人民币汇率数据点评：本轮人民币汇率波动原因及影响

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 人民币汇率数据点评 \行业名 本轮人民币汇率波动原因及影响 事件： 6月29日，美元兑人民币中间价为7.22，离岸人民币即期汇率录得7.27，在岸人民币即期汇率录得7.25，均刷新2022年11月份以来的新低，成为市场关注的焦点。 投资要点： ➢ 摘要一 我们认为3月份以来欧美等市场经济数据韧性较强，并未出现年初市场预期衰退的情况，这是本轮美元、欧元等货币相对人民币汇率走强的最主要原因。此外4月份以来中美利差倒挂并持续走扩是人民币汇率波动的重要催化剂。 ➢ 摘要二 展望未来汇率走势，从中期看，人民币汇率不具备长期贬值的基础。短期来看，疫后国内经济复苏方向明确，当前美联储为代表的海外央行处于加息周期尾声阶段，中美利差也已经处于历史底部区域有望回升，对人民币汇率未来走势有望形成重要支撑，所以我们认为短期本轮人民币贬值的进程基本告一段落。 ➢ 摘要三 从汇率对股市的影响来看，汇率跟股市多数情况下具有显著的相关性，但并非互为因果、领先滞后的关系，这背后反映更多的是同一种交易逻辑下的两种资产价格表现。因此我们不能用当下汇率在贬值去预判后续股票市场还有下跌风险，我们依然维持此前观点，对未来中国股市可以更加有信心更加乐观，我们判断下半年行情会比上半年更好，三季度上涨可期。 ➢ 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 6 月 30 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码》—2023.06.29 2022.10.23 2、《2023 年 1 至 5 月投资数据评述》 —2023.06.22 3、《通胀不及预期，但加息只是暂停：美国 5 月通张及 6 月议息会议点评》—2023.6.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 3 月底以来人民币汇率波动加大 .......................................... 1 2 本轮人民币汇率波动原因探讨 ............................................ 2 3 人民币汇率变化对市场的影响 ............................................ 4 4 人民币汇率后市展望 .................................................... 7 5 风险提示 ............................................................ 10 图表目录 图表 1：3 月底以来人民币对美元汇率变化 ...................................................................... 1 图表 2：3 月底以来人民币对其他主要市场货币汇率变化情况 ........................................ 2 图表 3：3 月份以来美国经济数据彰显出较强的韧性 ....................................................... 2 图表 4：3 月份以来韩国、法国等国家经济韧性同样较强 ................................................ 3 图表 5：4 月份以来中美国债收益率走势分化（%） ....................................................... 3 图表 6：6 月份国内 MLF、SLF、LPR 等利率下行 10bp（%） ..................................... 4 图表 7：今年来美联储已加息三次，累计加息幅度 75bp ................................................. 4 图表 8：2015 年 811 汇改以来历次人民币对美元大幅贬值情况梳理 ............................... 5 图表 9：历次人民币汇率贬值期间 wind 全 A 走势 .......................................................... 5 图表 10：2015 年以来人民币对美元持续贬值期间 A 股涨跌幅（%）............................. 6 图表 11：人民币对美元大幅贬值期间 A 股主要宽基指数涨跌幅中位数 .......................... 6 图表 12：人民币对美元大幅贬值期间申万各一级行业涨跌幅中位数 .............................. 7 图表 13：2015 年以来人民币对美元持续贬值期间外资流入规模统计（亿元） ............... 7 图表 14：当前国内消费者信心指数自低位开始稳步回升................................................. 8 图表 15：世界权威机构对 2023 年我国实际 GDP 增速预测(%) ...................................... 8 图表 16：美联储加息概率分布图 ..................................................................................... 9 图表 17：中美 10 年