食品饮料行业周报：预期底部，从容布局

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 05 月 22 日 食品饮料 行业周报 预期底部，从容布局 证券研究报告 投资评级 领先大市-B 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 89.90 买入-A 600559 老白干酒 0.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 128.88 买入-A 600419 天润乳业 21.73 买入-A 002847 盐津铺子 169.22 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.8 -8.7 3.4 绝对收益 -3.6 -11.0 2.0 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 邢乐涵 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523010001 xinglh@essence.com.cn 胡家东 联系人 hujd@essence.com.cn 王玲瑶 联系人 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 相关报告 23Q1 基金持仓分析：机构持仓小幅回落，白酒获加配 2023-05-04 白酒板块：需求韧性凸显，景气触底回升 2023-05-04 关注公司内在变化：本周安信食饮团队成员对白酒、餐饮供应链、乳制品等行业进行了实地调研，对终端需求、公司恢复情况等进行了更新。五一假期出游人次、国内旅游收入均超疫情前水平，餐饮企业销售额猛涨，三四线城市旅游市场热度大增。但五一后板块持续调整，SW 食品饮料行业近一月跌幅为-3.6%。当前经济仍处在“弱复苏”阶段，行业震荡主要系对经济恢复预期较弱、资金博弈等外部因素。当下市场对经济修复普遍持谨慎态度、而板块也有明显调整，此时对板块不必再过悲观，可以中期维度逐渐布局起来，同时，企业召开年度股东会对于中长期发展战略、行业竞争格局、企业应对都有清晰论述，此时关注公司在弱势需求下主观变化更为重要，建议此时自下而上寻找积极作为的公司。 各行业观点：白酒：动销层面，当前正处白酒消费淡季，商务宴请恢复较慢，渠道调研反馈较为平淡；经济层面，4 月份宏观经济数据略显疲弱，经济维持弱复苏节奏。我们认为当下市场情绪已经较为悲观，而上市公司股东大会反馈则相对中性，白酒企业业绩韧性依然较强，板块估值已至合理偏低水平，中长期配置价值凸显。餐饮供应链：目前行业下游需求恢复趋势确定，节奏放缓，短期受益于餐饮复苏逻辑不改，同时下游更加关注成本管控及性价比优势，行业龙头竞争优势显著。行业 Q2 基数效应明显，期待表观高增速带来基本面加速改善，随着油脂、鱼糜等成本下行，业绩不断修复，我们预计餐饮复苏红利有望延续，同时板块估值具备性价比，建议持续关注。调味品：2B 企业下游修复弹性持续，复苏红利值得期待；2C 企业个股逻辑持续，稳步向上。业绩端，大豆等主要原材料已有环比下行趋势，复调企业成本压力相对可控。展望后续，随着餐饮需求回暖及成本向下，龙头企业有望率先受益。乳制品：行业需求逐步修复，产品结构有望持续上行，看好行业整体向上表现。业绩端，原奶价格持续下行，有望释放行业利润空间。休闲食品：零食品类客单价低，受消费影响较小，叠加零食店等渠道快速放量，带动行业整体表现明显向好。积极拥抱零食店的企业有望乘行业东风持续突破。目前油料等成本持续下行，减轻行业成本压力，有望进一步释放利润空间。卤制品：成本层面，鸭副成本已进入下行拐点，预计行业 23Q2 毛利率将环比 Q1 改善。需求方面，各品牌门店仍处于恢复状态，随着气温升高，预计冰鲜的卤制品需求会有所提升。另外龙头企业仍在加速开店，行业集中度提升。 投资策略：预期底部，从容布局。重点推荐：（1）白酒：推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；推荐古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒，推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。（3）推荐餐饮相关的千味央厨、立-19%-9%1%11%21%31%2022-052022-092023-012023-05食品饮料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563360 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/食品饮料 高食品、千禾味业等；推荐盐津铺子、洽洽食品等；推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 周专题：当下不必过于悲观，关注行业内在逻辑 ............................... 5 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................... 7 3. 本周食品饮料板块综述 ..................................................... 8 4. 行业要闻................................................................ 12 4.1. 重点公司公告 ...................................................... 12 4.2. 下周重要事项 ...................................................... 13 5. 重点数据跟踪 ............................................................ 14 5.1. 本周市场表现 ...................................................... 14 5.2. 行业重点数据跟踪 .................................................. 16 图表目录 图 1. 食品饮料行业陆股通持股（%） ............................................ 9 图 2. 各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 ..............................