟随外盘价格变动情况。其中，豆二合约变动情况与外盘较为同步，豆粕则因为下游需求尚未完全修复，消费驱动较弱，整体采购变动跟随盘面变化，同时未来我国整体豆粕供应相对充裕，供应端宽松在一定程度上抵消了进口成本上升的价格波动，当月略显弱势。 后市展望与策略建议 6 月内外盘大豆、豆粕利好较多，受干旱影响价格整体上行，其中外盘涨跌波动较为剧烈，国内豆类合约整体跟随外盘价格波动。供应方面，干旱范围扩大，单产悲观预期及持续下滑的优良率威胁产量前景，叠加前期美豆超跌影响，天气炒作下美豆价格快速修复，主力合约价格一度回升至1500美分/蒲式耳水平，而后伴随着降水回升价格回落，天气因素成为当月美豆市场交易主要逻辑。6 月种植意愿报告意外下调种植面积后，价格波动将对天气变动更为兴证期货.研发中心 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 林玲 电话：0591-38117682 邮箱： linling@xzfutures.com 月度报告 敏感，未来豆类合约整体易涨难跌。进口方面，我国大豆进口整体较为稳定，近期下游豆粕成交量上升及较高的开工率影响大豆累库进度，但是我国 7、8 月将迎来大量到港，国内供应相对稳定，供应相对宽松。豆粕方面，随着油厂开工率提升，豆粕产量持续上升，但是下游厂商受外盘价格以及自身库存水平偏低影响，豆粕成交量较为活跃，在一定程度上对豆粕累库形成一定影响。需求方面，生猪存栏量缓慢下行，但整体仍居于高位，豆粕存量需求有所保证，但下游需求尚未恢复，猪肉价格持续低迷导致养殖亏损，同时豆粕价格上行增加饲料成本，养殖亏损走阔。在美豆种植面积、产量前景收缩的情况下，天气波动将放大价格波动，豆类合约整体易涨难跌，未来重点关注天气变动情况。 ⚫ 风险因素 美国天气情况；下游豆粕需求变化qRsRmRwPqNzRmPmMwOmRqO7N8Q7NsQrRpNpMlOpPrOfQrRoR6MqRtNvPrNnOvPpNsQ月度报告 1. 行情回顾 截至 6 月 31 日，CBOT 大豆主力合约收盘价为 1342.5 美分/蒲式耳，较月初收盘价上涨 3.31%，美豆 11 月合约由 1166.75 美分/蒲式耳上涨至 1342.5 美分/蒲式耳，涨幅接近 15%；内盘豆二合约收盘价为 4374 元/吨，较月初上涨 16.24%%，豆粕合约收盘价为 3756 元/吨，较月初上涨 11.16%。6 月内外盘豆类价格均呈现快速上行趋势，内盘行情跟随外盘走势变动，豆二合约表现强劲，豆粕整体略显弱势。 6 月豆系合约利多因素较多，天气炒作是价格上行的主要动因，宏观环境变化以及人民币汇率下降同样对豆类合约价格形成一定支撑。宏观方面，6 月中上旬美联储宣布暂停加息，宏观环境好转带动大宗商品整体回暖。气候方面，干旱扰动不断抬升美豆价格。本年度美豆种植州 6 月降水位于历史低位水平，干旱面积不断扩大，由 19%快速上升至 63%，伊利诺伊州、爱荷华州、印第安纳等州土壤干旱比重上升至 80%以上，严重影响当地大豆生长情况。同时美豆优良率持续下降并低于往年水平，6 月内优良率由 62%下降至 54%，低于去年同期 65%水平，这一情况同样引发市场对美豆单产担忧，最新报告显示，市场对美豆单产下降至 51.06 蒲式耳，若天气情况未出现改善，单产仍存在进一步下调可能。国内方面，豆类供需环境未出现明显变化整体跟随外盘价格变动情况。其中，由于我国压榨用豆以进口为主，因此豆二合约变动情况与外盘较为同步，豆粕则因为下游需求尚未完全修复，消费驱动较弱，整体采购变动跟随盘面变化，同时未来我国整体豆粕供应相对充裕，供应端宽松在一定程度上抵消了进口成本上升的价格波动，当月变动略显弱势。 同时，受人民币汇率贬值影响，国内豆类合约月末价格整体较为平缓，波动幅度低于外盘大豆。6 月下旬受主产区降水回升以及温度偏低影响，旱情存在好转预期，外盘大豆急跌 111 美分/蒲式耳，跌幅达到 8%。国内豆价受人民币汇率持续编制影响，进口成本居高不下，同时下游豆粕采购活跃也对盘面形成一定支撑，国内豆价月末整体呈现高位震荡走势。 图表 1：豆二主力合约 K 线图 图表 2：豆粕主力合约 K 线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 月度报告 图表 3：CBOT 大豆 K 线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 图表 4： 豆二、豆粕合约价格 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研发部 图表 5： 豆二合约基差 图表 6： 豆粕合约基差 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研发部 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00豆二、豆粕合约价格黄大豆2号豆粕-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00豆二基差大连天津青岛张家港-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00豆粕基差大连 元/吨日照 元/吨张家港 元/吨东莞 元/吨泉州 元/吨月度报告 2. 基本面情况 2.1 供应端 2.1.1 美国大豆种植生长情况与预期 新季美豆干旱持续扩张，产量担忧持续上行，天气变动主导盘面价格。6 月降水整体不及往年水平，土壤干旱持续上升影响美豆生长质量。6 月前，市场基于超预期宽松的 USDA 供需平衡表，叠加美豆偏快的播种与出芽进度以及良好的天气情况，将产量前瞻视为最终产量，持续交易新作美豆丰产预期，美豆价格下跌过于顺畅，11 月合约价格超跌至 1130.5 美分/蒲式耳。随着后续宏观环境回暖以及降水的持续减少，天气炒作初露苗头，美豆价格开始出现小幅波动，6 月内真正引发价格上行则来源于干旱程度由 21%上升至 39%这一大幅扩张。气候检测表示，6 月美豆主产区降水情况不及往年 1/4 水平，伊利诺伊州、爱荷华州、内部拉斯加州、明尼苏达州等位于中西部平原的大豆主产州干旱问题尤为严重，以上地区均为大豆产量靠前地区，该地区干旱对产量影响将对美豆整