大类资产特征跟踪周报：经济软着陆预期增强，美国股涨债跌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.07.03 经济软着陆预期增强，美国股涨债跌 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 国内对未来政策预期博弈性增加，大类资产价格波动性较大。海外市场上修美联储货币政策趋紧预期与美国经济软着陆预期，美国股涨债跌。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：债券整体优于商品与权益。国内货币政策与稳增长政策预期博弈性上升，市场波动较大，股票商品下跌，债券上涨。海外市场上修美联储货币政策趋紧预期与经济软着陆预期，美股小幅收涨，美债利率上行。欧股小幅下跌，日德债利率下行。  对国内而言，股票商品收跌，债券小幅上涨。临近关键节点，市场对后续货币政策与稳增长政策博弈性增加，大类资产价格整体波动较大。沪深 300 指数下跌 3.1%，南华商品指数下跌 0.3%，短端利率基本维持不变，长端利率小幅下行 0.9BP。  对海外而言，美国经济韧性与内生通胀粘性仍强，市场上修美联储货币政策趋紧预期与美国经济软着陆预期，欧美股债涨跌不一。美国一季度 GDP 高于市场预期，而就业与消费数据较好，市场认为后续美联储或继续加息，而软着陆概率有所加大。欧元区通胀弱于预期，虽然欧洲央行表态偏鹰，但市场对欧洲通胀预期仍有所下修。美国三大股指小幅上涨 0.6%，欧股下跌 0.7%；美债利率有所上行，而德债利率下行。  风险提示：国内政策出台不及预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 刘扬(分析师) 021-38677826 liuyang023988@gtjas.com 证书编号 S0880523020005 [Table_DocReport] 相关报告 权益窄幅震荡，黄金下行后吸引力提升 2023.07.02 市场底部区间震荡，保持定力枕戈待旦 2023.07.01 全球经济意外指数分化持续 2023.06.30 短期回踩无碍中线行情，再试前低是增配机会 2023.06.24 日本经济回暖，日经指数波动率上升 2023.06.20 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：债券整体优于商品与权益。国内货币政策与稳增长政策预期博弈性上升，市场波动较大，股票商品下跌，债券上涨。海外市场上修美联储货币政策趋紧预期与经济软着陆预期，美股小幅收涨，美债利率上行。欧股小幅下跌，日德债利率下行。 对国内而言，股票商品收跌，债券小幅上涨。临近关键节点，市场对后续货币政策与稳增长政策博弈性增加，大类资产价格整体波动较大。沪深 300 指数下跌 3.1%，南华商品指数下跌 0.3%，短端利率基本维持不变，长端利率小幅下行 0.9BP。 对海外而言，美国经济韧性与内生通胀粘性仍强，市场上修美联储货币政策趋紧预期与美国经济软着陆预期，欧美股债涨跌不一。美国一季度GDP 高于市场预期，而就业与消费数据较好，市场认为后续美联储或继续加息，而软着陆概率有所加大。欧元区通胀弱于预期，虽然欧洲央行表态偏鹰，但市场对欧洲通胀预期仍有所下修。美国三大股指小幅上涨0.6%，欧股下跌 0.7%；美债利率有所上行，而德债利率下行。 国内债券：政策预期博弈性增加，利率波动较大。上周国内短端利率基本维持不变，长端下行 0.9BP。继央行降息后，市场对后续货币政策与稳增长政策预期的博弈性增加，利率波动较大，但绝对值变化有限。十年期国债于周五收于 2.64%，整体先上后下。短端利率债收益率下行幅度大于信用债，信用利差走阔。 图 1：上周国内短端利率基本维持不变 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注 1：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 注 2：由于端午假期，上周统计时间区间为 2023 年 6 月 16 日至 6 月 30 日，下同。 1.8-0.9-0.80.00.51.01.52.02.53.01年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-06-162023-06-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 2：上周国内长端利率小幅下行 0.9BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：6 月议息会议结果符合预期，欧美债市利率小幅上行。上周，短端美债上行 17BP，长端美债上行 4BP，日债下行 1.3BP，德债下行 13BP。由于美国经济增长动能强于预期，市场对美联储货币政策趋紧预期强化，美债利率上行。6 月欧元区通胀弱于预期，虽然欧洲央行表态偏鹰，但市场对欧洲通胀预期有所下修，长端德债下行 13BP。 图 3：上周美债利率上行，日德债利率下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 全球权益：美联储 6 月议息会议暂停加息，货币政策预期边际趋松。全球权益资产涨跌不一，美股＞欧股＞A 股＞港股。美国一季度 GDP 同-2.7-2.71.00.00.0012345672023-06-162023-06-3017.04.0-1.3-13.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-06-162023-06-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 [Ta