交通运输行业周报：重视电商快递分化，油运拐点渐近

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 06 月 04 日 交通运输 行业周报 重视电商快递分化，油运拐点渐近 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.7 -1.4 3.1 绝对收益 -6.8 -7.6 -2.5 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 3 月快递数据点评：需求稳健恢复，价格竞争与份额分化持续 2023-04-23 1-2 月快递数据点评：通达系份额分化，顺丰符合预期 2023-03-20 化工物流：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上 2023-02-28 交 通 运 输 行 业 周 报20230115：物流复苏态势良好，民航需求快速回升 2023-01-15 交 通 运 输 行 业 周 报2023-01-08 本周上证综指较上周环比+0.55%，A 股交运指数较上周环比-0.60%，跑输上证指数 1.15pct。本周重点关注个股中，招商轮船、申通快递、永泰运、德邦股份、华贸物流涨幅居前。 行业动态跟踪： 快递物流： （1）重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部 Top2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。根据国家邮政局数据，截至 5 月 31 日，今年我国快递业务量已达 500 亿件，比 2019年提前了 155 天，比 2022 年提前了 27 天，5.1-5.28 全国邮政快递日均揽收/投递量分别为 3.67/3.68 亿件，在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平（诸如义乌、广深等电商重镇价格接近 2021 年年中水平），我们观察到电商快递加盟商不稳定现象逐渐增多，考验各家经营管理能力。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业 Top2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。 （2）618 电商促销符合预期，物流企业重视配送时效。①从上游电商销售表现来看，618 开门红期间消费热情充沛。5 月 31 日晚 8 时，“618”年中大促全面开启，截至 6 月 1 日 24 时，天猫会员成交额破亿的品牌数量同比增长超 40%；京东 618 开门红 28 小时期间，多个品牌商家实现翻倍增长，数码品类销售额同比增长 3 倍，冷藏蔬菜销售额同比增长 7.5 倍。②从物流端来看，各物流品牌积极调配人力、车辆等资源，保障配送服务能力。天猫方面，截至 6 月 1 日中午，超过 300 城已收到菜鸟半日送达的天猫 618 包裹，全国多城超七成预售包裹均已签收。京东开场 10 分钟，全国超 700 个县区市的消费者已收货，截至 6 月 1 日中午，全国 92%的区县已收到商品。 航空机场： （1）航班量整体稳定，机票价格略微回落。本周（5.27-6.02）民航客运航班量日均 13757 班次，环比-0.7%，恢复至 2019 年同期的97.0%；其中国内航班量日均 12689 班次，环比-0.9%，恢复至 2019年同期的 109.7%；国际及地区航班量日均 1068 班次，环比+1.4%，恢复至 2019 年同期的 40.9%。根据我们跟踪的热门航线票价数据，本周商务线票价环比-8.1%，旅游线票价-2.9%。 -16%-6%4%14%24%34%2022-062022-102023-022023-06交通运输沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/交通运输 （2）C919 客机开启商业运营，机票价格无明显差异。5 月 28 日，国产飞机 C919 由东航完成商业首飞，并开启常态化商业运营。目前东航是唯一执飞 C919 飞机的航司，并将在 2023 年继续引进 4 架 C919飞机。公司为其配备了专门的飞行、客舱维修等部门，能够满足商业运行初期需求。目前东航 C919 机型仅每日执飞上海至成都一趟往返航班，其机票价格与其他机型航班并无明显差异。 （3）南航拟定增募资不超 175 亿元，用于引进飞机与补充流动资金。5 月 31 日，南航发布公告，拟定增募资不超 175 亿元。其中 122.5亿元将用于引进 50 架 A320NEO 飞机，符合公司机队扩张节奏；52.5亿元用于补充流动资金，缓解流动性压力。 航运： （1）本周原油运价淡季波动，下半年看好运价持续向上。6 月 2 日BDTI TD3C 运价达 22983 美元/天，环比上周-2173 美元/天，OPEC+减产冲击结束，炼厂检修高峰期已过，原油运价虽然有所下滑，但属于淡季波动。预计二季度原油运价见底后区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。 （2）淡季下成品油运价平稳运行，欧洲进口有望带动需求上行。6月 2 日 BCTI 大西洋一篮子运价达到 31517 美元/天，环比上周-4493美元/天；6 月 1 日 BCTI 太平洋一篮子运价达到 31581 美元/天，环比上周-1745 美元/天。随着下半年炼厂检修减少，欧洲成品油运输需求恢复，看好淡季结束后成品油运价回升。 （3）欧洲煤炭进口放缓叠加中国制造业收缩，BDI 指数本周有所下降，低于盈亏平衡线。6 月 2 日 BDI 达到 919 点，较上周环比-21.59%。大西洋煤炭需求减弱叠加 5 月中国 PMI 指数降至 48.8，BDI 指数跌至三个月以来最低水平。 （4） 集运运价触底，SCFI 环比回升。6 月 2 日 SCFI 指数达到 1028.70点，环比+4.60%；6 月 1 日 WCI 指数达到 1682.10，环比-0.19%。 核心观点： 快递物流：2023 年需求修复性增长，同时价格竞争节奏加快，看好龙头的份额提升与业绩韧性，当前估值极具性价比。在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速 12%。预计 2023 年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，2023 年为快递行业进一步分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点推荐：顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、德邦股份、韵达股份。 航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供20230107：春运开启，客货