智洋创新(688191)公司简评报告：电力智能运维领军者，水利轨交新突破+AI助力新成长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 16.43 一年内最高/最低价（元） 22.90/12.39 市盈率（当前） 341.63 市净率（当前） 3.05 总股本（亿股） 1.54 总市值（亿元） 25.22 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  电力智能运维领军者。公司以人工智能、计算机视觉技术、数字孪生技术和无人机技术为核心，面向电力、水利和轨道交通等领域提供专业的多源感知、边云协同的立体巡检产品及解决方案。电力行业为公司营收主要来源，业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，其中输电线路智能运维解决方案主要由人工智能算法平台、大数据挖掘分析平台、输电智慧物联平台、智能监拍装置等核心产品构成，公司在行业内具备领先地位，2022 年收入为 5.60 亿元，营收占比 83.52%。  输电智能运维目前渗透率低空间大，国网南网积极推动智能化建设。截至 2020 年末，国网及南网 110kv 及以上输电线路长度为 139.05 万千米，假设按照平均 5%的年增长率，2022 年末我国 110kv 及以上输电线路长度约为 153 万千米，假定智能监测设备安装间距为 250-500 米，市场需求量在 300 万台以上，当前渗透率仅为 20%左右，市场仍有较大存量空间。我国积极推动电网智能化建设，《“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要》中提出：加快电网基础设施智能化改造。2021 年 2 月国家电网正式下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》，相关标准由试点正式成为规范，进一步促进市场需求。  水利轨交领域取得突破，前期投入逐渐取得成果。公司在深耕电力领域的同时积极布局水利、轨道交通领域。在水利领域，公司自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系。在轨道交通领域，公司结合中国智能高铁体系架构 2.0 规划，通过对场景的多维数据采集和 AI 智能分析，为客户提供智能化的运维解决方案。2022 年，公司水利订单 2800 万元，预计 23 年公司水利轨交领域将取得较大的突破。  积极应用 AI 技术，有望开发出基于大模型的垂直领域模型。公司以“人工智能+行业”为战略方向，推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用，率先实现人工智能在电力领域的落地应用。公司拥有一支接近 100 人的人工智能研究团队，积极进行 AI 技术的研究与应用。电力巡检为 AI 大模型重点应用领域之一，公司深耕电力智能运维领域多年，积累了大量行业数据与经验，有望在大模型基础上开发出基于行业的垂直模型，助力业务新一轮增长。  投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 8.74、11.74、15.74 亿元，同比增速分别为 30.28%、34.30%、33.99%；归母净利润分别为 0.71、0.96、1.39 亿元，对应 2023-2025 年 EPS 分别为 0.46、0.62、0.90 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 -0.4-0.200.20.413-Jun24-Aug4-Nov15-Jan28-Mar8-Jun智洋创新沪深300 [Table_Title] 电力智能运维领军者，水利轨交新突破+AI 助力新成长 [Table_ReportDate] 智洋创新(688191)公司简评报告 | 2023.06.13 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  风险提示：电力投资不及预期、水利轨交业务拓展不及预期、AI 应用不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 6.71 8.74 11.74 15.74 营收增速（%） 2.32 30.28 34.30 33.99 净利润（亿元） 0.28 0.71 0.96 1.39 净利润增速（%） -60.28 154.05 34.75 44.62 EPS(元/股) 0.18 0.46 0.62 0.90 PE 90 35 26 18 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 智洋创新 2018-2023Q1 营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 智洋创新 2018-2023Q1 归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 智洋创新 2018-2023Q1 毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 2.193.295.026.566.710.9060.3749.7752.8730.622.32-27.60-40-20020406080012345678201820192020202120222023Q1营业收入(亿元)同比(%)0.400.850.920.700.28-0.0540.60113.338.09-23.55-60.28-129.92-150-100-50050100150-0.20.00.20.40.60.81.020182019202020212022 2023Q1归母净利润(亿元)同比(%)47.7248.4540.7835.0331.9633.8118.2225.9618.3510.744.13-5.48-100102030405060201820192020202120222023Q1毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E流动资产1041.11130.31386.81823.2经营活动现金流27.5-31.1-86.9-88.7现金361.3307.7289.0361.3净利润28.071.195.8138.6应收账款353.2415.9558.5748.4折旧摊销17.315.316.116.7其它应收款7.610.013.417.9财务费用0.20.21.58.5预付账款9.111.114.719.4投资损失-3.7-43.9-43.9-43.9存货244.8300.8397.2523.7营运资金变动-26.5-83.9-177.5-236.5其他48.