财政·洞见系列专题之五：老龄化、养老金缺口，积极财政之路-国泰君安201809

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2018.09.26 老龄化、养老金缺口：积极财政之路 ——财政●洞见系列专题之五 联系人： 电话： 邮箱： 证书编号 花长春 0755-23976621 huachangchun@gtjas.com S0880116100007 [Table_Author]张捷(分析师) 韩旭(研究助理) 010-59312761 0755-23976213 zhangjie018644@gtjas.com hanxu019257@gtjas.com 证书编号 S0880517050006 S0880117090101 本报告导读：若养老金体制不变，养老金每年缺口将在 2025 年达 3.8 万亿，2035年将超过10万亿。最大启示是积极的财政政策要更加重视可持续性。 摘要： [Table_Summary]  我们采用队列要素法对至 2035 年的人口进行预测，得到： 人口拐点：我们预计总和生育率 TFR 在 2035 年达 1.7%左右，人口拐点将在 2031 年到来，届时人口预计达 14.45 亿。抚养比：我国总抚养比将从 2010 年的 25.5%上升到 2035 年的37.2%，其中，老年抚养比将从 8.9%上升至 21.9%，进入严重老龄化社会。在上述人口测算基础上，我们对基本养老保险缺口进行测算：养老金充足率:2020 年，养老金保费相较于支出的充足率（不考虑财政补贴或基金存量）将下降至 80.6%，2025 年下降至 63%，2030 年下降至 52.4%，2035 年下降至 45.3%；养老金的缺口：在不考虑财政补贴或基金存量的情况下，2020年，养老金缺口将达 1.1 万亿，2025 年达 3.8 万亿，2030 年达7.9 万亿，2035 年将超过 10 万亿。养老金“穿底”时间：如果考虑动用养老金存量，现有养老金基金也将在 2022 年穿底；如果同时再考虑财政补贴(维持在当前每年 4,290 亿元），养老金基金将在 2023 年耗光。两种政策情景分析：情景一：通过征管体制变革扩大参保率。若参保率能在 2035 年达到 90%，则充足率较基准将改善近 10 个点。情景二：延迟退休年龄。若在 2035 年养老金也能自给自足，则需要延迟退休年龄，在 2028 年男性延迟至 71 岁，女性延迟至61 岁。宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880116100007 张捷（首席宏观分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 高瑞东（首席宏观分析师） 电话：021-38676720 邮箱：gaoruidong@gtjas.com 证书编号：S0880118060001 解运亮（资深经济学家） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas.com 证书编号：S0880518030002 叶凡（分析师） 电话：010-59312700 邮箱：yefan@gtjas.com 证书编号：S0880518070002 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 韩旭（研究助理） 电话：0755-23976213 邮箱：hanxu019257@gtjas.com 证书编号：S0880117090101 [Table_Report]相关报告 《研发抵扣新规最高改善行业利润 6%》 2018.09.23 《测算增值税并档调整效应：万亿减税可期》 2018.09.19 《风起粤港澳大湾区，开放待深圳执牛耳》 2018.09.18 《社保征管体制改革，经济影响几何》 2018.09.02 《金融周期错配下，新兴市场的宿命轮回》 2018.08.31 专题研究宏观研究 宏观研究 证券研究报告专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目 录 1.我国养老保险体系及严重的“未富先老”问题 ............................... 32.本文涉及经济概念的界定和研究思路 ................................................ 53.我国人口老龄化将怎样演绎？ ............................................................ 63.1 人口预测思路及参数设定 ......................................................................... 63.2 人口预测的结果 ......................................................................................... 84.养老保险基金充足率和缺口额的测算 .............................................. 104.1 养老保险基金平衡性的衡量指标 ........................................................... 104.2 养老保险基金平衡性指标计算的参数设定 ........................................... 114.3 养老保险基金平衡性指标的初步结果 ................................................... 144.4 扩展：考虑养老金基金存量（即历年结余）和财政补贴 ................... 155.情景分析：提高职工参保率和延迟退休年龄 ................................. 165.1 提高职工参保率（社保征管方式改革） ............................................... 165.2 延长职工退休年龄 .................................................................................... 17 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19 1. 我国养老保险体系及严重的“未富先老”问题 当前，我国社会保障体系的资金平稳问题，确实面临着一定的压力。而其中，无论从收入端还是支出端来看，占比最大的养老保险体系，在老龄化背景下，资金平衡问题又显得尤为突出，成为社保体系资金压力的主要因素。 1、社保体系中，基本养老保险占比最大 根据 2016 年的数据，在主要的五大保险中，支出端、收入端和财政补贴方