2023年5月物价数据点评：价格或仍将趋于下降

证券研究报告 宏观数据 价格或仍将趋于下降 ——2023 年 5 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 价格持续偏弱 5 月价格表现仍然低迷。CPI 小幅回升，低位维稳，食品价格仍然是主要拖累；非食品项同样走弱，出行类与工业消费品价格均有回落。核心 CPI 稳中偏弱。PPI 在高基数以及主要工业品价格持续下跌的双重影响下跌幅扩大，行业中石油、黑色、煤炭等价格均出现了不同程度的回落。 市场回暖中或波动上升 宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础，受海外政策变动和市场预期变化影响，波动性短期或上升。综合来看，中国经济仍处在“底部走稳”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。 价格或仍将趋于下降，降息可期 数据表现符合我们的预期，我们认为消费物价平稳是未来一段时期的主要运行特征，但由于基数效应，CPI数据仍会趋于下降。消费物价平稳时期，季节性波动规律将决定CPI数据变化，年内消费品和工业品双负局面或出现，因此年内降息仍是大概率事件。保持流动性合理充裕是央行的政策目标。我们认为，经济回暖和通胀下行走势的确立，或带来信贷增长和货币增长的回落。  风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《物价结构改善 经济、货币微降》 ——2023 年 06 月 10 日 《进出口表现逆转，顺差收窄》 ——2023 年 06 月 08 日 《经济、物价平稳，货币续落》 ——2023 年 05 月 31 日 2023年06月12日股票报告网整理http://www.nxny.com宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：5 月 CPI、PPI 数据公布 .................................................. 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 CPI 低位维稳，小幅回升 .................................................. 3 2.2 PPI 跌幅扩大 .................................................................... 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 价格持续偏弱.................................................................... 7 3.2 市场回暖中或波动上升 ..................................................... 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 价格或仍将趋于下降，降息可期 ...................................... 7 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 4 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 6 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：5 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................... 3 股票报告网整理http://www.nxny.com宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：5 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2023年 5月份，全国居民消费价格同比上涨 0.2%。其中，城市上涨 0.2%，农村上涨 0.1%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降 0.3%，服务价格上涨0.9%。1—5 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.8%。 2023 年 5 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 4.6%，环比下降 0.9%；工业生产者购进价格同比下降 5.3%，环比下降 1.1%。1—5 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 2.6%，工业生产者购进价格下降 2.3%。 表 1：5 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 CPI 低位维稳，小幅回升 5 月 CPI 环比跌幅略有扩大 。其中食品价格仍然疲软，是主要的拖累项。食品中主要品种，虾蟹类、鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果均出现不同程度的下降，合计影响 CPI 下降约 0.13 个百分点，占CPI总降幅六成多。非食品本月价格也由升转降，五一假期后出行需求明显下降，相关服务价格均有所回落。 同比方面，CPI 上涨 0.2%，涨幅扩大 0.1 个百分点。在 5 月份 0.2%的 CPI 同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为 0.5 个百分点，比上月扩大 0.2 个百分点；新涨价影响约为-0.3 个百分点，上月为-0.