公司简评报告：2022年报业绩点评：新能源汽车业务增势迅猛，液冷超充枪产品放量可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.18 一年内最高/最低价（元） 21.41/7.68 市盈率（当前） 35.30 市净率（当前） 2.44 总股本（亿股） 3.85 总市值（亿元） 54.62 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  永贵电器（300351.SZ）深度报告：轨交车辆零部件迎来替换增量，液冷超充枪产品领跑行业  永贵电器：新能源业务快速增长，高压快充市场潜力大  核心观点 [Table_Summary] 公司发布 2022 年度财报：2022 年公司实现营收 15.10 亿元，同比增长31.4%，归母净利润 1.55 亿元，同比增长 26.6%；扣非归母净利润 1.46亿元，同比增长 33.0%。 ⚫ 收入端：车载与能源信息业务增势强劲，轨交业务营收稳中有升。分产品看，2022 年公司轨道交通与工业/车载与能源信息/特种装备及其他业务营收分别为 7.31 亿元/7.20 亿元/0.59 亿元，同比分别+7.9%/+74.9%/-1.6%。车载与能源信息业务贡献了主要业绩增量，预计系公司新能源车连接器及充电枪等产品加速放量。 ⚫ 利润端：毛利率受产品结构变化影响下滑，降本增效成果明显。公司2022 年实现扣非归母净利润 1.46 亿元，同比增长 33.0%，扣非归母净利率为 9.7%，同比增长 0.1pct，拆分来看，2022 年毛利率为 30.8%，同比降低 4.0pct，预计主因为毛利率相对较低的车载与能源信息业务营收同比大幅增加导致毛利率承压，但费用管控成效明显，抵消大部分毛利端影响，2022 年公司三费费用率（不含研发）同比降低 3.8pct，其中销售/管理/财务费用率分别同比降低 1.2pct/1.8pct/0.8pct。 ⚫ 公司在液冷超充枪领域具备先发优势，有望打开下一增长曲线。当下车企和充电设施运营商积极布局大功率快充，2023-2025 年液冷超充枪市场空间有望快速增长。永贵电器液冷超充枪已率先实现量产供货，先发优势明显，有望打开公司继新能源汽车连接器后的下一增长曲线。 ⚫ 轨交车辆即将进入大修周期，二三线城市地铁新增量可期。根据国铁总局的检修规程，动车在运行 12 年或 480 公里后需进行五级大修，2010年起我国动车进入投放增量高峰，预计 2023 年起将有越来越多的轨交车辆进入五级大修周期。地铁方面，对比各地十四五规划中对城市轨道交通网络的规划，二三线城市地铁新增量有望拉动公司轨交业务营收持续增长。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023 年、2024 年和 2025 年实现营业收入为20.5 亿元、27.5 亿元和 36.0 亿元，对应归母净利润为 2.1 亿元、2.9 亿元和 3.9 亿元，以今日收盘价计算 PE 为 25 倍、19 倍和 14 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 15.1 20.5 27.5 36.0 营收增速（%） 31.4 36.0 33.9 30.9 净利润（亿元） 1.5 2.1 2.9 3.9 净利润增速（%） 26.6 38.6 37.2 32.7 EPS(元/股) 0.40 0.56 0.76 1.01 PE 35.3 25.47 18.57 13.99 资料来源：Wind，首创证券 -101225-Apr6-Jul16-Sep27-Nov7-Feb20-Apr永贵电器沪深300 [Table_Title] 2022 年报业绩点评：新能源汽车业务增势迅猛，液冷超充枪产品放量可期 [Table_ReportDate] 永贵电器(300351)公司简评报告 | 2023.05.04 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 公司年度营收及利润率 图 2 公司季度营收及利润率 1 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 公司年度费用率 图 4 公司季度费用率 1 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 5 公司年度 ROE、存货及应收账款周转率 图 6 公司季度 ROE、存货及应收账款周转率 1 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 (60)(40)(20)02040600510152020182019202020212022年度营收（亿元）毛利率（%，右）净利率（%，右）-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.000.001.002.003.004.005.001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22季度营收（亿元）毛利率（%，右）净利率（%，右）(4)(2)0246810121420182019202020212022销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）(10)(5)051015201Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0020182019202020212022ROE存货周转率应收账款周转率0.00.51.01.52.02.51Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22ROE存货周转率应收账款周转率 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2360 2844 3545 4402 经营活动现金流 73 -60 -129 -120 现金 753 757 761 765 净利润 155 214 294 390 应收账款 815 1031 1380 1807 折旧摊销 63 11 21 29 其它应收款 6 8 11 14 财务费用 0 1