证券业2023年中期投资策略：景气度回升，行业深化改革，关注中特估与金融科技主线(更新)

- 1 -郑积沙zhengjisha@cmschina.com.cnS1090516020001联系人：杨海盟yanghaimeng@cmschina.com.cn景气度回升，行业深化改革关注中特估与金融科技主线证券业2023年中期投资策略2023.5.29证券研究报告 | 行业策略报告非银金融| 证券- 2 - 板块复盘✓23Q1景气度回暖，指数反弹，发行、交易低位修复，自营助力业绩高增✓23Q2预期交投活跃、发行回暖，业绩边际改善，高基数下同比持平 行业趋势与展望✓强监管与呵护并行，驱动行业高质量发展✓行业改革加速，头部券商发力机构业务；资本扩张趋缓，聚焦高回报业务 景气度展望与盈利预测✓Q3、Q4景气度温和修复，维持全年盈利预测，预计净利润同比增长22% 投资建议✓推荐中特估体系券商、券商导流重启利好科技券商、财富管理券商、特色精品券商四条投资主线 风险提示目录- 3 -TMT+中特估双线带动指数走强，交投活跃度同比下降2023年一季度行业迎来多重利好，政策呵护市场。证监会发布《证券经纪业务管理办法》解除经纪业务降费担忧，注册制改革全面落地，央行全面降准25BP，投资者情绪升温，市场风险偏好稳步提升，券商板块呈现景气度向上、基本面高增、股价和估值底部小幅改善的局面。TMT+中特估双线带动指数强反弹，交易景气度环比修复但同比仍较弱。在TMT和中特估值带动下指数反弹， A股三大指数平均上涨4.27%；全市场日均股基交易额9924亿，同比-9%，环比+3%；日均融资融券余额15712.68亿，同比-9.6%，环比+0.7%。1.1 板块复盘：23Q1景气度修复，自营助力业绩高增图1：日均股基交易额（月度）图2：两融余额（月度）数据来源：WIND、招商证券数据来源：WIND、招商证券-80%-30%20%70% - 5,000 10,000 15,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03日均股基交易量（亿元）环比(右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,000日均两融余额（亿元）环比（右轴）- 4 -注册制平移导致IPO发行节奏放缓，再融资债融同比上升一级市场方面， IPO景气度下降，再融资同比上升，债务融资维持高位。23Q1完成IPO项目68家，融资规模达651亿，同比-64%，环比-36%；再融资规模2904亿，同比+21%，环比-7%。23Q1债券融资2.58万亿，同比+4%，环比+8%。一季度IPO节奏放缓的主要原因是2月20日至3月4日主板IPO在审企业向沪深交易所平移，新申报项目延缓，以做好发行上市审核工作有序衔接、平稳过渡。1.1 板块复盘：23Q1景气度修复，自营助力业绩高增图3：IPO规模及增速（月度）图4：再融资规模及增速（月度）数据来源：WIND、招商证券数据来源：WIND、招商证券-80%-30%20%70%120%170%220%270%320%02004006008001,0001,2002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03IPO规模（亿元）环比（右轴）-80%20%120%220%320%420%02004006008001,0001,2001,4001,6002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03再融资规模（亿元）环比（右轴）- 5 -券商自营修复，整体业绩大幅转好，收入利润低基数下双高增。权益投资回暖及科创板跟投收益贡献下自营投资实现低基数下高增长， 23Q1券商自营收入495亿元，环比+171%，去年同期为-19亿，收入占比重返第一大营收板块。2023年一季度43家上市券商营业收入1349亿，同比+39%，环比+17%；归母净利润430亿，同比+85%，环比+79%。共41家实现营收同比正增长，34家实现归母净利润同比正增长，8家券商扭亏为盈。1.1 板块复盘：23Q1景气度修复，自营助力业绩高增图5：43家上市券商单季度营业收入图6：43家上市券商单季度归母净利润数据来源：WIND、招商证券数据来源：WIND、招商证券974 1,527 1,249 1,155 1,349 61%-24%-31%17%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,00022Q122Q222Q322Q423Q1营业收入（亿元）环比232 489 312 239 430 111%-36%-23%79%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010020030040050060022Q122Q222Q322Q423Q1归母净利润（亿元）环比券商自营修复，业绩低基数高增长- 6 -二季度行业继续迎来利好，中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，中证金融下调证券公司保证金比例，国家金融监督管理总局正式挂牌，资本市场深化改革不断推进，券商板块维持景气度向上、基本面快速修复、股价和估值底部小幅改善。中特估和TMT概念调整指数下降，交易景气度修复。截至2023年5月21日，二季度在中特估值和TMT概念调整下指数回落，A股三大指数平均下降2.43%；4月全市场日均股基交易额12747亿，同比+32%，环比+23%；4月日均融资融券余额16310亿，同比+1%，环比+2%。5月日均股基交易额10889亿，同比+18%，环比-15%；5月日均融资融券余额16180亿，同比+6%，环比-1%。1.2 板块展望：23Q2景气度回暖图7：日均股基交易额（月度）图8：两融余额（月度）数据来源：WIND、招商证券数据来源：WIND、招商证券-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%13,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,500日均两融余额（亿元）环比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05日均股基交易量（亿元）环比(右轴）市场回调指数走弱，交易景气度修复- 7 -一级市场方面，虽然全面注册制下项目平移影响尚未消退，但股权融资