A股市场偏弱震荡，静待政策效力落实

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 张昕 投资咨询证号： Z0015602 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 A 股市场偏弱震荡，静待政策效力落实 摘要 2023 年上半年来看，全球大类资产呈现分化走势，A 股年初表现强势，涨幅领先于全球主要资产，然而在经历 5 月大幅回调，降至 1 月初点位，当前估值已经处于历史中低水平。风格层面，中小指数整体优于大盘指数表现，大盘成长显著走弱，小盘成长跌幅相对较小。上证 50自年初强势走向弱势，权重股于外资波动放大下振幅拓宽。 国内基本面上，当下经济或仍然处于主动去库存阶段。随着时间步入二季度，经济复苏力度的不及预期，进一步强化了经济的悲观预期，市场步入震荡回调阶段。进入六月，国常会释放稳增长信号，央行再度实施降息政策，市场面临的政策利好因素再度增加，因而下半年宏观环境不宜过分悲观，指数中长线上行仍需关注一系列积极政策落地后实体经济景气的改善程度。 海外层面上，近期美联储主席鲍威尔出席国会听证会时再度表露鹰派立场，预计年内再度加息一到两次。此外，包括英国央行等多国央行超预期加息，全球避险情绪上升。由于货币政策存在周期长和一定的效应滞后性，美联储以及其他发达国家央行的收紧策略战线或拉长，也意味着全球经济面临的下行风险犹在，对于国内基本面以及情绪面的影响不容忽视。 当前各个期指估值均调整至历史中低水平，而随着股债 ERP 重新回落长区间均值附近，后续上行概率更大，因此亦不宜过分悲观。 结合当下的宏观环境来看，今年以来，A 股都是在没有总量政策和预期的环境下交易的，仍能有阶段性主线引领市场情绪。央行刚施行降息操作，弱宏观下往后看可能还有进一步宽松的空间。 因而我们对于当下 A 股行情的判断则是，结合估值看，指数目前上行动能尚有不足，然下行空间亦有限，趋势性机会或难以觅见，市场仍需等待政策与经济数据的进一步明朗，下半年多数时间期指或将以偏弱震荡的行情为主，短线单边交易策略或是套利交易，但随着政策与企业盈利预期不断改善，有助于年底行情的回暖。 风险提示：地缘政治风险以及经济下行超预期。 2 请务必阅读原文之后的免责声明 目 录 一、市场回顾 ......................................................................................................................................... 3 二、宏观分析 ......................................................................................................................................... 7 （一）海外衰退风险犹存 ................................................................................................................ 7 （二）三驾马车“弱修复” ............................................................................................................... 12 （三）社融信贷表现低于预期 ...................................................................................................... 14 （四）稳增长政策或陆续出台 ...................................................................................................... 16 三、A 股盈利有待修复 ....................................................................................................................... 16 （一）全 A 业绩表现 ...................................................................................................................... 16 （二）板块业绩表现 ....................................................................................................................... 18 （三）期指业绩表现 ....................................................................................................................... 19 （四）期指的估值均处于历史中低水平 ..................................................................................... 20 四、股指资金供需对比 ...................................................................................................................... 21 （一）资金消耗 ............................................................................................................................... 21 （二）资金供给 ............................................................................................................................... 24 五、下半年