北交所个股研究系列报告：液压橡胶软管及总成生产企业研究

1北交所个股研究系列报告：液压橡胶软管及总成生产企业研究利通科技（832225.BJ）公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况31.1 主营业务利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售漯河利通液压科技股份有限公司成立于2003年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售。公司致力于以先进的技术为客户提供适应复杂工业环境要求的橡胶软管，是一家研发、生产、销售“低弯曲、高压力、长寿命”高性能钢丝增强液压橡胶软管的国家级高新技术企业。公司采取直销的模式，分为自主品牌的销售和ODM销售。公司主要产品配套国内知名工程机械厂商，如三一集团、徐工集团、山河智能、中铁装备等；知名煤矿机械厂商，如郑煤机、中煤北京煤矿机械等；知名农业机械厂商，如洛阳一拖、河北英虎等。图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司境内外销售情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1江西苏强格液压有限公司4,356.21 15.26% 江西苏强格液压有限公司3,338.19 10.07% 客户一6,009.68 16.03% 2郑州宇通重工有限公司1,830.92 6.41% STROBBEHNOS.SRL(福特罗)2,187.80 6.60% 客户二2,310.19 6.16% 3STROBBEHNOS.SRL(福特罗)1,057.20 3.70% Pirtek(澳洲博泰科)1,835.82 5.54% 客户三1,967.29 5.25% 4Pirtek(澳洲博泰科)898.24 3.15% DISTRIBUIDORAINTERNACIONALCARMEN,S.A.(迪卡塞)1,413.62 4.26% 客户四1,860.47 4.96% 5TraktorodetalGroup,LLC.(拉科泰尔)866.09 3.03% 郑州宇通重工有限公司(含同一控制下客户)1,147.48 3.46% 客户五1,048.28 2.80% 9,008.65 31.55% 9,922.91 29.93% 13,195.91 35.20% 项目20212022金额（万元）比例金额（万元）比例钢丝缠绕橡胶软管 8,770.5426.45%7,370.2519.66%钢丝编织橡胶软管 15,962.3248.14%14,634.2739.04%纤维增强橡胶软管 1,650.894.98%1,632.744.36%胶管总成及配套管件5,073.5915.30%12,284.8332.78%混炼胶 1,282.313.87%1,455.973.88%其他416.791.26%103.680.28%合计33,156.45100.00%37,481.74100.00%项目20212022钢丝缠绕橡胶软管 34.9832.39钢丝编织橡胶软管 23.5524.37纤维增强橡胶软管 19.722.87胶管总成及配套管件22.2262.67混炼胶 12.8312.43其他24.9734.89项目20212022境内56.5642.28境外43.4457.7241.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品为液压软管、工业管及软管总成等图表5：公司的产品情况产品系列 产品特征 产品用途 图示液压软管钢丝编织系列一、二或三层钢丝编织工程机械、煤矿机械、建筑机械钢丝缠绕系列四、六层钢丝缠绕工程机械、煤矿机械、建筑机械工业管物料吸排管耐磨、耐腐蚀、耐高压工程机械、矿山机械化工管 耐高温、耐腐蚀、耐高压化工、食品、医药等石油钻采软管耐高压、耐高温、耐腐蚀 石油钻井机械软管总成 高脉冲性能、无泄漏、耐老化工程机械、矿山机械、石油钻采由高压钢丝编织或缠绕胶管及软管连接件经专用设备加工而成51.3 财务情况近期公司业绩增长情况较好，2022年营业收入同比增长13.05%，净利润同比增长175.66%图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2021年，公司的业绩波动较大，期间内公司的成长性较差。2022年，公司营业收入同比增长13.05%，净利润同比增长175.66%；2023年一季度，公司营业收入同比增长28.94%，净利润同比增长44.52%，近期公司的业绩增长情况较好。2022年公司净利润大幅增长的原因有：一是胶管总成及配套管件的毛利率大幅提升；二是因公司在北交所上市获得政府补贴800万元；三是公司期间费用率同比下降。盈利能力方面，2018-2022年，公司平均毛利率为32.22%，2022年公司毛利率为38%，同比增加12.22个百分点；公司平均净利率为13.19%， 2022年公司净利率为22.18%，同比增加13.08个百分点。公司期间费用率持续下降，2022年为14.33%，较2019年减少6.73个百分点。27,587.9326,244.8828,554.1533,156.4537,481.7410,537.9826.75%-4.87%8.80%16.12%13.05%28.94%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长2,328.213,068.474,156.923,014.118,308.762,605.233.57%31.80%35.47%-27.49%175.66%44.52%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长29.64%33.65%34.01%25.78%38.00%8.44%11.69%14.56%9.09%22.17%20182019202020212022毛利率净利率18.30%21.06%16.96%15.74%14.33%2018201920202021202261.3 财务情况公司研发费用持续增长，研发投入较大；近五年公司现金收入比均值仅为65.97%，收现能力较弱图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2020-2022年，公司研发费用持续增长，研发投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计6,416.99万元，年均支出1,283.40万元。截至2022年末，利通科技共拥有28项专利，