2023年半年度策略报告（橡胶）：上下两难，静候外部因素推动

2023-06-27 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农业组研究团队 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 中信期货研究|2023 年半年度策略报告（橡胶） 上下两难，静候外部因素推动 摘要： 供应端：厄尔尼诺现象回归对于全球产出量来说影响暂不大。国内产区方面云南前期受白粉病及干旱影响或会出现小幅减产。最大的压力依旧来自于进口量，随着 6月后东南亚主产区进入丰产季，海外经济继续走弱预期较强导致大批货源往海外回流的可能性较低，叠加非标基差继续处于高位，套利盘加仓空间仍在，下半年进口总量预期仍偏高，对盘面的压制较强。原料方面有季节性下行风险，需关注天气端是否会带来超预期的影响。 需求端：我国今年以来出口表现较好：轮胎方面半钢胎下半年雪地胎订单已经逐渐排满，而全钢胎方面新增订单并不多走弱的预期较强。汽车出口，尤其是乘用车，表现亮眼。下半年虽存不确定性，但预计总体仍将维持景气。内需方面出现分化：得益于政策上的继续对于新能源的超强支持，乘用车下半年的消费依旧乐观；而商用车方面考虑到基建、房地产以及物流当前的现状以及政策刺激程度，无论是配套还是替换需求，我们都难以在下半年给予较高的预期表现。所以结合出口与内需的预期，我们认为全钢胎将维持现有开工率水平以满足刚需发货；半钢胎则将维持偏高位运行。 基本面整体来看下半年依旧表现出供应压力偏大而需求偏弱，利空因素仍较多，而潜在利多不确定性较高。在已经横盘变动了一个季度且目前未见任何改善预期的情况下，我们更寄希望于外部因素能给盘面带来一些变动。除了宏观突发因素以及天气端的超预期影响之外，还需持续关注收储能否落地、若最终落地收储量为多少以及全浓乳原料争夺的情况。下半年天然橡胶价格依旧以震荡偏弱主，RU 主力波动区间预计为 11000~13000，NR 主力波动区间在 9000~10000。 风险因素：厄尔尼诺影响超预期；宏观扰动 天然橡胶下半年基本面依旧表现出供应压力偏大而需求偏弱的格局，利空因素仍较多，而潜在利多不确定性较高。在已经横盘变动了一个季度且目前未见任何改善预期的情况下，我们更寄希望于外部因素能给盘面带来一些变动。除了宏观突发因素以及天气端的超预期影响之外，还需持续关注收储能否落地、若最终落地收储量为多少以及全浓乳原料争夺的情况。下半年天然橡胶价格依旧以震荡偏弱主。 报告要点 中信期货研究|2023 年半年度策略报告（橡胶） 2 / 24 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、2023 年上半年行情回顾 ..................................................................................................................................... 4 二、下半年供应： ...................................................................................................................................................... 5 1、全球产量预计增长近 2%................................................................................................................................ 5 国外部分： .................................................................................................................................................................. 6 2、马来西亚与印尼预计出现减产 ..................................................................................................................... 6 3、厄尔尼诺回归对全球整体产量影响不大 ..................................................................................................... 7 4、全球其他主产国整体产量持平微增 ............................................................................................................. 9 国内部分： ................................................................................................................................................................ 10 5、国内产出预计小幅减少......................................................................................................