有色与新材料专题报告（锂）：挖掘城市矿山中的财富

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 170220270320370901101301501702022/82022/112023/22023/5中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料专题报告（锂） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-6-13 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 挖掘城市矿山中的财富 摘要： 锂电回收未来能达到什么体量？ 2023 年中国动力电池回收量约为 37 万吨，到 2028 年有望超过 150 万吨，电池回收行业未来六年复合增速高达 34%。从回收结构看，铁锂电池回收的六年 CAGR 高达 64%，三元回收 CAGR 达 35%：2023 年铁锂电池占比仅 15%，到 2028 年将达到 56%；今年三元电池占回收量份额接近 1/2，到 28 年将下降至 1/3，剩余份额为钴酸锂电池。 到 2025 年，我们预计工信部名单上 84 家锂电回收企业电池处理能力合计超过 350 万吨，锂电回收行业供给跑的远远快于需求。 锂电回收影响多少能源金属供应？ 我们的模型测算显示 2023-2028 年动力电池回收行业带来 5.5/6.0/5.9/10.1/15.3/ 18.4 万吨碳酸锂当量，相当于供应量的 10%以上，6 年 CAGR 高达 31%，锂电回收的放量将 加 剧 碳 酸 锂 供 应 的 过 剩 。 同 期 ， 动 力 电 池 回 收 行 业 还 将 产 出2.4/3.0/3.0/5.8/8.6/10.1 万吨镍和 3.9/4.1/4.1/ 4.8/4.9/5.1 万吨钴。 锂电回收行业规模有多大？ 在中性情形下，按 20 万元/吨的碳酸锂价格、20 万元/吨的镍价、30 万元/吨的钴价测算，2023-25 年行业市场规模在 300 亿左右，2026-28 年增长至 460/626/720 亿元，26年开始的行业高增长对应 21 年起的新能源汽车销量爆发增长。即使按照悲观的锂价来算，2028 年行业达到 500 亿产值也是大概率事件。 风险因素：锂电回收技术革新，电池回收行业标准超预期变化，资源价格超预期波动 本报告分析并预测了中国锂电回收市场的规模和对能源金属供给的影响。锂电回收行业是未来 6 年的高成长赛道，复合增速高达 34%。到 2028 年，中国锂电回收行业将回收 150 万吨废旧锂电池，市场规模达到 500-700 亿元，贡献 18 万吨碳酸锂当量的锂盐供给。 报告要点 中信期货有色专题报告 2/15 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、锂电回收工艺 ......................................................................................................................................................................... 3 1.1 预处理 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 火法冶金 ................................................................................................................................................................................. 3 1.3 湿法冶金 ................................................................................................................................................................................. 3 1.4 生物浸出 ................................................................................................................................................................................. 4 1.5 直接再生 ................................................................................................................................................................................. 4 1.6 成熟的锂电回收产业路线 ..........