美容护理行业4月月报-5月投资策略：关注复苏弹性与边际变化

证券研究报告 行业专题 关注复苏弹性与边际变化 ——美容护理行业 4 月月报&5 月投资策略 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 化妆品板块： 23M4 淘系+抖音同增 23%，抖音占比提升至 45% 23M4 化妆品线上主要销售渠道（淘系+抖音）销售额 260.23 亿元，同增 23%。护肤品类 188.95 亿元，同增 20%，占比 73%；彩妆销售额为 71.28 亿元，同增 31%，占比 27%。1）淘系平台：23M4 护肤+彩妆线上销售额 144.12 亿元，同降 5%，环降 26%，占比大盘 59%。分品类看，其中护肤、彩妆分别实现 97.84 亿元、46.28 亿元，分别同降11%、同降 9%。2）抖音平台：23M4 护肤+彩妆线上销售额为 116.11亿元，同增 94%，环降 8%，占比大盘 45%（占比提升 6pcts）。分品类看，其中护肤、彩妆销售额 91.11 亿元、25 亿元，同增 92%、同增105%。 雅诗兰黛：净利润大幅下降，中国业绩回暖 23 年 5 月 3 日，雅诗兰黛集团发布 23 财年第三季度（2023 年 1 月 1日-3 月 31 日）财报。23 财年第三季度净销售额为 37.5 亿美元（约合人民币 258.73 亿元），相较于 21 年同期 42.5 亿美元（约合人民币293.7 亿元）同降 12%，有机净销售额同比下降 8%，尽管受亚洲旅游零售复苏放缓等不利因素影响，但集团在所有市场的净销售额增长仍超出预期，抵消了部分亚洲旅游零售业务的压力。期间净利润为 1.56亿美元（约合人民币 10.76 亿元），上年同期净利润 5.7 亿美元（约合人民币 38.57 亿元），同降达 73%，下滑幅度明显。 分地区看，亚太地区保持稳定，中国市场业绩回暖。美洲地区净销售额 10.89 亿美元（约合人民币 75.13 亿元），同增 3%，有机净销售额同增 6%；欧洲、中东和非洲地区净销售额同降 26%至 14.74 亿美元（约合人民币 101.7 亿元），三大区域中降幅最大。亚太地区净销售额11.92 亿美元（约合人民币 82.24 亿元），同比微降 1%，有机净销售额同增 7%。集团在亚太的多个市场实现稳健增长，亚太地区大部分新兴市场均实现两位数增长，中国香港净销售额增长近 1 倍，中国大陆市场也在 23 年 2 月及 3 月出现两位数净销售额增长。 分业务看，护肤、彩妆持续下滑，香水和护发略微增长。从护肤业务看，期间该业务净销售额为 19.22亿美元（约合人民币 132.61亿元），同降 20%，主要系亚洲旅游零售净销售额下降、销售成本增加，以及收购有关股票期权公允价值变动。海蓝之谜、雅诗兰黛和 Dr.Jart+净销售额下降，但 The Ordinary 和 M·A·C 逆势增长。受益于王牌产品的成功创新（如多肽眼部精华液）以及品牌在 23 财年于印度和中东市场扩张，The Ordinary 净销售额实现两位数增长，且在每个地区均实现不同程度增长。M·A·C 护肤线净销售额增长翻倍，Hyper Real（清透焕颜）系列护肤品销售拉动增长。彩妆基本持平，香氛增长强劲。彩妆业务净销售额 10.88 亿美元（约合人民币 75.07 亿元），相较 22 年同期 11.14 亿美元下降 2%，M·A·C、倩碧和 TOM FORD Beauty 等品牌实现增长。香氛业务所有地区均实现增长，业务总体净销售额达5.85 亿美元（约合人民币 38.5 亿元），同增 1%，有机净销售额同增 [Table_Industry] 行业: 美容护理 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王盼 Tel: 021-53686243 E-mail: wangpan@shzq.com SAC 编号: S0870523030001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注边际变化与生态圈拓展进度》 ——2023 年 04 月 22 日 《华东医药 22 年医美高增，百亿射频美容仪赛道监管陆续完善》 ——2023 年 04 月 15 日 《化妆品线上新规加码，朗姿股份 23Q1 利润修复，看好线下复苏弹性》 ——2023 年 04 月 08 日 -13%-8%-4%0%4%8%12%16%20%05/2207/2209/2212/2202/2304/23美容护理沪深3002023年05月08日行业专题 14%。护发业务净销售额 1.49 亿美元（约合人民币 10.28 亿元），同增1%，有机销售额同增 3%。 集团多样化品牌组合不断完善，Le Labo 发力中国市场。4 月 28 日，雅诗兰黛集团宣布完成对 TOM FORD 品牌的收购，夯实高端美妆业务和香水业务，涉足奢侈品销售。另外，其小众香氛品牌 Le Labo 于 5月 4 日宣布中国大陆首店落户上海「屋里厢」，将于 23 年 6 月正式开业。集团于 2014 年收购 Le Labo，产品线已拓展到护肤品、身体护理以及头发护理，涵盖洗手液、沐浴乳、洗面奶、发膜、洗发水等近十余个品类。该品牌已经成为集团旗下最为赚钱的香水品牌之一，23 财年第三季度 Le Labo 实现两位数增长。虽然品牌此前尚未正式进入中国大陆市场（仅中国香港开设线下门店），但在中国消费者中早存在一定知名度，其代表性产品 Santal33 已经成为不少消费者的入门级高级香水。在 Le Labo 中国大陆线下门店开设后，有望进一步为集团在中国市场贡献业绩增量。 天猫美妆：22 年 163 款超级单品成交额过亿，国货美妆崛起 23 年 4 月 26 日，天猫金妆奖在上海正式揭幕。据天猫美妆发布数据显示，22 年中有 25 个品牌成交额破 10 亿、201 个品牌成交额破亿、186个新品牌成交额破千万，并诞生了163款成交额过亿的超级单品和398款成交过千万的新品。在 23 年年度 TOP 品牌奖中，国际化妆品集团占据前三，国产品牌新增两席。 在 23 年年度新锐之星品牌奖中，国货品牌占比超过 8 成，溪木源、INTO YOU、花至、花知晓等在内的 11 家新锐品牌均为首次上榜，INTO YOU、花知晓、花至等均首次拿下金妆奖，在天猫实现从 0 到 1的跨越。在 23 年年度超级单品奖中，珀莱雅早 C 晚 A 精华组合及夸迪焕颜精粹次抛精华跻身榜单，与一众国际大单品并列。花西子玉养空气蜜粉、自然堂小紫瓶则和欧莱雅 20 霜等国货产品摘得 23 年度超级新品大奖。国产新兴势力正不断涌入市场，消费者对国货的认可度也越来越高。 医美板块： 医美监管明确“医美归医”，监管趋严利好合规龙头 23 年 5 月 4 日，市场监管总局、公安部、商务部等十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，对于进一步加强医疗美容行业监管工作，规范和促进医疗美容行业发展，并提出一系列针对性举措。此次《指导意见》明确规定医疗美容