年度策略报告：消费追求性价比，细水长流未可知

第1页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观点摘要：  宏观影响加深，PX 支撑相对稳定。宏观上的弱缓和以及沙特坚定的减产给油价带来一定支撑。乌克兰的反攻一拖再拖，战争带来的溢价已不同往日。中国经济的恢复也在放缓，欧洲已进入技术性衰退，但原油供应端的缺口依旧存在，所以油价预计保持宽幅震荡。国内 PX装置有重启和新装置投产，但多套海外装置在 10 月份有检修或长停计划，届时原料收紧会带来支撑。  新装置投产较多，加工费将持续低迷。恒力惠州预计于 23.07 投产250 万吨新装置，仪征化纤预计于 23.09 投产 300 万吨新装置，独山能源预计于 23.12 投产 250 万吨新装置，宁波台化预计于 23.12 投产 150万吨新装置。新装置皆采用新技术，成本相对更少，可接受的加工费下限也更低，预计开工将保持在 70%-80%的区间。  消费转变，需求难再出现暴增。欧美消费降级，折扣和电商更受欢迎。国内市场不会有本质变化，居民追求性价比，下游产业内卷加重。  后市展望及策略推荐：预估下半年 PTA 价格将呈现先涨后跌的行情，推荐 2309/2401 的正套策略。夏季的高温和梅雨季节或将引发现货流动性收紧，十一前后是秋冬订单和双十一订单下达的时点，三季度持看多观点。四季度欧美经济衰退加深，外贸市场会进一步萎缩，内销市场随着消费者习惯的转变将不会有突然的爆发，四季度持看空观点。  风险提示：原油价格大幅波动，终端消费更加疲软 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856 投资咨询证号：Z0002423 研究所 能源化工期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zhanjianping@swhysc.com 相关报告 202303 《需求恢复循序渐进 成本支撑引导价涨》 202304 《调油需求带来成本支撑，需求恢复成色等待验证》 202305 《需求温吞改善或成唯一亮点》 202306 《休养生息，重新开始》 消费追求性价比，细水长流未可知 请务必阅读正文之后的免责条款部分 年度策略报告 2023 年 06 月 26 日 期货（期权）研究报告 年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 观点摘要： ....................................................................................................................................................................... 1 一、行情回顾：“预期到打破预期”的轮回 ....................................................................................................................... 5 二、基本面梳理 ................................................................................................................................................................ 6 （一）宏观消息影响明显，调油预期被证伪........................................................................................................................ 6 （二）PTA 加工费与装置开工联动明显，上半年波动较大 ............................................................................................. 10 （三）PTA 库存持续累积，产量屡创新高 ......................................................................................................................... 12 （四）腹背受敌的聚酯“绝地反击” ...................................................................................................................................... 13 （五）终端织造心态谨慎，消费习惯发生转变 .................................................................................................................. 16 四、后市展望及主要结论 ............................................................................................................................................... 19 nMvMpNnNtMtPpPrRsOvNtPbRaOaQnPrRnPoNjMoOsMeRmOyR8OpOmRvPtPtQvPsRmM 年度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1：PTA 期货行情 ··································································································································································· 6 图 2：PTA 基差走势 ··································································································································································· 6 图 3：国际原油期货价格走势 ···········