交通运输行业周报：菜鸟速递品牌成立，暑运旺季正式开启

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 03 日 交通运输 行业周报 菜鸟速递品牌成立，暑运旺季正式开启 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.4 -2.3 6.8 绝对收益 -2.2 -7.2 -7.5 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 3 月快递数据点评：需求稳健恢复，价格竞争与份额分化持续 2023-04-23 1-2 月快递数据点评：通达系份额分化，顺丰符合预期 2023-03-20 化工物流：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上 2023-02-28 交 通 运 输 行 业 周 报20230115：物流复苏态势良好，民航需求快速回升 2023-01-15 交 通 运 输 行 业 周 报20230107：春运开启，客货运加速复苏 2023-01-08 本周上证综指较上周环比+0.13%，A 股交运指数较上周环比-0.27%，跑输上证指数 0.40pct。本周重点关注个股中，德邦股份、密尔克卫、永泰运、中远海控、圆通速递涨幅居前。 行业动态跟踪 快递物流： （1）菜鸟速递品牌推出，我们认为短期内以仓配运营模式为主，主打区域内的高服务时效和品质，客群聚焦中等货重的品质客户，对当前快递市场竞争格局不构成明显影响；中长期关注菜鸟速递如何建立全国性揽派运网络，是否能实现高效运营及盈利。6 月 28 号菜鸟集团表示推出自营快递业务“菜鸟速递”，并提出在指定城市范围内的 5 大服务品质、履约时效方面的承诺。菜鸟速递是对原“丹鸟”的品牌升级，我们预计短期内核心业务仍以仓配模式的配送服务为主，以自身的服务品质提升品牌影响力，另外还会带动快递行业的服务质量升级，并不会带来价格竞争，也不会对快递市场竞争格局构成明显冲击。中长期来看，我们重点关注菜鸟速递全国中转网络的建设进度（自建 or 借助成熟网络），关注如何获得流量支撑和定价策略。参考京东物流的社会化转型，从仓配转型全网快递需较长时间，最终能否做到高效率运营、极致成本管控和盈利还具有较大不确定性。 （2）德邦与京东物流融合提速，看好协同发展下的成长空间。6 月30 日德邦公告与京东物流拟签订《资产转让协议》，将以合计不超过1.06亿元的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产，具体包括约 135 类合计 18,300 台/套物流相关设备，以及周转材料、房屋装修等。当前德邦与京东物流融合提速，预计在收派、分拣环节人员配备得到优化，冗余产能出清，单位人工/房租等运营成本有望节降；运输环节货量提升、装载率改善，预计单位运输成本有望降低。整体来看，我们看好协同效应释放带来的公司盈利能力上行，随着京东与德邦的合作逐渐深入，公司有望承接更多京东物流运输需求，成长空间广阔。 航空机场： （1）暑运即将开启，航班量环比提升。本周（6.24-6.30）民航客运航班量日均 14613 班次，环比+2.4%，恢复至 2019 年同期的 100.2%；其中国内航班量日均 13398 班次，环比+2.5%，恢复至 2019 年同期的112.3%；国际及地区航班量日均 1216 班次，环比+4.4%，恢复至 2019年同期 45.9%。 -22%-12%-2%8%18%28%38%2022-072022-112023-032023-06交通运输沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563351 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/交通运输 （2）专家指出二季度航司总体仍持续亏损，主要系国际线市场恢复不足等因素导致。在 6 月中国航协举办的专家研讨会上，专家们指出二季度航司总体仍将保持亏损。国际线复苏缓慢导致宽体机机队转飞国内，加剧短期的国内供需矛盾，油汇扰动下各航司成本端承压。因此，专家认为纾困支持政策不能立即退出，应尽量延续至 2024 年底。 （3）展望三季度，航司亏损收窄具有高度确定性。近期各航司“机票次卡”产品的火爆预示着暑运期间航空出行需求将显著增长。同时，自年初以来国际线航班量维持着稳定的复苏趋势，一直维持低位的中美航线也出现增班势头，三、四季度国内供需矛盾将持续得到缓解。票价方面，随着全票价价格上涨，国内出行开放降低机票折扣率，当前票价较 2019 年已上涨 44%左右，看好暑运票价高企。航油成本方面， 6 月航空煤油价格较 2019 年均价高出 16.6%，但已保持连续五个月企稳回落，较 2022 年均价降低了 23.7%。整体看，3 季度在暑运刺激下，航司亏损收窄具有高度确定性，宽体机机队规模较小的公司将更有机会胜出。 航运： （1）美国原油库存降幅超预期，看好经济复苏带动运输需求。6 月28 日 EIA 发布原油库存报告，6 月 17 日至 23 日美国原油库存大幅减少 960 万桶，远超此前预期的 200 万桶水平；SPR 库存降至 3.486 亿桶，降幅达 0.39%，为 1983 年 8 月 19 日以来最低水平。（2）原油TD3C 运价经跳涨后持续回落，仍处淡季高位。6 月 29 日 BDTI TD3C运价达 29754 美元/天，环比上周-18976 美元/天；BDTI 苏伊士船型运价达 43054 美元/天，环比上周-8846 美元/天；6 月 28 日 BDTI 阿芙拉运价达 38286 美元/天，环比上周-4159 美元/天。预计二季度原油运价区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。（3）成品油运价淡季持续下滑，制裁升级有望带动贸易格局重构。6 月 28 日 BCTI TC7运价达 17260 美元/天，环比上周-2246 美元/天；BCTI 太平洋一篮子运价达 20686 美元/天，环比上周-2083 美元/天；6 月 29 日 BCTI大西洋一篮子运价达 26519 美元/天，环比上周+9246 美元/天。随着下半年炼厂检修减少，制裁升级推动成品油贸易格局重构，看好淡季结束后成品油运价回升。（4）受宏观经济复苏放缓影响，BDI 指数本周持续走低，仍低于盈亏平衡线。6 月 29 日 BDI 达到 1112 点，较上周环比-8.55%。受全球制造业收缩和经济复苏放缓影响，干散货需求减弱，BDI 指数连续四个交易日下降。（5）集运运价企稳，SCFI环比提升。6 月 30 日 SCFI 指数达到 953.6 点，环比+3.17%；6 月 29日 WCI 指数达到 1494.46，环比-2.69%。 核心观点