永泰能源(600157)煤矿复工焦煤产销增长，电力扭亏助力业绩提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A 股公司简评煤炭开采煤矿复工焦煤产销增长，电力扭亏助力业绩提升核心观点公司 2023 年半年度业绩预期增长，主要得益于煤炭业务产销量同比增加且电力业务动力煤采购成本同比下降。公司两座 60 万吨/年焦煤煤矿实现全面复产，叠加精细化的管理，有效抵消焦煤市场价格波动对公司业绩的影响。同时，受惠于动力煤价格下跌与长协煤签约履约率提升，公司动力煤采购成本逐渐改善，电力业务于 5 月份实现扭亏为盈。目前公司积极发力储能转型，已经取得储能相关的专利技术与上游资源矿产，相关生产线与教学基地开工在即。在公司传统能源业务的支持下，公司新能源转型平稳推进。伴随我国新型电力市场的逐步建设，我们认为公司储能全钒液流电池业务发展潜力巨大，可在未来为公司提供新的业绩增长点。事件永泰能源发布 2023 年半年度业绩预增公告永泰能源发布 2023 年半年度业绩预增公告，预计 2023 年半年度实现归母净利润 10.1~11.1 亿元，同比增长 31.11%~44.10%；实现 扣 非 归 母 净 利 润 9.8 亿 元 ~10.8 亿 元 ， 较 去 年 同 期 增 长24.16%~36.83%。简评煤矿复工焦煤产销同比提升，成本下降电力业务扭亏为盈根据公司所发布业绩预告，公司预期 2023 年半年度实现归母净利润 10.1~11.1 亿元，同比增长 31.11%~44.10%；预计实现扣非归母净利润 9.8 亿元~10.8 亿元，较去年同期增长 24.16%~36.83%。公司报告期内业绩预增，主要系煤炭业务产销量同比增加且电力业务动力煤采购成本同比下降。2023 年以来，焦煤市场价格较高点出现较大回落，但公司两座 60 万吨/年焦煤煤矿实现全面复产，叠加精细化的管理，有效抵消焦煤市场价格波动对公司业绩的影响。同时，得益于动力煤价格下跌与长协煤签约履约率提升，公司动力煤采购成本逐渐改善，电力业务于 5 月份实现扭亏为盈。储能转型有序推进，公司产线开工在即公司持续发力全钒液流电池产业，在全钒液流电池的上游资源端与下游生产端均有布局，储能业务转型有序推进。此前，公司收维持增持高兴gaoxing@csc.com.cn021-68821600SAC 编号:S1440519060004发布日期：2023 年 06 月 19 日当前股价：1.34元目标价格 6 个月： 2元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1 个月3 个月12 个月-13.55/-12.22-13.55/-12.33-22.09/-21.2812 月最高/最低价（元）1.82/1.34总股本（万股）2,221,776.41流通 A 股（万股）2,221,776.41总市值（亿元）306.61流通市值（亿元）306.61近 3 月日均成交量（万）19750.13主要股东永泰集团有限公司18.13%股价表现相关研究报告2023-02-01【 中 信 建 投 煤 炭 开 采 】 永 泰 能 源(600157):煤炭景气公司利润高增，发力储能未来空间广阔2022-12-28【 中 信 建 投 公 用 事 业 】 永 泰 能 源(600157):合资成立储能装备公司，合作取得电池核心技术2022-11-08【 中 信 建 投 煤 炭 开 采 】 永 泰 能 源(600157):海则滩煤矿取得开采许可，公司业绩增长空间得到拓宽【中信建投煤炭】永泰能源(600157):永泰能源(600157.SH) 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。购钒矿资源公司汇宏矿业，确保上游原材料供应；取得储能专利 1A 股公司简评报告永泰能源请务必阅读正文之后的免责条款和声明。技术，提升自身核心技术竞争力。2023 年，在属地政府的支持和安排下，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司一期 3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线和张家港德泰储能装备有限公司一期 300MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线将于 6 月底举行开工建设仪式。同时，1 MW 试验产线将于近期建成交付使用，产学研教学基地及储能研究院也计划 6 月底同时开展挂牌工作。传统能源提供业绩支持，新能源转型持续推进，维持“增持”评级传统能源方面，公司煤炭板块可为公司进行储能转型持续提供支持，电力板块也实现扭亏为盈，助力业绩增长。新能源业务方面，随着新型电力市场建设的持续推进，储能电池市场规模愈发广阔，公司有望凭借在全钒流电池业务上中的布局，持续分享储能行业发展红利，实现公司整体业务结构的逐步转型，为公司未来业绩找到新的增长点。我们预测公司 2023 年至 2025 年归母净利润分别为 22.80 亿元、24.96 亿元、27.27 亿元，对应 EPS 为 0.1 元/股、0.11 元/股、0.12 元/股，维持“增持”评级。表 1：永泰能源盈利预测（单位：百万元，元）202120222023E2024E2025E营业收入27080.535555.737849.040337.143037.6营业成本20998.727907.128051.529784.931656.3营业税金及附加913.61046.11113.61186.81266.3销售费用95.790.6123.3113.4119.2管理费用1062.51164.81240.01321.51410.0财务费用2009.12462.72621.62793.92981.0资产减值损失(6.9)(9.2)0.00.00.0公允价值变动收益0.00.00.00.00.0投资净收益(223.7)184.7100.0100.0100.0其他收益18.228.510.010.010.0营业利润1574.42759.14809.05246.55714.8营业外收入110.020.420.420.420.4营业外支出212.4133.5200.0200.0200.0利润总额1471.92646.04629.45066.95535.2所得税591.31016.81779.11947.22127.2净利润880.61629.12850.43119.73408.1少数股东损益(183.5)(280.1)570.1623.9681.6归属母公司净利润1064.11909.22280.32495.82726.5EPS（摊薄）0.050.090.100.110.12资料来源：公司公告，中信建投 2A 股公司简评报告永泰能源请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可