巴拉德动力(BLDP.US)基础设施增加加速中国氢能发展

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] 本说明为以英文原文撰写的中文译文，发表于 2023 年 6 月 9 日。目前，中国已建成或在建的纯绿色氢气管道基础设施约有 250 公里，李国辉表示，计划到 2050 年将其扩大到约 6000 公里长，将宁夏、内蒙古、河北、北京、天津和黑龙江等风能和太阳能丰富的中国北方地区与新的国家氢气管网相连。除中石化和中石油等中国石油巨头目前正努力开发自有更长管道外，我们认为巴拉德动力系统公司（BLDP US）将受益。巴拉德将于 6 月 13 日举办自 2020年以来的首次资本市场日。我们仍看到该公司的差异化增长，部分原因是中国重型车辆燃料电池需求增长，这将导其致中期利润率复苏，我们重申其"优于大市"的观点。 评论 截至 2050 年，管道基础设施将增长 60 倍：李国辉表示，他预计截至 2050 年，中国将拥有 6000 公里的管道网络，年复合增长率约为 12.5%。这样的增长将把宁夏、内蒙古、河北、北京、天津和黑龙江等风能和太阳能丰富的中国北方地区与新的国家氢气管网相连。目前，中国已建成或在建的纯绿色氢气管道基础设施约 250 公里，见图 1。 中国石油巨头主导多个新项目：中石化和中石油均已开始建设长距离管道，两条管道均在内蒙古启动。内蒙古有丰富的绿色能源，有助于产生氢气。中石化计划投资 200 亿元人民币建设这条全长 400 千米的管道，每年将把乌兰察布市利用可再生能源生产的约 10 万吨氢气输送到北京燕山石化。中石油的管道同样将在内蒙古启动，将氢气从乌海输送到内蒙古最大的城市呼和浩特。 建设交通基础设施：巴拉德拥有潍柴巴拉德能源技术公司 49%的股权和广东协同巴拉德氢能公司 10%的股权，因此巴拉德在中国清洁能源运输市场影响力强大。该公司还表示，它仍计划在 3 年内投资 1.3 亿美元，在上海建立新的膜电极组件生产设施和研发中心，预计将在 2025 年投入使用。任何加速采用氢的举措都将加速氢燃料汽车和燃料电池的采用，见图 2 和图 3。 对国内公司的好处：最近，海通国际强调了中国氢能经济扩张将有多个国内赢家，见海通证券研究所“氢能报告二：氢气生产”。对于整个中国氢能产业，我们建议关注中国石化（600028 CH，评级为优于大市）和中国石油（601857 CH，优于大市）。关注绿色电力到绿色氢气价值链的宝丰能源（600989 CH，评级为优于大市）。关注低成本氢气卫星化学（002648 CH，评级为优于大市）和东华能源（002221 CH，评级为优于大市）。 风险 1.新技术，2.亏损，3.成本膨胀，4.客户适性，5.相较化石燃料的成本竞争力 [Table_Title] Research Report 12 Jun 2023 巴拉德动力（BLDP US） 基础设施增加加速中国氢能发展 Scott Darling Axel Leven Lena Shen scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com 12 Jun 2023 2 [Table_header1] 巴拉德动力 (BLDP US) 中国氢能需求增加展望；政策支持是成功关键 图 1：目前中国的氢气运输管道 资料来源：中国氢能公告，海通证券研究所 图 2：中国燃料电池重型车辆销售前景 资料来源: 中国汽车工业信息网，海通国际估算。图为 2030 年中国燃料电池卡车销量和渗透率展望（右轴）。 图 3：中国氢燃料电池系统出货量和出货额 资料来源：Synosynergy 公司 2022 年发行说明书，海通国际估算。图为 2030 前的氢气运输前景。 3 [Table_APPENDIX] [Table_disclaimer] 附录 APPENDIX 重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANT DISCLOSURES This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. HTIRL 分析师认证 Analyst Certification: 我， Scott Darling，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的 3 个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I, Scott Darling, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the