2023策略报告：新作增产预期较强，关注天气炒作风险

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：外盘方面，CBOT 玉米期货价格从今年 2 月下旬起开启了一轮下跌行情，3 月 13 日后，外盘玉米价格开始出现连续反弹，4 月 21日，CBOT 玉米期价再次向下破位，走出一轮新的下跌行情，并在 5 月18 日触及最低点后呈现震荡反弹走势。国内方面，上半年国内玉米价格高位震荡，之后期现货从 3 月下旬开始出现联袂下跌，5 月下旬后，芽麦问题提振小麦价格，从而带动玉米价格企稳，但因为小麦替代效用依然显著，玉米价格涨幅有限。 ➢ 供给：从全球范围来看，新作增产预期较强，而需求表现疲软。对于国内玉米市场而言，进口玉米成本较低且进口渠道更加多元化，使得下半年进口玉米到港量有望增加。除此之外，替代谷物进口量年内高企，小麦饲用替代优势显著，加之定向稻谷将继续施压，供应端压力难以释放。预计全球玉米市场或转为供应偏松格局，国内玉米将承受替代品的多重施压。 ➢ 需求：国内生猪养殖利润虽有改善但仍处于微利，加之小麦的替代作用，整体饲料需求没有太多亮点。深加工方面，目前淀粉加工利润处于中性略好水平，对玉米需求有一定提振，但其成品库存较高，难有进一步提升空间。在养殖利润、深加工利润持续亏损背景下，需求恢复或呈现弱势格局。 ➢ 2023 年下半年展望：国内外均进入扩产周期，新作年度供需矛盾不大，下半年玉米旧作对应合约短期受到库存偏低和小麦价格支撑的影响，中长期受到需求弱势的拖累，整体或呈现先扬后抑的波动；新作对应合约受天气不确定性对产量的干扰较大，由于产量预期增加，而需求恢复预计继续呈现弱势，预计整体运行方向向下。淀粉方面，原料成本逻辑在产能过剩的格局下定价作用有所下降，国内需求慢复苏成为交易的主线，下半年关注需求是否能够持续恢复及副产品价格的波动情况。 ➢ 风险提示：宏观及原油的下跌冲击、俄乌冲突对谷物市场的扰动、国内外种植地带天气的炒作、国内农产品保供稳价政策引导、国内收储政策的调整和执行。 [table_research] 分析师：黄小洲（F3014548 Z0014142） 研究所 Tel：010-82295516 相关研究 20230103——《供需博弈加强，反弹幅度有限》 20230223——《利空将逐步释放》 20230310——《外盘走弱压制盘面》 20230324——《进口成交放量，价格继续承压》 20230328——《交易重心转为供应端》 20230330——《从进口角度看近期玉米的下跌走势》 20230407——《淀粉-玉米价差有望走阔》 20230412——《持续上行驱动不足》 20230426——《替代品方面多重施压，仍在探底阶段》 20230509——《玉米弱势难改》 20230517——《供强需弱格局难以扭转》 20230531——《小麦难以带动玉米价格走高》 新作增产预期较强 关注天气炒作风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2023 策略报告 2023 年 6 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2023 年策略报告 第2页共23页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ........................................................................................................................................................................5 1、外盘玉米期价高位回落 ..................................................................................................................................................... 5 2、国内玉米价格显著下跌后逐步企稳 ................................................................................................................................. 5 二、全球玉米市场或转为供应偏松格局 ..............................................................................................................................7 1、新作增产预期较强，需求表现弱势 ................................................................................................................................. 7 2、黑海局势的边际影响减弱 ............................................................................................................................................... 10 三、供给端将承受替代品的多重施压 ................................................................................................................................ 11 1、进口成本低且渠道更加多元化 ....................................................................................................................................... 11 2、下半年进口玉米到港量有望增加 ................................................................................................................................... 12 3、替代谷物进口量高企 ....................................................................................................................................................... 12 4、低库存支撑阶段性行情 .............