FOF配置2023年半年度策略报告：超额环境偏暖，CTA或将受益于趋势

1001401802201031071111151191232022/82022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/12023/2 2023/32023/42023/5中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-06-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 FOF 配置团队 研究员： 谢飞 从业资格号 F3080201 投资咨询号 Z0019036 中信期货研究|FOF 配置半年度策略报告 摘要： 展望下半年，权益市场整体 beta 层面仍在上下顶底空间震荡。一方面，目前点位已经回落到区间支撑位，叠加债券收益率持续下行，权益有一定性价比。但另一方面，经济上行动能仍有不足，企业从交易复苏到利润复苏仍有时滞，需先观测到物价修复。资金方面，国内风险偏好难快速修复，人民币承压背景下外资流入动力较弱，总体性的 beta 行情或缺乏资金推动。 超额环境方面，四象限指标显示 Alpha 显著性仍处于相对偏强水平。共振强度方面，多数跟踪指标有向好预期，这为 Alpha 的显著性提供了较为坚实的支撑。然而，行业轮动速度的加快以及风格因子收益波动的加大，推动指标进入到了相对不稳定的区间，即当前处于“显著性强+稳定性弱”的状态。此外，超额表现存在一定的日历效应，整体在二、三季度表现较佳，当前已进入历史上超额表现偏强区间。 CTA 策略：库存周期转换，波动、交投活跃度等反映交易环境的指标稳中向好，CTA策略在下半年整体或将迎来一个相对友好的时期。特别的，对于中长周期趋势类策略，在“强预期+弱现实”的状态中，或将受益于趋势性行情的出现，虽然前期这类策略已出现一定反弹，但目前依然是积极布局的好时点。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧、美联储加息节奏超预期、国内政策变化超预期。 超额环境偏暖，CTA 或将受益于趋势 内外需双弱格局下，权益市场整体或将在上下顶底空间震荡，整体性的行情或缺乏资金推动；超额环境整体偏暖，目前处于“显著性强+稳定性弱”的状态，此外日历效应利好三季度超额表现；库存周期转换，波动、交投活跃度等稳中向好，CTA 策略在下半年整体或将迎来一个相对友好的时期。 报告要点 —— FOF 配置 2023 年半年度策略报告 中信期货研究|FOF 配置半年度策略报告 2 / 27 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、基金市场整体回顾 .............................................................................................................................................. 4 二、权益策略 .............................................................................................................................................................. 6 （一）今年以来权益市场回顾 .......................................................................................................................... 6 （二）权益公募基金 .......................................................................................................................................... 8 （二）主观多头私募基金 .................................................................................................................................. 9 （三）权益策略下半年展望 ............................................................................................................................ 10 三、指增/中性策略 .................................................................................................................................................. 14 （一）策略业绩表现回顾 ................................................................................................................................ 14 （二）Beta 端回顾与展望 ............................................................................................................................... 16 （三）Alpha 端回顾与展望 ............................................................................................................................. 17 （四）指数增强/市场中性策略展望............................................................