先进制造行业：国内外热管理企业比较

2018-09-20 专题莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group莫尼塔先进制造- 国内外热管理企业比较 核心提示 曹尚舟 18221862640 caoshangzhou@cebm.com.cn 我们选取了国外热管理代表性企业摩丁、电装、法雷奥，对比国内热管理企业的情况，来分析银轮股份的成长空间及潜力。同时，我们也通过奥特佳、松芝股份、三花智控与银轮对比，深化对银轮股份的推荐逻辑。 目前电装、法雷奥、汉拿、摩丁的全球市占率达到 55%左右，均为运营较为成熟企业，通过对比，我们发现银轮在费用率、毛利率稳定性，产能规模方面均具备较大提升潜力。 报告摘要 摩丁、电装、法雷奥的热管理业务体量超过银轮等国内标的，电装、法雷奥、摩丁、银轮目前在全球热管理行业的市占率分别约为 28%、11.8%、4.4.%、1.3%。为运营较为成熟的国际热管理企业。摩丁、电装、法雷奥的费率远低于银轮，在规模商量且业务成熟后，公司费率有大幅下降空间。同时，增长的规模公司利润率抗压能力也将增强。对比国内标的奥特佳、松芝、三花，银轮的业务成长性与稳定性较强， 对比潍柴、华域数据，银轮在规模以及盈利能力方面，具备进一步提升的空间。 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 目录 引言 ................................................................................................................................................................... 4 1.银轮是否还具有成长空间？成长空间还有多大？ ................................................................................ 5 1.1 摩丁 ................................................................................................................................................... 5 1.2 日本电装（Denso） ...................................................................................................................... 8 1.3 法雷奥 ............................................................................................................................................ 10 1.4 对比 ................................................................................................................................................ 12 2.为什么银轮值得关注 ............................................................................................................................... 16 2.1 奥特佳 ............................................................................................................................................ 17 2.2 松芝股份 ........................................................................................................................................ 20 2.3 三花智控 ........................................................................................................................................ 22 2.4 对比 ................................................................................................................................................ 24 图表 1 汽车热交换器分类 .......................................................................................................4 图表 2 全球及国内汽车热管理市场行业空间 ............................................................................4 图表 3 2017摩丁分业务营收占比 ...........................................................................................5 图表 4 摩丁近年营收表现 .......................................................................................................6 图表 5 公司汽车用热管理业务营收细分...................................................................................6 图表 6 公司近年毛利与毛利率表现 .........................................................................................6 图表 7 摩丁研发投入及占比 ................................................................................