星火燎原起、AI场景落

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 05 月 10 日 科大讯飞(002230.SZ) 公司动态分析 星火燎原起、AI 场景落 证券研究报告 新兴计算机软件 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 88.16 元 股价 (2023-05-09) 64.28 元 交易数据 总市值(百万元) 149,327.86 流通市值(百万元) 136,778.54 总股本(百万股) 2,323.08 流通股本(百万股) 2,127.86 12 个月价格区间 31.1/69.3 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.5 41.0 75.4 绝对收益 -1.9 38.5 79.3 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告 上半年业绩稳中求进，智慧教育成果丰硕 2022-09-06 星火大模型发布，积极掌握 AI 源头技术 2023 年 5 月 6 日，公司成功举办“讯飞星火认知大模型”成果发布会。讯飞星火大模型是公司面向通用人工智能的技术探索，也是对标海外头部产品如 ChatGPT 的技术演进。发布会主要展示了星火大模型的七大能力：多风格、多任务长文本生成；多层次、跨语种语言理解；泛领域、开放式知识问答；情境式、思维链逻辑推理；多题型、可解析数学能力；多功能、多语言代码能力；多模态输入和表达能力。 围绕 1+N 大模型体系，首发四类应用场景 结合公司在垂直行业多年的深耕优势和产品，公司此次发布会了搭载星火大模型的四大类应用产品。分别为：1）AI+教育：发布搭载星火大模型的 AI 学习机新品，实现中英文作为的自动化批改；2）AI+办公：发布搭载星火大模型的智能办公本，实现会议语音转写和纪要的语篇规整和一键成稿；3）AI+汽车：发布搭载星火大模型的汽车座舱人机交互系统，提供多轮、多人、多区域、多模态的智能汽车人机交互范式；4）AI+数字员工：发布搭载星火大模型的 AI 虚拟数字助手，实现导购、线上营销等多种功能，以及实现工作流程的自动化（RPA）。未来，讯飞还将探索星火大模型在医疗、智慧城市、司法、工业等场景下的落地产品。 我们认为，大模型能力和垂直场景的结合才能凸显相应的竞争优势，讯飞在教育、医疗、消费者业务等领域深耕多年，掌握了大量垂直行业的专业数据，有助于实现模型的产品级应用，从而真正跑通大模型的商业模式。 投资建议： 科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业，当前正处于人工智能战略 2.0 阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，依托 GBC 联动的发展战略，实现人工智能技术的规模商用。另一方面，公司依托通用认知智能大模型——星火大模型，实现垂直领域的场景和产品落地，有望进一步提升自身竞争 优 势 。 我 们 预 计 公 司2023/24/25年 实 现 营 业 收 入256.0/328.8/418.2 亿元，实现归母净利润 16.6/23.9/30.2 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予 6 个月目标价 88.16 元，相当于 2023年 8 倍动态市销率。 风险提示：技术研发进度不及预期；客户需求不及预期；供应链风险。 [Table_Finance1] -14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%2022-052022-092022-122023-04科大讯飞沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/科大讯飞 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 18,313.6 18,820.2 25,599.5 32,879.7 41,823.8 净利润 1,556.5 561.2 1,657.3 2,392.1 3,015.1 每股收益(元) 0.67 0.24 0.71 1.03 1.30 每股净资产(元) 7.46 7.25 7.85 8.66 9.66 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 78.42 135.94 89.52 62.02 49.20 市净率(倍) 7.27 4.65 8.25 7.37 6.51 净利润率 8.5% 3.0% 6.5% 7.3% 7.2% 净资产收益率 10.6% 3.4% 9.6% 12.6% 14.1% 股息收益率 0.3% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% ROIC 7.3% 5.3% 7.7% 9.7% 10.7% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司动态分析/科大讯飞 内容目录 1. 星火大模型发布，积极掌握 AI 源头技术 ........................................ 5 1.1. 从讯飞超脑到星火大模型，认知智能技术持续积累 ......................... 5 1.2. 星火大模型聚焦七大核心能力，向通用人工智能迈进 ....................... 7 2. 从技术探索到场景落地，星火首发四类应用场景 ................................ 16 2.1. AI+教育：学习机实现自动化阅卷和英语口语自然对话 ..................... 17 2.2. AI+办公：实现会议纪要语篇规整和一键成稿 ............................. 19 2.3. AI+汽车：实现更加智能的汽车人机交互 ................................. 21 2.4. AI+数字员工：打造虚拟数字人和 RPA 平台 ............................... 22 2.5. 开放合作，共建人工智能“星火”生态 .................................. 23 3. 投资建议和风险提示 ........................................................ 24 图表目录 图 1. 讯飞超脑 2030 计划分阶段目标 .......................................