4月供需专题报告：部分品种供应扰动，但整体供需趋松

有色与新材料研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 17022027032037090110130150170J-22O-22J-23A-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2022-04-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 部分品种供应扰动，但整体供需趋松 ——4 月供需专题报告 摘要： 铜：4 月国内铜供给继续维持强势，需求受高铜价压制转弱，铜材开工率小幅回落但仍整体保持高位，精炼铜 4 月供需缺口收窄至 3.5 万吨，铜库存去库节奏放缓。进入 5 月份，铜价小幅回落或提振下游铜材开工率，下游出现短暂逢低补库窗口，精炼铜需求或边际改善，中国精炼铜供给继续维持高位，供需两端或维持紧平衡状态。 铝：4 月份云南维持减产，虽然 5 月份云南电力供应仍存较大不确定性，但四川、广西两地铝企仍在积极复产当中，甘肃中瑞新建项目已经全部投产，预计 5 月份日产环比与4 月份日产增加。需求端 3 月经济数据表现超预期，4 月份下游需求边际放缓，因此预计国内政策预期将下滑，同时考虑到第二波疫情临近，5 月份铝需求将面临挑战，铝锭及铝棒库存去化速度或放缓可能。 锌： 2023 年 1-3 月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿当前供应仍然较为宽松。法国冶炼厂 Auby 利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给面临增加的压力。国内方面，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3 月锌锭产量接近 56 万吨，锌锭供应回升预期逐渐兑现。需求端来看，近期锌下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度也有所放缓，需求存在回落的风险。随着欧洲冶炼厂的复产，以及海外需求逐步走弱，LME 锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。预计 2023 年 5 月国内精炼锌库存去化速度将继续放缓。 铅：5 月精炼铅或维持紧平衡。原料端铅精矿 TC 处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需求缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，精炼铅供需双弱或维 2023 年注定是国内消费分化的一年，海外仍然受高通胀及高利率的压制；国内经济复苏预期乐观，多数行业普遍迎来改善，但消费改善节奏并不会一蹴而就。美国居民房屋购买力维持在低位，2023 年 3 月美国房地产成屋销售维持在偏低位；2023 年 1-3 月份欧美汽车市场表现靓丽，缺芯片的影响在减弱。国内终端1-3 月产销数据普遍出现不同程度的改善，但在政策面偏稳背景下，进一步快速提升可能有难度。整体上看，进入 2023 年以来，国内有色消费表现好于海外，中短期来看，国内有色消费现实情况有所走弱，乐观预期兑现还需要时间。 报告要点 中信期货有色与新材料专题报告 2/49 持紧平衡。 镍：供应端，4 月镍铁产量、进口或大体持平，矿端相对宽松；电解镍产量、进口小幅环增；硫酸镍环节生产出现减量，原生镍供给面临小幅减量；需求端，不锈钢生产上移，同时电池材料、合金、电镀等需求均有所恢复，原生镍需求上抬。整体上看，4 月平衡过剩收窄，预计 5 月过剩状态延续，幅度大体保持。 不锈钢：供应端，4 月钢厂生产出现一定增量，近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，下半月随着价格企稳反弹，出现一定贸易商和下游补库行为，带动成交氛围火热，钢厂控货下市场库存大幅去化。整体上看，4 月平衡表现相对短缺，预计 5 月将转为偏过剩状态，库存不排除再现一定量累积。 锡：供应端来看，一季度进口锡矿减少造成了冶炼加工费下降，影响部分企业的积极性，而随着后续佤邦禁矿政策的落实，锡矿供应偏紧的现状难以改变，但目前国内再生锡产量较高，能对矿端进口的减量做一点补充，另一方面，目前国内锡锭进口的盈利微弱，预计五月净进口将无增量；需求端来看，主要消费板块表现偏弱，一季度全球手机和 PC 出货持续低迷，库存保持在高位尚未看到拐点，国内消费预期尚未得到兑现。整体来看，5 月锡锭将继续维持供需双弱的局面。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 mNoNmRnNvNtOrQqMqPpPrMbRcM8OtRoOpNnOjMrRsPfQpPmQ7NoPmQNZmQsQwMpOmN中信期货有色与新材料专题报告 3/49 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、国内外有色金属消费分析 ..................................................................................................................................................... 8 1.1 海外有色弱改善，汽车市场表现亮眼 .................................................................................................................................. 8 1.1.1 主要国家商品进口增长持续放缓 ....................................................................................