策略月报：海内外市场AI行情对比

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《一页纸精读行业比较数据：12 月》2022.12.27 《行业比较-数据月报－投资链-22 年12 月》2022.12.27 《行业比较-数据月报－消费链-22 年12 月》2022.12.27 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 联系人:王正鹤 Tel:(021)23219812 Email:wzh13978@haitong.com 海内外市场 AI 行情对比 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①6 月港股回升，主要由于国内稳增长政策加码预期增强，叠加美联储暂停加息以及中美关系有望缓和，显著提振市场信心。②上半年港股并未走出AI 行情，主因当前我国 AI 技术尚未直接提振企业盈利，而港股投资者更关注基本面。③我国 AI 产业发展空间广阔，未来随着成熟度提升，港股有望迎来 AI 行情。  市场回顾：6 月全球主要股指多数上涨，其中港股恒生科技的涨幅最大。从 6 月全球重要股指表现看，全球股市普涨。A 股方面：沪深 300 指数 6 月累计涨幅/最大 涨 幅 为 1.7%/5.0%， 创 业 板 指 为 0.8%/7.5%； 港 股 方 面 ： 恒 生 指 数 为3.6%/10.8%，恒生科技指数为 7.0%/18.3%；美股方面：标普 500 指数为4.0%/6.6%，纳斯达克指数为 4.3%/7.4%；其他市场：英国富时 100 累计涨幅/最大涨幅为 0.2%/0.8%，日经 225 为 6.1%/9.5%，法国 CAC40 为 0.9%/4.4%，德国 DAX 为 1.1%/1.2%。从行业表现看，6 月港股可选消费、房地产、信息技术、能源涨幅居前，仅医疗保健下跌；6 月美股全部行业均上涨，其中工业、可选消费、材料涨幅居前。  上半年美股 AI 行情传导至 A 股，而港股则表现平平。今年 ChatGPT 的诞生引领人工智能浪潮，年初至今纳斯达克指数累计上涨 30%（截至 2023/6/30，年初以来累计涨幅，下同），上半年标普 500 的涨幅基本全部由科技行情贡献。同时美股 AI 各产业链代表性企业也大幅上涨，例如 AI 芯片龙头英伟达上涨 190%，开发大语言模型 LLaMA 的 Meta 上涨 138%等。AI 行情映射至 A 股也掀起主题投资热潮，年初以来 A 股通信指数累计上涨 44%、传媒指数上涨 39%、计算机指数上涨 22%。AI 产业链上的龙头个股也表现出色，光模块龙头中际旭创上涨446%，AI 技术应用龙头科大讯飞上涨 107%。然而在本轮 AI 行情中，港股参与度较低，恒生科技指数年初以来累计下跌 8%，港股互联网指数上涨 6%。个股上，许多港股上市科技企业相继发布 AI 大模型及相关应用产品，但股价相对反响平平，如推出通义大模型的阿里巴巴年初以来累计下跌 6%。  美股 AI 涨势凌厉源于技术领先性，A 股更偏主题投资，港股相对理性。美股 AI相关公司表现突出主要源于其在 AI 大模型技术和应用处于领先地位。相比之下，我国 AI 产业尚处在发展初期，A 股主要反映的是市场预期。与 A 股类似，当前港股 AI 公司发展并不成熟，同时港股投资者更为理性。港股上市的 AI 企业主要为国内互联网龙头，在 AIGC 领域已开展布局，一些龙头也相继推出自研 AI大模型，并积极探索应用生态层面的整合，阿里巴巴于 2023 年 4 月推出“通义千问”大模型，并计划将其接入各项业务中，以提升用户体验；百度于 2023 年3 月推出“文心一言”模型，并整合进搜索、智能云等主流业务。但整体而言，港股互联网公司的 AI 大模型处于初级阶段，并且很难兑现到盈利，而港股以海外机构投资者为主，更加看重基本面，因此很少提前参与 AI 主题行情。  我国 AI 产业发展空间广阔，未来随着成熟度提升，港股和 A 股充满投资机遇。当前我国 AI 产业稳步发展，根据艾瑞咨询，到 2025 年我国 AI 产业规模有望达3999 亿元，23-25 年复合增速达 27%。港股互联网企业发展 AI 大模型在训练数据和应用生态方面具有天然优势。一方面，我国网民数量众多，到 2021 年已超10 亿人，形成了天然的流量红利，为发展 AI 模型提供了庞大训练数据；另一方面，我国互联网龙头已布局了较为完善的应用生态，AI 大模型功能的不断丰富有望赋能企业下游应用场景。综合而言，随着我国人工智能产业建设逐步完善，技术持续迭代升级，未来若互联网企业顺利推动 AI 模型落地应用端，将 AI 技术真正转化为确定性盈利，则有望带动企业基本面上行，进而催生港股 AI 产业行情。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治关系恶化，国内经济复苏不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略月报 2023 年 07 月 04 日 策略研究 策略月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 回顾：6 月全球市场普涨，恒生科技领涨 ......................................................... 5 2. 海内外市场 AI 行情对比 .................................................................................... 6 3. 2023 年 7 月大事日历 ....................................................................................... 9 lVhUmYkZ8VmUcZmU6M8Q6MmOpPoMnOeRoOoRiNoOrN9PnNuMuOqNrQwMmOqQ 策略研究 策略月报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2023 年 6 月全球主要指数涨跌幅 ............................................................................ 6 图 2 2023 年 6 月港股及美股各行业涨跌幅 .....................