服装家纺行业四季度策略：旺季来临，短期催化剂

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 主要观点终端消费市场仍平稳目前我国经济运行平稳，内需方面：2018 年 1-8 月份，社会消费品零售总额 210752 亿元，同比增长 9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额 81125 亿元，增长 7.3%，实物商品网上零售额穿类商品增长 23.90%，终端服装销售市场保持稳定增长。进入传统旺季 迎来催化剂中报结束，服装家纺行业整体增长平稳，但各子行业业绩表现分化。四季度进入传统服装旺季，叠加国庆黄金周及双十一购物节因素，短期迎来催化剂。投资建议国内消费需求增长逐步放缓的大背景下，服装品牌企业收入和利润表现平稳增长，但各子行业表现分化以及企业之间差异较大。整个三季度服装家纺板块经历大幅调整，四季度进入传统服装旺季，叠加国庆黄金周及双十一购物节因素，短期迎来催化剂，建议关注主营业务增长较为确定，运营效率持续提升的企业。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18E 19E 18E 19E 歌力思 603808.SH 17.64 1.11 1.40 15.89 12.60 2.64 增持 森马服饰 002563.SZ 10.73 0.57 0.69 18.82 15.55 2.85 增持 比音勒芬 002832.SZ 32.92 1.34 1.77 24.57 18.60 4.09 增持 资料来源：Wind,上海证券研究所股价数据为 2018 年 9 月 19 日收盘价 中性 ——维持 日期：2018 年 09 月 27 日 行业：服装家纺 分析师： 虞婕雯 Tel： 021-53686153 E-mail： yujiewen@shzq.com SAC 证书编号： S0870515070001行业经济数据跟踪（18 年 8 月） 社会消费品零售总额当月同比 9.00% 服装鞋帽针纺织品类总额当月同比 7.00% 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较报告编号：YJW18-CL01 报告日期：2018 年 09 月 27 日 相关报告： 01000200030004000500060007000-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%成交金额 服装家纺(申万) 沪深300 旺季来临 短期催化剂 ——服装家纺四季度策略 证券研究报告 /行业研究/行业深度研究报告 证券研究报告/行业研究/季度策略报告 季度策略 2 2018 年 09 月 27 日日一、行业主要数据 根据国家统计局数据，2018 年 8 月份，社会消费品零售总额31542 亿元，同比名义增长 9.0%（扣除价格因素实际增长 6.6%）。其中，限额以上单位消费品零售额 11832 亿元，同比增长 6.0%。 2018 年 1-8 月份，社会消费品零售总额 242294 亿元，同比增长 9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额 92368 亿元，增长 7.1%。 图 1 社会消费品零售总额及同比 数据来源：wind ，上海证券研究所 按消费类型分，8 月份商品零售 28026 亿元，同比增长 8.9%，1-8 月份，商品零售 215977 亿元，同比增长 9.2%。 限额以上单位商品零售11041亿元，同比增长 5.9%。 1-8月份，限额以上单位商品零售 86460 亿元，同比增长 7.1%。 02468101205000100001500020000250003000035000400002016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08社会消费品零售总额:当月值(亿元） 社会消费品零售总额:当月同比（%） 季度策略 3 2018 年 09 月 27 日 日 图 2 限额以上单位商品零售额及同比 数据来源：wind ，上海证券研究所 限额以上单位零售商品中，8 月份服装鞋帽针纺织品类总额 954亿元，同比增长 7.0%，其中：服装类商品零售总额 671 亿元，同比增长 7.5%。1-8 月份，服装鞋帽针纺织品类总额 8521 亿元，同比增长 8.90%，服装类商品零售总额 6102 亿元，同比增长 9.7 %。 0246810120200040006000800010000120001400016000180002016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08限额以上企业商品零售总额（亿元） 限额以上企业商品零售总额当月同比（%） 季度策略 4 2018 年 09 月 27 日 日 图 3 限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售当月值及同比； 图 4 限额以上单位服装类商品零售当月值及同比 ； 数据来源：wind、上海证券研究所 数据来源：wind、上海证券研究所 据商务部监测，2018 年 7 月，全国 5000 家重点零售企业销售额同比增长 4.6%。 分商品看2018年7月，服装同比增长2.7%，鞋帽同比下降2.0%，针纺织品同比微降 0.1%。 图 5 重点零售企业零售额同比 单位：% 数据来源：同花顺，上海证券研究所 02468101214160200400600800100012001400160018002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-08服装鞋帽、针、纺织品类:当月值 (单位:亿元) 服装鞋帽针纺织品类:当月同比(单位:%) 0246810121416180200400600800100012001400服装类:当月值(单位:亿元) 服装类:当月同比 (单位:%) -4-3-2-1012345零售额:服装:当月同比 零售额:鞋帽:当月同比 零售额:针纺织品:当月同比 季度策略 5 2018 年 09 月 27 日 日 2018 年 1-8 月份，全国网上零售额 55195 亿元，同比增长 28.2%。其中，实物商品网上零售额 41993 亿元，增长 28.6%，占社会消费品零售总额的比重为 17.3%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 42.7%、23.4%和 29.0%。 图 6 网上商品零售额:穿累计同比 单位：% 数据来源：wind ，上海证券研究所 根据统计局公布的最新中国消费者信心调查显示：7 月中国消费者信心指数为 119.70，消费者满意指数 115.50，消费者预期指数122.50，三个指数较上个月有回升。 图 7 消费者信心指数 数据来源：wind ，上海证券研究所 05101520253035402016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-