工业企业利润数据点评：利润降幅收窄，结构分化明显

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 工业企业利润数据点评 \行业名 利润降幅收窄，结构分化明显 事件： 6月28日，国家统计局公布1-5月全国规模以上工业企业利润数据，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8个百分点，连续三个月收窄。 投资要点：  摘要一 工业企业利润目前仍然受到价格下降和成本费用的压制。从营收成本的角度来看，营收端，在价格下降的背景下数量提升带动1-5月规模以上工业企业实现营业收入正增长；成本端，营业成本的增长幅度远超营业收入，企业毛利率持续下降。不过从趋势上看，成本费用的拖累正在逐步改善。1-5月营业收入利润率为5.19%，相较去年下降1.21个百分点，同比变化为-19.8%，较1-4月的-22.0%小幅回升。  摘要二 制造业利润改善拉动工业企业利润降幅收窄。分行业大类看，5月份采矿业利润累计同比增速持续走弱，制造业利润改善较为明显，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润维持较高增速。不过从绝对值来看，制造业企业利润的下降仍然是当前工业企业利润同比维持负增长的主要原因，后续还有较大的提升空间；而受价格持续下降的影响，采矿业对工业企业利润的拖累呈现扩大趋势。 制造业中，装备制造业表现较为亮眼，行业利润占制造业比重持续上升；消费品制造业利润增速小幅改善，资源品制造业利润的同比降幅仍然明显，细分行业中对工业企业利润拖累较为明显的行业大多集中在资源品制造业。  摘要三 5月份，工业企业资产负债率较上个月小幅上升，目前已经达到了2015年以来的新高。今年以来工业企业资产负债率的持续上升，可能是因为一方面利率下行，企业信贷规模有所上升；另一方面，对制造业及民营企业的金融支持力度持续加大带动相关行业的杠杆提升，按行业类别来看，制造业企业资产负债率上升趋势最为显著，按企业类型来看，私营企业的资产负债率由2022年底的58.4%上升至60.3%。  风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 6 月 30 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码》—2023.06.29 2022.10.23 2、《2023 年 1 至 5 月投资数据评述》 —2023.06.22 3、《通胀不及预期，但加息只是暂停：美国 5 月通张及 6 月议息会议点评》—2023.6.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 企业利润降幅收窄，成本费用持续承压 .................................... 1 2 制造业改善拉动企业利润降幅收窄 ........................................ 2 3 工业企业资产负债率持续上升 ............................................ 6 4 风险提示 ............................................................. 6 图表目录 图表 1：工业企业利润总额同比增速变化情况 ................................................................. 1 图表 2：工业企业营业收入毛利率与利润率走势对比 ...................................................... 2 图表 3：采矿业、制造业以及电气水企业利润总额累计增速走势.................................... 2 图表 4：采矿业、制造业以及电气水对工业企业利润累计增速的拉动 ............................ 3 图表 5：装备、消费品以及资源品制造业对工业企业利润累计增速的拉动（%） .......... 4 图表 6：制造业企业利润结构占比走势 ............................................................................ 4 图表 7：2023 年 1-5 月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业） ........................... 5 图表 8：工业企业以及不同大类行业资产负债率走势 ...................................................... 6 图表 9：不同企业类型工业企业资产负债率走势 ............................................................. 6 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 企业利润降幅收窄，成本费用持续承压 2023 年 1-5 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 26688.9 亿元，同比下降18.8%，降幅比 1-4 月份收窄 1.8 个百分点，连续三个月收窄。 从营收成本的角度来看，工业企业利润目前仍然受到价格下降和成本费用的压制，不过从趋势上看，成本费用的拖累正在逐步改善。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。营收端来看，1-5 月份，规模以上工业企业实现营业收入 51.39 万亿元，同比增长 0.1%；量价方面，1-5 月工业增加值同比增速为 3.6%，5 月 PPI 累计同比-2.6%。成本端来看，1-5 月规模以上工业企业共计发生营业成本 43.83 万亿元，增长 1.2%