2018年第四季度策略报告（镍）：供应端压力陡增，期镍进入寻底格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人：范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货有色金属（镍）2018 年度策略报告——重回十万，长牛开始还是南柯一梦 中信期货有色金属（镍）2017 年第四季度策略报告——供需平稳，妖镍过山车之后能否再创辉煌 2017-11-02 中信期货研究|2018 年第四季度策略报告（镍）2018-09-26 供应端压力陡增，期镍进入寻底格局 报告摘要： 主要观点： 2018 年四季度的镍市场，总体上我们认为是个震荡的行情，特征上更多的可能是冲高回落。高点可能出现在 14000 美元/吨，低点可能出现在 11500 美元/吨附近。对应国内高点可能 110000 元/吨，低点可能 95000 元/吨。 主要逻辑： 基本面来看，镍铁国内供应有较大增加压力，并会在未来持续挤压电解镍需求，同时进口盈利空间打开后国内电解镍资源将不再如上半年紧张。而需求方面，不锈钢新增产能将会对短期行情有所支撑，但中期供应端产能爬坡后将对镍价产生压制。 操作策略： 基于四季度行情为震荡并且先扬后抑的判断，操作上适合区间操作。并且存在较好的布局偏中期空单的机会。 风险因素： 1.宏观风险充分解除2.终端不锈钢需求表现强于预期3.外围镍矿供应端再生政策性变化中信期货研究|策略报告（镍） 2/13 目 录 报告摘要： .............................................................................................................................................................. 1 第一部分、2018 年前三季度镍市场回顾：宏观压力压制整体基本金属，供应预期增加带来镍价回调 .................. 4 第二部分、2018 年四季度镍观点和核心逻辑 ......................................................................................................... 4 第三部分、镍铁供应预期增加，电解镍短缺或成往事 ............................................................................................ 6 一、镍矿供应增加造成港口库存累计，四季度镍矿供应维持充足 .......................................................................... 6 二、国内外镍铁供应预期大幅度增加，镍铁供需缺口有望于明年一季度完全填补 ................................................. 7 2.1 环保扰动之后，国内镍铁新能产能开始逐步释放 ............................................................................................. 7 2.2 反倾销造成海外镍企经营转向，镍铁产能投产加速 .......................................................................................... 8 三、进口盈利空间打开后电解镍流入加大，需求挤压或造成电解镍需求走弱 ...................................................... 10 第四部分、宏观压力下，需求端维持弱稳 ............................................................................................................. 11 一、市场库存维持平稳，不锈钢表现稳中向好 ..................................................................................................... 11 二、地产投资数据偏强，但后续表现或有走弱 ..................................................................................................... 12 免责声明 ................................................................................................................................................................ 13 中信期货研究|策略报告（镍） 3/13 图表目录 图 1 沪镍三季度冲高回落 ....................................................................................................................................... 4 图 2 LME 镍三季度冲高回落 ................................................................................................................................... 4 图 3 国内进口镍矿同比增加.................................................................................................................................... 6 图 4 国内港口镍库存小幅回升 ...................