公司简评报告：2022年报-1Q23季报点评：乘用车空悬、传感器新业务线快速起量，1Q23盈利能力提升显著

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 44.20 一年内最高/最低价（元） 72.05/28.18 市盈率（当前） 35.12 市净率（当前） 3.57 总股本（亿股） 2.09 总市值（亿元） 92.34 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] 公司发布 2022 年度财报&2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入47.78 亿元，同比增长 22.6%；实现归母净利润 2.14 亿元，同比减少20.2%；实现扣非净利润 0.83 亿元，同比减少 47.2%。公司 1Q23 实现营收 11.87 亿元，同比增长 22.9%；归母净利润为 0.93 亿元，同比增长109.6%；实现扣非归母净利润 0.71 亿元，同比增长 99.7%。 ⚫ 老业务稳步增长，空悬&传感器新业务加速放量 1）收入端。2022 年公司老业务的汽车金属零部件/TPMS/气门嘴业务分别 实 现 营 收 13.39 亿 元 /14.76 亿 元 /7.16 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长15.0%/10.8%/4.0%，新业务的空悬、传感器 2022 年年报开始单独披露业绩，2022 分别实现营收 2.55 亿元/3.66 亿元，2022 年传感器产销量同比接近翻倍增长，空悬收入从商用车主导切换至乘用车主导，2022 年配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过了 4.6 万台套，并获得了多家车企的新项目定点。 2）利润端。从毛利看，2022 年公司毛利率为 28.0%，同比增长 0.6pct，预计主因为传感器业务放量及下半年海运费回落导致汽车金属零部件业务毛利率显著提升。2022 年扣非净利率为 1.7%，同比降低 2.3pct，主因为投资收益同比大幅下降。1Q23 扣非净利率为 6.0%，同/环比分别提升 2.3pct/5.8pct，预计主因为空悬、传感器等新项目进一步放量。 ⚫ 空悬系统核心零部件全覆盖，与 ADAS、传感器业务形成协同效应 公司空悬产品包括空气弹簧、空气弹簧减振器支柱总成、空气供给单元、储气罐、传感器和控制器等，在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上，均获得了主流主机客户的量产项目定点。公司基于双目立体视觉的主动悬架路面预瞄系统“魔毯”也将于 2023 年 6 月开始为国内一线主机厂的两款车型开始量产供货。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023 年、2024 年和 2025 年实现营业收入为62.1 亿元、76.9 亿元和 94.5 亿元，对应归母净利润为 3.91 亿元、5.2 亿元和 6.8 亿元，以今日收盘价计算 PE 为 21 倍、15 倍和 12 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 47.8 62.1 76.9 94.5 营收增速（%） 22.6 30.0 23.8 22.9 净利润（亿元） 2.1 3.91 5.2 6.8 净利润增速（%） -20.2 82.4 34.0 29.9 EPS(元/股) 1.03 1.87 2.51 3.26 PE 37.7 20.64 15.41 11.86 资料来源：Wind，首创证券 -101229-Apr10-Jul20-Sep1-Dec11-Feb24-Apr保隆科技沪深300 [Table_Title] 2022 年报&1Q23 季报点评：乘用车空悬、传感器新业务线快速起量，1Q23 盈利能力提升显著 [Table_ReportDate] 保隆科技(603197)公司简评报告 | 2023.04.29 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 公司年度营收及利润率 图 2 公司季度营收及利润率 1 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 公司年度费用率 图 4 公司季度费用率 1 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 5 公司年度 ROE、存货及应收账款周转率 图 6 公司季度 ROE、存货及应收账款周转率 1 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 05101520253035010203040506020182019202020212022年度营收（亿元）毛利率（%，右）净利率（%，右）010203040051015201Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23季度营收（亿元）毛利率（%，右）净利率（%，右）024681020182019202020212022销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）-15-10-50510151Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）0510152020182019202020212022ROE存货周转率应收账款周转率0123456781Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23ROE存货周转率应收账款周转率 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3820 4619 5620 6615 经营活动现金流 175 25 126 238 现金 858 824 929 870 净利润 214 391 523 680 应收账款 1213 1552 1922 2361 折旧摊销 178 51 68 86 其它应收款 30 39 48 59 财务费用 75 71 71 71 预付账款 32 41 50 61 投资损失 2 -74 -88 -69 存货 1530 1958 2419 2952 营运资金变动 -301 -448 -492 -584 其他 157 205 253 311 其