经营战略成效初显，业务扩展持续发力

Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 中望软件（688083.SH） 经营战略成效初显，业务扩展持续发力 副标题 事件： 公司发布2022年度及2023年一季度报告，2022年公司实现营收6.0亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润630.2万元，YoY-96.5%；2023Q1实现营收1.2亿元，YoY+34%，实现归母净利润-1767万元，同比增长10.4%。 点评：  业绩符合预期，23Q1海外复苏显著。22年受疫情影响，在商业和教育领域拜访受限及下游客户采购预算缩减的影响下，订单落地节奏延缓。23Q1海外团队及经销商业务拓展效果显著，境外业务YoY达83.5%；国内商业市场（YoY+23.68%）大客户初见成效，教育市场（YoY+28.08%）随着学校拜访受限缓解逐渐恢复正常。  刚性费用致利润承压，大客户战略成果显著。2022年销售/管理/研发费用率分别为57.2%/10.5%/48.1%，同比分别+14.1/+1.5/+15.3pcts。2022年新增员工416人，同比增长31.8%，人均薪酬同比增长15.9%。费用端刚性对公司利润产生扰动。境内商业方面，新建大客户事业部及重点省市地区性业务团队，目前已与中交集团、中国宝武钢铁集团、京东方集团、中国石油天然气集团、中国南方电网公司等行业标杆客户达成合作；在境外业务方面，通过组建本地化团队来提高公司海外业务覆盖能力及渠道生态网络。  “自主可控”构造竞争壁垒，“生态建设”助力垂直场景持续扩增。公司坚定All-in-One CAx战略，拥有自主二维CAD、三维CAD/CAM和CAE产品及相关核心技术，围绕“CAx云化”+“适配”构造核心竞争壁垒。在生态建设方面，公司不断扩展垂直领域覆盖面，公司与苏交科共同出资建立合资公司，开展国产市政交通领域三维BIM业务，同时，公司收购北京博超，布局国家电力电网系统。  盈利预测与投资建议：我们认为，公司渠道建设已初步完成，随着下游需求及业务拓展的恢复，全面下沉本地市场及聚焦大客户的发展战略成果将逐步显现，利润端有望持续释放。我们预计公司2023-2025年营业收入为8.0/10.7/13.8亿元（23-24年前值为9.3/12.1亿元），归母净利润为1.4/2.3/3.2亿元（23-24年前值为2/2.6亿元），维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧；境外业务拓展及产品研发不及预期等。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 619 601 804 1,065 1,379 增长率（%） 36% -3% 34% 32% 30% 净利润（百万元） 182 6 140 230 318 增长率（%） 51% -97% 2127% 64% 38% EPS（元/股） 2.10 0.07 1.62 2.65 3.67 市盈率（P/E） 92.1 2654.5 119.2 72.9 52.6 市净率（P/B） 5.9 6.2 6.0 5.5 5.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 计算机 2023 年 05 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 193 元 目标价格： 234 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 87/49 流通 A 股市值（百万元） 16728/9481 每股净资产（元） 31.07 资产负债率（%） 10.02 一年内最高/最低（元） 255.8/151.12 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱：QJY3773@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中望软件（688083.SH）：国产 CAD 龙头，CAX战略成效初显》——2022.06.02 《中望软件（688083）：Q3 业务回暖，CAX 龙头地位持续巩固》——2022.11.02 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 487 520 702 933 营业收入 601 804 1,065 1,379 应收票据及账款 79 101 128 161 营业成本 10 11 14 16 预付账款 10 12 13 16 税金及附加 8 12 15 20 存货 3 3 4 5 销售费用 344 370 426 524 合同资产 4 4 6 7 管理费用 63 79 100 124 其他流动资产 2,045 2,102 2,150 2,215 研发费用 289 321 405 496 流动资产合计 2,624 2,737 2,997 3,331 财务费用 -6 -14 -16 -17 长期股权投资 36 36 36 36 信用减值损失 -8 -7 -6 -5 固定资产 69 80 83 86 资产减值损失 -15 -13 -11 -9 在建工程 36 41 44 47 公允价值变动收益 49 60 60 60 无形资产 276 279 283 288 投资收益 12 13 14 15 商誉 0 0 0 0 其他收益 68 80 80 80 其他非流动资产 94 97 100 103 营业利润 0 157 257 356 非流动资产合计 511 532 546 561 营业外收入 0 0 0 0 资产合计 3,136 3,269 3,543 3,892 营业外支出 3 3 3 3 短期借款 0 0 0 0 利润总额 -3 154 254 353 应付票据及账款 7 8 10 11 所得税 -7 15 26 36 预收款项 0 0 0 0 净利润 4 139 228 317 合同负债 99 104 128 138 少数股东损益 -2 -1 -1 0 其他应付款 19 19 19 19 归属母公司净利润 6 140 229 317 其他流动负债 172 202 244 290 EPS（按最新股本