航运专题报：集运价有所企稳，供应端压力限制反弹空间

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 摘要 供应链端压力缓和趋势延续：全球供应链压力指数自 2021 年 12 月的历史高位大幅下行，2023 年 3 月份最新数据为-1.06，刷新阶段新低。供应链压力指数的走势与海运价格具有较大的正相关性，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 银行风险事件继续发酵&加息临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓。银行风险事件持续发酵，高利率对于实体经济的抑制作用逐渐显现，欧美地区大概率将迎来加息终点，持续收紧的金融条件在未来将迎来缓和，全球货币供应量（M2）的下行趋势近期已经有所减缓，3月份同比增速为-4.64%（2022年 10月份同比增速为-11.01%），流动性端对航运价格施压有所减缓。 集装箱海运市场：集运价有所企稳，运力供应端压力限制未来反弹空间。集运价格 4月份有所反弹，反弹的持续性以及高度仍有待观察。供增需弱大趋势未变，2023 年以及2024 年集装箱运力供给增速明显高于集装箱贸易增速，这将在一定程度限制集运价格的上行区间。不过近期诸多积极因素显现，对集运价格有所支撑，银行风险事件继续发酵&加息临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓；美国消费端现状依旧悲观，但居民储蓄自低点不断回升，支撑未来消费；船东持续通过控制船舶航行速度、提高船舶闲置率以降低有效运力；美国零售商协会对美国 2023 年的零售消费以及集装箱进口进行展望，展望指标并不悲观，预计 2023 年美国零售销售额区间为 5.13 万亿-5.23 万亿左右，较 2022 年同比增加 4%-6%之间，该数值处于相对较高区间；集装箱进口端，美国上半年进口难超去年同期，但环比逐渐好转，带来增量需求。总的来看，目前集装箱海运市场积极因素显现，叠加目前价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格近期或转为震荡趋势。 干散货海运市场：海外衰退预期较强，中国需求再次成为阶段性主导。干散货船舶运力供应端压力相对较小，需求端成色是未来干散货运价波动的主要关注点。年度来看，市场预计 2023 年干散货船舶运力的同比增速为 1.84%，2024 年降为 0.44%。干散货贸易量的持续回暖支撑干散货运价的相对韧性，目前全球 2023 年铁矿石发运量较 2022 年同期增加 2%，全球农作物前 18 周较 2022 年同期增加 4.5%，全球煤炭前 18 周发运量较 2022 年大幅增加超 29%。目前海外经济面临通胀韧性叠加金融风险的双重隐患，高利率对于经济和金融系统的的潜在损害逐步浮现，海外经济仍旧面临不确定性。中国干散货海运贸易量占全球海运贸易量比重较高，中国需求回暖对于干散货市场价格具有举足轻重的作用，2023 年，预计中国经济将成为全球经济增长的一个重要对冲，中国需求成色将对全球干散货价格以及干散货贸易的运价产生重要影响。 风险 全球罢工潮蔓延（上行风险）、全球船舶拥堵加剧（上行风险）、全球需求超预期下行（下行风险） 期货研究报告|航运专题报告 2023-05-03 集运价有所企稳，供应端压力限制反弹空间 研究院 FICC 组 研究员 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 航运专题报告丨 2023/5/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 26 目录 摘要 ........................................................................................................................................................................................... 1 供应链端压力缓和趋势延续，对运价的溢价继续走弱 ............................................................................................................ 5 银行风险事件继续发酵&加息临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓....................................................................... 8 集装箱：运价有所企稳，运力供应端压力限制未来反弹空间 .............................................................................................. 10 运价走势：持续下行趋势短期被打破，北美航线反弹 .................................................................................................. 10 集装箱船队运力：2023、2024 年运力增加压力较大 ......................................................................................................11 需求端：金融条件收紧施压欧美需求，但美国官方对 2023 年美国消费并不太悲观 ................................................... 13 供增需弱格局未变，船东控制有效运力抵抗运价下行 .................................................................................................. 17 干散货：干散货贸易绝对量回暖，运价具有韧性 ................................................................................................................. 18 干散货市场运价月度回顾：干散货运价 4 月份表现具有韧性 ....................................................................................... 18 干散货船舶运力供给：未来年份供给端压力相对较小 .................................................................................................