市场策略报告：仍在混沌期，均衡配置为上

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 市场延续缩量震荡局面，整体来看，中特估和 AI 行情修整，市场聚焦半导体、军工以及消费链的超跌反弹等新方向。 ⚫ TGA 账户余额降至 573 亿美元。宏观层面，短期聚焦美国政府债务上限。由于需要动用更多现金支出避免突破 31.4 万亿美元的债务上限，美国财政部的 TGA 账户余额最近持续承受着下行压力，本周现金余额已经降至了 573 亿美元，远低于上周的 1400 亿美元，同时也创下了2021 年以来最低水平。美国财政部长耶伦本周早些时候曾向议员们重申，财政部通过特殊会计手段，避免突破法定债务上限的能力可能会在 6 月初耗尽。目前白宫和共和党人谈判的重点主要围绕四方面——限制政府支出，撤销未使用的新冠援助资金，简化能源项目的许可，以及改变一些福利项目的工作要求。对于市场而言，可以参考的是2011 年奥巴马政府债务上限临近前后的资产表现，从 2011 年 7 月到 8月，美国政府债务上限达成协议期间，10 年美债收益率下行超过了70bp，而与当前对比来看，我们认为美债大概率还会上涨，但大幅上涨的条件并不具备，主要区别在于 2011 年 7 月美股因为财政支出削减计划引发了市场担忧，股市下跌提高了债券的避险价值，而这一次能否达成大幅削减开支的协议存疑，当然这也是近期需要重点留意的潜在风险点，整体而言，短期 TGA 账户泄洪对美股形成了流动性支撑，但随着债务上限的临近，我们仍需提防资产波动率的抬升。 ⚫ 成交量持续萎靡是短期市场最大难题。本周以来市场的量能始终在8000 亿附近徘徊，与之前动辄万亿成交额相比有着较大差距。最为主要的原因在于 AI 与中特估两大主线相继退潮后，市场风险偏好降低，市场热点较为散乱且延续性较差。当前弱势局面的打破，需要能够带动市场共振的新热点出现，本周机器人方向走出了相对的延续性，但整体仍属于 AI+的范畴，预计持续性不强，后续配置思路上，建议继续均衡，推荐金融+公用事业+超跌反弹链：食品、电力设备、汽车、电子等。 ⚫ 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 [Table_Title] 仍在混沌期，均衡配置为上 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2023.05.21 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 核心观点与展望 ............................................................................................................................................................... 1 2 指数与基金市场回顾 ....................................................................................................................................................... 1 3 风险偏好与板块热度 ....................................................................................................................................................... 3 4 重要资金行为 ................................................................................................................................................................... 5 5 盈利与估值变化 ............................................................................................................................................................... 9 6 下周重要数据与事件展望 .............................................................................................................................................. 11 插图目录 图 1 指数与行业涨跌幅 ................................................................................................................................................... 2 图 2 基金净值变化 ........................................................................................................................................................... 3 图 3 融资成交占比变化 ................................................................................................................................................... 3 图 4 沪深 300 风险溢价 ................................................................................................................................................... 4 图 5 板块热度 ..............................................................................................................................................