策略点报告：基金发行冰点与股债性价比高点

1 证 券 研 究 报 告 st|Table_ReportType 策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 基金发行冰点与股债性价比高点 \行业名 投资要点： ➢ 公募基金新发产品跌入冰点 当前，公募基金新发产品跌入冰点，引发市场不小的关注。根据wind统计，截至5月29日，2023年5月份公募基金新发基金产品共25只，发行份额合计仅为207亿份，金额创2015年9月份以来新低。其中与权益资产投资相关的股票型基金新发份额86.3亿份、混合型基金新发份额3.5亿份，股票型和混合型基金5月份新发份额共计89.8亿份，创下了2018年9月份以来的新低。 ➢ 股债性价比再回高点区域 与基金新发产品跌入冰点形成鲜明对比的，是权益资产的投资性价比又回到了历史高点区域。从历史上看，高位ERP往往对应着权益资产的阶段性底部，例如2016年1月、2019年1月、2020年3月、2022年4月和2022年11月，ERP分别位于2005年以来的86分位数、91分位数、91分位数、86分位数和93分位数。这五次“底部时刻”中，前三次均为中期牛市的开端，后两次也跟随着幅度尚可的上涨行情。今年4月中旬以来的股债行情推动ERP上行至高位，对后市权益资产的走势或许也有着较强的积极指示意义。我们认为当前时点股票资产已具有极高的性价比，后续继续回调的时间和空间都较为有限，行情出现反弹的概率较大，特别是对于偏左侧以及持有周期较长的投资者而言，当前已是较好的入场时点。 ➢ 对未来市场可以更加积极乐观 当下中国经济运行逐步回稳向好、发展质量稳步提升、经济社会大局稳定，新一轮科技革命和产业变革带来的资本市场投资机遇仍不断涌现。当下对未来的市场行情应该更加坚定乐观和有信心，市场情绪底部往往也是市场行情底部。我们判断下半年市场行情会显著好于上半年、6月到三季度A股市场上涨行情可期。 ➢ 风险提示： 地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 5 月 31 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1. 《如 何 理解 开年 以 来 A 股 行情 特 征》 一2023.05.28 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 公募基金新发产品跌入冰点 .............................................. 1 2 股债性价比再回高点区域 ................................................ 2 3 对未来市场可以更加积极乐观 ............................................ 4 4 风险提示 ............................................................. 4 图表目录 图表 1：公募基金股票+混合产品新发份额变化趋势（亿） ............................................ 1 图表 2：公募基金新发产品与基金重仓股走势对比 ......................................................... 2 图表 3：2023 年以来国内无风险利率持续回落（%）..................................................... 3 图表 4：沪深 300 指数 ERP 显示权益资产较高性价比（%） ......................................... 4 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 公募基金新发产品跌入冰点 当前，公募基金新发产品跌入冰点，引发市场不小的关注。 根据 wind 统计，截至 5 月 29 日，2023 年 5 月份公募基金新发基金产品共 25只，发行份额合计仅为 207 亿份，金额创 2015 年 9 月份以来新低。其中与权益资产投资相关的股票型基金新发份额 86.3 亿份、混合型基金新发份额 3.5 亿份，股票型和混合型基金 5 月份新发份额共计 89.8 亿份，创下了 2018 年 9 月份以来的新低。 单个月份的基金产品发行规模，或受季节性偶然性等因素影响，从公募基金新发产品份额过去 12 个月的滚动合计（ttm），更加可以清晰地看出变化趋势。从 2019年初开始，股票型+混合型基金发行持续回暖，单月新发份额大幅攀升，并在 2021年 1 月份达到 5096 亿份的历史高点，此后基金发行开始降温，单月新发份额同样触顶回落，并且当前已经降至历史极低位。 图表 1：公募基金股票+混合产品新发份额变化趋势（亿） 来源：Wind，华福证券研究所 与公募基金新发产品份额大幅回落相伴随的，是公募基金重仓股股价表现也在持续回落。历史经验数据统计显示，“股票型+混合型基金单月发行规模”和“基金重仓股指数”走势相关性很高，相关系数达 0.6。自 2015 年“基金重仓股指数”有数据以来，大体经历两轮周期，具体来看： 第一轮周期（2015 年 1 月-2018 年 9 月）：2015 年 1 月至 2015 年 5 月，股票型+混合型基金单月发行份额由 666 亿份大幅升至 2908 亿份，基金重仓股指数同步上行，由 1395 点升至 2511 点。此后基金发行规模震荡下行，并在 2018 年 9 月探得低点，单月发行规模仅为 59 亿份，期间基金重仓股指数同步下行，并在 2018 年12 月份达到阶段性低位，录得 1392 点。 第二轮周期（2018 年 10 月-至 2023 年 5 月（至今））：2018 年 10 月至 2021年 1 月，股票型+混合型基金发行回暖，单月发行份额由此前的 59 亿份大幅升至 5096亿份，基金重仓股指数同样震荡攀升，并在 2021 年 6 月到达阶段性高点，录得 32200100020003000400050000500010