地方债发行利差区域分化显著，关注政府债务风险——2023年5月地方政府债市场运行报告

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023 年 6 月 14 日 地方债发行利差区域分化显著，关注政府债务风险 ——2023 年 5 月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，5 月，地方政府债券发行规模为 7553.54 亿元，较上月增长 825.06 亿元；当月净融资额为 5052.04 亿元，较上月增长 2615.99亿元。从发行人省份来看，发行规模最大的省份为广东，其发行规模达到1125.65 亿元；山东紧随其后，当月发行 681.77 亿元地方债。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为 2825.41 亿元，环比增加 106.98 亿元，占当月新增额度债券的比重约为 93.60%。目前，新一批新增地方债额度已下达至省级财政部门。 从发行期限来看，5 月，地方政府债平均发行期限约为 12.54 年，较上月平均发行期限缩短 0.5 年。一般债平均发行期限约为 7.29 年，10 年期一般债发行额最大，为 1232.15 亿元，占当月一般债发行额的比重约为 36.24%。专项债平均发行期限约为 16.83 年，专项债发行集中在 20 年期与 30 年期。 从发行利差来看，5 月，主要中长期地方债发行利差环比收窄。10 年期地方债发行利差较上月收窄 4.18BP 至 8.61BP，15 年期与 30 年期地方债发行利差分别环比收窄 3.72BP 与 3.73BP，7 年期与 20 年期发行利差变化幅度相对较小。从各地区 10 年期地方政府债发行利差来看，贵州与甘肃两省发行利差分别为 17.38BP 与 16.00BP，属当月地方债发行利差最高的一档；广东、江苏、山东三省的发行利差低于 5BP；其他省份发行利差处于 5-13BP 区间。当月广东省地方债发行利差大幅收窄与该省地方债发行利差限制调整有关。 二级市场方面，5 月，地方政府债共成交 10090.54 亿元，成交额较上月增加 326.76 亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率波动走低。5 月末，10 年期 AAA 级地方政府债到期收益率较上月末下降 11BP 至 2.88%；7 年期、15年期与 30 年期 AAA 级地方政府债到期收益率较上月末分别下跌 8BP、5BP与 8BP。主要中长期限地方政府债利差走势不一。5 月末，10 年期 AAA 级地方政府债利差为 19.50BP，较上月末收窄 1.62BP；30 年期地方债利差则较上月末走阔 4.22BP 至 11.67BP；15 年期地方债利差环比走阔 1.41BP 至 22.40BP。 当月释放的政策信号主要有以下两点。一是积极的财政政策要加力提效，确保各项税收优惠政策落实到位，同时新一批新增专项债额度已下达，预计第三季度地方债发行将再次提速，为推动经济继续回升向好提供动力；二是督促有关地方切实承担主体责任，抓实化解政府债务风险。5 月，地方债发行利差在地区间分化显著，一方面与广东省发行利差区间下限调整有关，另一方面也与有关地区经济财政实力与债务偿付压力直接相关。后续可持续关注经济财政实力薄弱省份的还本付息压力以及化解地方政府债务风险的相关政策。 相关研究报告： 1.《地方债发行放缓，深交所尝试发行定价基准“换锚”》——2023 年 4 月地方政府债市场运行报告，2023.5.12 2.《地方债发行放量，中小银行专项债发行升温》——2023 年 3 月地方政府债市场运行报告，2023.4.25 3.《财政政策加力提速，新增专项债发行前置——2023年 2 月地方政府债市场运行报告》，2023.3.23 4.《5000 多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》，2022.10.13 1 / 11 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023 年 6 月 14 日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 7 三、政策跟踪............................................................................................................