协同办公乘风起，拥抱AI与信创成长机遇

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 04 日 致远互联(688369.SH) 公司深度分析 协同办公乘风起，拥抱 AI 与信创成长机遇 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 73.06 元 股价 (2023-07-04) 57.52 元 交易数据 总市值(百万元) 6,599.21 流通市值(百万元) 6,599.21 总股本(百万股) 114.73 流通股本(百万股) 114.73 12 个月价格区间 45.51/102.3 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -25.1 -38.8 37.2 绝对收益 -24.1 -43.8 23.9 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 国内协同管理软件龙头，赋能企业数智转型 致远互联是协同管理领域的开创者和领军者。公司拥有“协同管理软件+协同管理解决方案+协同云服务”全方位数字化协同工作体系，构建坚实的竞争壁垒。致远从 OA 到协同运营平台，不断提升客户应用的深度和广度，实现统一门户、统一流程、费控管理、资产管理、项目管理和人力资源等应用。随着行业集中度逐步提升，综合协同办公企业以其丰富的产品功能以及开放的产品生态在协同办公赛道中具备较大的竞争优势。 新机遇：“AI+COP”打开 B 端协同管理新模式 大模型 AI+成为发展趋势，AI+办公 B 端商业模式已逐渐跑通。展望未来，协同管理软件具备功能提升及功能入口的双重可能性。1）功能升级方面，AI 有望提升办公流程效率，增强协同办公软件智能化程度。2）功能入口方面，OA 及协同管理作为与其他办公软件链接性较高、功能集成度较高的软件之一，AI 有望赋能其成为连接各大企业内知识、数据及功能的中间者，成为企业内部办公的入口。公司提前布局 AI，携手百度联合推出智能工作助手“小致语音助手”，并将文心一言接入 COP 平台，进一步引领协同软件智能化发展。AI+COP将进一步提高工作效率，满足客户多元化需求，打开成长天花板。 此外，在政企数字化转型背景下，致远借助低代码等技术提升竞争力。AI+低代码能够显著提升开发效率，缩短项目周期；AI+低代码平台快速形成轻协作场景，提升产品功能集成度。 高成长：行业信创推进带动 OA 更替需求增长 随着党政及行业信创需求成为数字化建设的刚需，OA 及协同管理软件在信创产业中进入高速发展阶段。短期看，信创产业发展将带动OA 及协同管理软件的替换和升级，并逐步重构传统的竞争格局和产业生态；长期看，信创将逐步向全域常态化和全面市场化转变，厂商将凭借全国产化的成熟产品和服务获得客户端认可，并最终拓展到更广阔的的中小企业及消费者市场。公司拥有政务信创产品 G6-N、行业信创产品A8-N等完善的信创产品体系，2022年行业信创收入9,884万元，同比增长高达 170%，持续受益于信创推进。 投资建议： 致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在 AI 浪潮下，把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，打开公司成长天花板。预计公司 2023-22%-7%8%23%38%53%68%83%98%113%2022-072022-102023-022023-06致远互联沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/致远互联 年-2025 年的营业收入分别为 13.33/17.40/22.57 亿元，归母净利润分别为 1.76/2.40/3.16 亿元。首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为 73.06 元，相当于 2024 年 35 倍的动态市盈率。 风险提示： 新产品推广不及预期、信创进展不及预期、AI 商业化不及预期等。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,031.2 1,032.4 1,333.0 1,739.7 2,256.9 净利润 128.8 94.1 175.3 239.5 316.1 每股收益(元) 1.67 1.22 1.52 2.08 2.75 每股净资产(元) 18.79 18.98 20.85 22.19 23.92 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 42.53 56.55 37.73 27.62 20.93 市净率(倍) 3.83 3.67 2.79 2.63 2.45 净利润率 12.5% 9.1% 13.2% 13.8% 14.0% 净资产收益率 9.4% 6.5% 9.2% 9.8% 12.1% 股息收益率 0.8% 1.0% 0.8% 1.4% 2.0% ROIC 8.5% 5.8% 11.1% 11.9% 12.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司深度分析/致远互联 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 致远互联：从 OA 厂商成长为企业级协同管理软件龙头 ............................ 6 1.1. 聚焦协同管理领域廿余载，AI+信创开启新征程 ............................ 6 1.2. 平台+产品+解决方案及云服务，构筑竞争壁垒 ............................. 7 1.3. 营收持续增长，持续加码研发夯实产品竞争力 ............................ 10 2. 企业级协同管理市场持续演进，致远顺势而为谋发展 ............................ 13 2.1. 从 OA 走向协同办公，向平台化云端化智能化发展 ......................... 13 2.2. 协同运营价值备受重视，需求提升市场空间广阔 .......................... 15 2.3. 行业集中度提升，致远顺势而为占据主导地位 ............................ 16 3. AI+协同办公持续落地，COP 有望成为 B 端企业知识入口 .........................