EB半年报：下半年苯乙烯仍有产能投放压力

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 美国汽油旺季对亚洲芳烃有一定支撑，但中国纯苯港口库存去库慢，纯苯加工费受压；苯乙烯下半年装置检修快速恢复以及新增产能投放压力，苯乙烯加工费有回落预期。下半年度尺度建议逢高做空套保，但同时慎防港口现实低库存带来的纸货波动，具体节奏关注港口库存回升速率。 核心观点 ■ 市场分析 （1）中国 2023 年纯苯新增产能计划约在 460 万吨/年，名义产能增速约在 23.9%，按实际投产时间加权的实际产能增速在 16.5%。2023 年上半年已兑现大部分产能压力，下半年仍有 85 万吨/年，下半年产能增速约在 4.4%，产能增速压力可控。纯苯加工费持续压缩预期。美国汽油季节性旺季进行中，辛烷值溢价抬升，美国高辛烷值组分季节性结构紧张给予亚洲芳烃支撑。4 月以来进口量滞后兑现下滑，但进口亏损有所缩窄，慎防后续进口压力重新回归，中国纯苯港口库存去库偏慢而绝对位置仍在同期高位，纯苯加工费受压。 （2）中国 2023 年 EB 新增产能计划约在 471 万吨，按实际投产时间加权的实际产能增速在 13.1%。2023 年下半年仍有 281 万吨/年新增产能待释放（即 16%的产能增速压力），其中在 7 月份投产集中，分别有浙石化二期 60 万吨/年，安庆石化 40 万吨/年，宝丰能源 20 万吨/年三套装置集中 7 月份投产。因此国产苯乙烯面临较大新增产能压力。而国产检修方面，6 月年内检修峰值，但 7 月中旬附近迎来检修快速复工，国内存量装置提负压力加大，并且目前非一体化亏损在 EB 去库背景下已快速修复，估值并不低。海外装置检修方面，年内 5 月检修峰值已过去，下半年海外供应压力逐步上升，关注下半年进口窗口的开启压力。苯乙烯库现实港口库存 6 月快速去库，但预期 Q3 在新增产能及装置复工背景下快速累库。 （3）空调产量增速有所抬升，给予硬胶需求韧性。但传统三季度仍是下游季节性降负阶段，因此三季度 EB 仍将面临供应增大而需求减少的累库预期。 ■ 策略 美国汽油旺季对亚洲芳烃有一定支撑，但中国纯苯港口库存去库慢，纯苯加工费受压；苯乙烯下半年装置检修快速恢复以及新增产能投放压力，苯乙烯加工费有回落预期。下半年度尺度建议逢高做空套保，但同时慎防港口现实低库存带来的纸货波动，期货研究报告|EB 半年报 2023-07-02 下半年苯乙烯仍有产能投放压力 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 EB 半年报丨 2023/07/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 具体节奏关注港口库存回升速率。 ■ 风险 苯乙烯新增产能的兑现速率，2023 年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动 oPoNsMrRoRpMpOmRqQxOsObR9R9PtRoOpNsRfQpPrOkPmMnO7NmNmQvPsRnRNZpPtMEB 半年报丨 2023/07/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 23 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 中国纯苯&苯乙烯投产情况 ............................................................................................................................................................. 6 中国纯苯及苯乙烯 2023 年度投产压力仍大........................................................................................................................... 6 中国纯苯投产：纯苯新增产能上半年基本释放，下半年产能压力可控 ............................................................................. 6 中国苯乙烯投产计划：2023 年 7 月投产压力集中 ................................................................................................................ 7 中国 EB 检修及毛利情况 ................................................................................................................................................................. 8 中国 EB 存量装置检修：6 月年内检修峰值，但 7 月往后检修快速恢复 ............................................................................ 8 非一体化 EB 生产利润与 EB 开工率：开工率与生产利润短期反相关 ................................................................................. 9 海外 EB 检修及中国进口情况 ....................................................................................................................................................... 10 中国 EB 进口量级不高，进口结构仍以沙特为主 ............................