电力设备行业动态分析：追寻变化，把握阶段性机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 追寻变化，把握阶段性机会 ■新能源车：关注上游材料价格的边际变化。9 月份，电解液价格普遍调涨，涨幅在5%-15%区间。进入 10 月份，尽管石大胜华、山东海科已经陆续开工供货，但短期仍然供给难以快速上量满足增长的需求，并且受环保限产影响，除 DMC 之外的溶剂EC 价格也出现短缺，因此电解液企业的成本压力仍然较大，10 月份或将持续在调涨后的价格位臵。近期，LG 化学、特斯拉、德国宝马相继与赣锋锂业签订重大合同，锂化工产品供应进行锁定，一方面表明下游的扩产需求旺盛，并且特斯拉、LG 的采购均以氢氧化锂为主，说明高镍电池的竞争正在持续升级；另一方面，说明上游资源品的供给仍然比较有限，企业争相签订大单以满足未来巨大的需求量，上游产业链企业仍然具备更高的业绩弹性。9 月 25 日，工信部发布《关于开展新能源乘用车、载货汽车安全隐患专项排查工作通知》，针对可能的弄虚作假情况，最为严重的将采取暂停或取消推荐车型目录、企业及产品公告等处罚措施。这是继 9 月 4 日工信部通知对新能源客车开展排查以后，范围的进一步拓宽。在这一规定下，以骗补为目标的企业将加速淘汰出清，因此车企对于动力电池产品的选择也将更加谨慎。这对于产品质量不过关的中小电池企业来说将更加难以生存，市场集中度将持续提升。 投资建议：下半年关注三大主线：1）高镍化：当前 NCM811 研发进展略超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐：杉杉股份、当升科技、新宙邦；2）全球化：最为核心的锂电池环节，宁德时代已经进入全球供应链中；负极和电解液环节，龙头企业已对 LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套；核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套，竞争格局良好。重点推荐：璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等；3）集中化：动力电池环节龙头集中度持续提升，预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降，锂电企业毛利率将在 19 年筑底回升。当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能。 ■新能源：配额制意见稿出台促消纳，保障风光长期发展。近日，国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法第二次征求意见稿》，对比全国各省 2017 年风电和光伏发电量占本省发电量的比重与此次配额制的目标来看，中东部地区配额指标明显提高，这意味着，配额制的实施将极大地促进风电和光伏等非水可再生能源的消纳，有效缓解目前的限电问题。与此前第一版征求意见稿相比，新版意见稿对配额义务主体做了进一步细化，明确六类配额主体，并对各类主体实行不同的可再生能源配额指标，这将使得用户侧消纳的责任更加清晰，可以有效解决消纳问题。此外，文件中提出保障性收购与绿证将配合实施，一方面电站的盈利水平可得到保障，另一方面业主也可以通过出售绿证缓解现金流，可谓一举双得。投资建议：此次配额制的出台，将有效提高非水可再生能源的消纳水平，同时通过绿证来缓解补贴拖欠，一方面可有效降低弃风、弃光率，另一方面缓解开发商现金流压力，从制度上保障了风电和光伏的长期发展空间。风电重点推荐金风科技、天顺风能；光伏重点推荐正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源及林洋能源等。 ■电力设备与工控：电网基建提速，关注特高压与配网。2018 年 9 月 7 日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，9 项重点输变电工程将在 2018/2019 年核准开工，新增核准规划线路数量将达到前期峰值。从节奏上看，18/19 年将是核准大年，19/20 年将是设备厂交付高峰；从投资规模来看，14条线路预计总投资规模在 2000 亿以上。相对而言，直流领域的受益弹性更大。由于此次规划叠加稳增长基调，核准及建设的速度有望超过前次，特高压设备相关公司Table_Tit le 2018 年 10 月 07 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 76.00 买入-A 600312 平高电气 9.00 买入-A 600406 国电南瑞 21.00 买入-A 601877 正泰电器 30.00 买入-A 002202 金风科技 16.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.40 13.66 19.46 绝对收益 7.53 11.60 9.10 邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人dingxy@essence.com.cn 相关报告 初心不改，砥砺前行 2018-09-24 新能源车旺季开启，特高压基建提速 2018-09-16 溶剂难求电解液提价，金九旺季电动车提速 2018-09-09 稳增长电网基建提速，关注特高压与配网 2018-09-09 2018 中报总结：企业分化，聚焦龙头 2018-09-05 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2017-102018-022018-06电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 显著受益。从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用。近年来，随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。未来，配网投资将是智能电网建设最为关键的环节，增量配电网、配网自动化及电力信息化等领域将成为投资重点。投资建议：重点推荐特高压设备相关标的。能源局再次集中核准特高压项目工程，意在加码电网基建并为清洁能源消纳保驾护航，短期将对特高压领域相关的企业带来业绩弹性，中长期看这些企业还将受益于配电网建设提速。综合考虑相关公司当前的经营情况、市场占有率、当前及未来投资提速受益程度，我们重点推荐：平高电气、国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注：四方股份、中国西电、金智科技等。 ■风险提示：新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。 ■本周组合：宁德时代、平高电气、国电南瑞、正泰电器、金风科技。 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新能源车：关注上游材料价格的边际变化........................................................................... 4 1.1. 行业观点概要 ............................................................................................................ 4