大宗商品周报：政策明朗前延续震荡，静待方向选择

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.07.03 政策明朗前延续震荡，静待方向选择 -大宗商品周报 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 0755-23976830 021-38674924 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880516080007 本报告导读： 在三季度末四季度初再次交易海外衰退前，市场更多会交易稳增长政策预期。在政策明朗前，市场将延续震荡。 摘要： [Table_Summary]  再次交易海外衰退前，市场定价由边际政策决定，在政策明朗前，市场将延续震荡。从美联储加息和美国经济来看，以往美联储加息对房地产投资、设备类投资等实体经济分项的影响，一般会滞后 4 到 8 个季度，形成对经济的全面抑制平均滞后 18 个月左右，2022 年 3 月份开始加息，最大抑制作用大概在 2023 年三季度末；所以综合来看，三季度末四季度初美国经济衰退迹象或更加明显。我们判断，在三季度末四季度初再次交易海外衰退前，市场更多会交易稳增长政策预期。  1）基本金属：我们的判断：中期稳增长政策或支撑价格偏乐观。市场预计 7 月、9 月加息概率上升，会后美元指数反弹，对外盘金属价格形成压制。国内 6 月份 EPMI 指数已经环比持平，结束了此前连续3 个月的下行趋势，表明国内 4-5 月经济数据有所走低后已经开始企稳，且市场对弱数据已经逐渐消化，对稳增长政策发力预期升温。  2）化工品：我们的判断：成本支撑弱化和国内稳增长预期博弈。中长期看，全球经济增长回落明显，海外订单持续下滑，房地产行业景气度回落，化工品消费大幅回落，造成供需矛盾激化，维持震荡走弱走势。下游制品企业则面临原料价格持续下滑带来的原料库存贬值，原料采购意愿不高的情况。  3）黑色系（钢铁）：我们的判断：行业进入淡季，我们预期钢铁需求将维持小幅震荡趋弱态势。但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。  其他品种：1）原油：原油市场继续保持区间震荡，宏观与供需层面博弈的情况持续。2）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。3）黑色系（动力煤）：旺季将至，需求边际改善，夏季的高温热浪将拉动用煤需求，煤价企稳维持震荡。4）黑色系（焦煤）：焦化厂、钢厂库存双增长，焦煤价格反弹或有限。5）贵金属：美元提振，金价短期承压，中期随着去美元化推进，金价或持续上行。6）建材（水泥）：需求疲弱，推动价格继续探底。7）建材（玻璃）：供给需弱，价格或进一步松动。  风险提示：海外突发风险事件； [Table_Invest] [Table_SubIndustry] 涉 及相关行业评级 负责人 行业 最 近 评 级 日 期 岳鑫 交运 增持 2023.06.26 谢皓宇 房地产 增持 2023.07.01 韩其成 建筑 增持 2023.06.28 鲍雁辛 建材 增持 2023.07.02 钟凯锋 农业 增持 2023.06.18 李鹏飞 钢铁 增持 2023.06.25 于嘉懿 有色 增持 2023.07.02 薛阳 煤炭 增持 2023.07.02 钟浩 基础化工 增持 2023.06.26 孙羲昱 石化 增持 2023.06.27 于鸿光 公用事业 增持 2023.07.02 鲍雁辛 大宗商品 增持 2023.07.02 [Table_Report] 相关报告 电池材料数据库 2023.06.28 加息表态提振美元，美元计价商品承压 2023.06.26 电池材料数据库 2023.06.20 2023.06.13 大宗商品周报 [Table_ReportType] 大宗商品周报 股票研究 证券研究报告 大宗商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 41 目 录 1. 上周大宗商品重要变化 ................................................................ 3 2. 房地产——政策预期持续发酵 ...................................................... 5 3. 原油——市场对年内继续加息二次的预期上升 ............................. 6 4. 黑色 ............................................................................................ 7 4.1. 钢铁——下半年需求仍有回升空间 ......................................... 7 4.1.1. 钢材——螺纹现货价格下跌、期货价格上涨，钢材总库存上涨 8 4.1.2. 铁矿石——铁矿石现货价格上涨，期货价格上涨............ 10 4.1.3. 焦炭——钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降 . 12 4.2. 煤炭——国际煤价分化，国内预计震荡 ................................ 14 4.2.1. 市场煤：煤价企稳，长协下降........................................ 14 4.2.2. 焦煤：国内整体上涨，海外表现分化 ............................. 17 5. 有色金属 ................................................................................... 19 5.1. 基本金属——悲观预期充分，步入边际政策定价期 .............. 19 5.1.1. 铜板块：震荡延续，静待新方向 .................................... 20 5.1.2. 铝板块：复产产能投放，淡季累库或持续 ...................... 22 5.2. 新能源金属——采购情绪谨慎，锂价窄幅波动 ..................... 24 5.2.1. 新能源金属材料价格...................................................... 24 5.2.2. 稀有金属与小金属价格 .................................................. 26 5.3. 贵金属——加息锚定或改变，金价或随流动性 ..................... 27 6. 建材——预期底部或已经到来 ....................................................