聚焦半导体良率提升，EDA软件+WAT设备领军

计算机 | 证券研究报告 — 首次评级 2023 年 7 月 6 日 301095.SZ 买入 原评级：未有评级 市场价格:人民币 83.45 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (10.0) (7.3) (26.1) 相对深圳成指 (9.2) (7.6) (19.1) 发行股数 (百万) 200.00 流通股 (百万) 42.06 总市值 (人民币 百万) 16,690.00 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 250.14 主要股东 杭州广立微股权投资有限公司 16.62 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 7 月 5 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机：软件开发 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 联系人：王屿熙 (8610)66229321 yuxi.wang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080038 广立微 聚焦半导体良率提升，EDA 软件+WAT 设备领军 公司是国内极少数能够提供 EDA、电性测试及数据分析等良率提升全流程覆盖的企业，在产业自主可控与下游需求快速扩张的高景气度下，有望保持高速成长。同时公司的 EDA 和 WAT 产品迭代及技术研发持续领先市场，有望成长为对标海外龙头的国产厂商。当前估值处于历史底部，兼具短期与长期投资价值。首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点  良率提升行业具备三大强劲驱动力，公司深耕赛道保持高速成长。良率提升环节贯穿芯片的设计到封测全过程，其发展驱动力主要概括为三点：1)晶圆厂产能快速扩张。近 10 年我国集成电路整体产量 CAGR 为15%，过去五年市场规模 CAGR 为 18%，显著高于全球平均水平。2）产业自主可控要求明确。《中国制造 2025》明确了半导体 70%的自给率目标，相关政策也在加速出台。3）良率提升为芯片生产降本核心。公司深耕良率提升领域，具备测试芯片设计 EDA、WAT 电性测试设备和数据分析软件等良率提升业务，在明确的赛道景气度与下游需求下有望保持快速增长。  EDA：行业增长与国产替代需求明确，细分领域软硬协同实现更高价值体量。国内市场具备百亿市场规模，近 5 年市场规模 CAGR 为 13%。目前国内市场仍由海外寡头垄断，国产替代空间广阔。公司专注制造类 EDA 软件，通过差异化竞争和完备产品矩阵占据市场份额，在国产替代需求下实现更高价值占比。公司是国内极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖产品及服务的企业，通过软硬协同方案实现更高价值体量。  WAT：自研 WAT 打破海外垄断，具备 10 亿收入增长空间。公司于 2020年成为国内稀缺的具备量产能力的 WAT 供应商，主力 T4000 与 T4100S对标海外龙头，有望拓展高端 CP\FT 等测试环节，保持技术领先。我们预计 2025 年国内 WAT 整体市场规模约 13 亿元，公司为该领域的国产龙头，有望获得大部分增量空间。 估值  预计 2023~2025 年营收 6.45、11.50 和 20.03 亿元，归母净利润为 2.09、3.44、5.59 亿元，对应 EPS 为 1.04 元、1.72 元和 2.79 元,对应 PE 分别为80X、49X、30X。公司深耕良率提升领域，具备测试芯片设计 EDA、WAT电性测试与数据分析全链条布局，迎接国产替代及下游扩产带动的业务需求，通过软硬协同实现更高价值体量。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险  下游景气度不及预期；市场竞争加剧；政策落地不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 198 356 645 1,150 2,003 增长率(%) 59.9 79.5 81.3 78.4 74.1 EBITDA(人民币 百万) 57 81 155 275 465 归母净利润(人民币 百万) 64 122 209 344 559 增长率(%) 27.8 92.0 70.4 65.1 62.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.32 0.61 1.04 1.72 2.79 市盈率(倍) 5.6 2.9 80.0 48.5 29.9 市净率(倍) 1.0 0.1 5.1 4.9 4.7 EV/EBITDA(倍) (3.0) 183.5 89.7 50.0 30.5 每股股息 (人民币) 0.0 0.4 0.7 1.1 1.8 股息率(%) 0.0 0.4 0.8 1.3 2.2 资料来源：公司公告，中银证券预测 (46%)(36%)(27%)(17%)(7%)3%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 广立微 深圳成指 2023 年 7 月 6 日 广立微 2 目录 广立微：集成电路良率提升行业领导者 ........................................................ 5 深耕集成电路良率提升领域 ................................................................................................................. 5 营收与利润高速增长，测试设备打造第二增长曲线 ......................................................................... 7 良率提升行业迎来三大强劲驱动力 ..................................................................................................... 9 EDA：伴随需求增长与国产替代实现更高价值体量 ................................. 15 EDA 国内百亿市场规模，国产替代空间广阔 .................................................................................. 16 差异化竞争与完备产品矩阵实现更高价值体量 ............................................................................... 17 WAT 电性测试：保持国内领先，产能扩张带动设备需求放量 ............... 19 国内稀缺 WAT 设备量产厂商