中国有色金属行业：主要磁材企业经营指标对比

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 May 2023 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 主要磁材企业经营指标对比 Comparison of Operating Indicators of Major Magnetic Material Enterprises [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 天山铝业 Outperform 赣锋锂业 Outperform 银泰黄金 Outperform 洛阳钼业 Outperform 天华超净 Outperform 天齐锂业 Outperform 横店东磁 Outperform 山东黄金 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 中国铝业 Outperform 赤峰黄金 Outperform 华友钴业 Outperform 锡业股份 Outperform 中金黄金 Outperform 东阳光 Outperform 云铝股份 Outperform 川能动力 Outperform 石英股份 Outperform 金力永磁 Outperform 中矿资源 Outperform 西藏矿业 Outperform 南山铝业 Outperform 盛屯矿业 Outperform 神火股份 Outperform 云海金属 Outperform 格林美 Outperform 立中集团 Outperform 铜陵有色 Outperform 安宁股份 Outperform 永兴材料 Outperform 万丰奥威 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports Presentation：3 月智利铜矿产量为 440389 吨，同比下降 3.78% （In February 2023, Chile copper output was 440389 tons, down 3.78% year on year） (30 Apr 2023) 电机分类：绿色低碳背景下，产业发展前景广阔（Motor Classification: motor industry with prospects under the background of green and low-carbon） (24 Apr 2023) 金属对外依存度梳理：提升关键矿产供应链安全水平，紧握优势金属资源（External Dependence of Metals: Improve the Security Level of Key Mineral Supply Chains and Grasp the Advantageous Metal Resources） (23 Apr 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 我们选取 2022 年钕铁硼毛坯产能规模大于 1 万吨的磁材企业，分别为：金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升，进行主要财务指标的对比。 营收：从营收角度，2022 年中科三环实现营收 97.16 亿元，其中烧结钕铁硼营收达 93.51 亿元，同比增长 34.31%，为行业之首，并与另外三家磁材企业有明显差距。 归母净利：从归母净利角度，中科三环获得行业第一，实现 8.48亿元，同增 112.56%。 毛坯产量：从钕铁硼毛坯产量角度，金力永磁 1.7 万吨，中科三环1.65 万吨，正海磁材 1.6 万吨，宁波韵升 1.45 万吨。 毛利率：从毛利率角度，中科三环 17.97%（同比增加 2.56 个百分点），金力永磁 15.10%（同比减少 6.23 个百分点），正海磁材14.35%（同比减少 4.41 个百分点），宁波韵升 19.44%（同比减少6.82 个百分点）。金力永磁 2022 年营业成本中直接材料成本增长较快，以及包头工厂投产初期单位制造成本较高，导致公司 2022年的毛利率有所下降。随着公司研发能力进一步提升，产能逐步释放，及新能源和节能环保领域的发展，未来业绩有望稳步增长。 单吨毛利：从单吨毛利角度，中科三环 10.18 万元/吨，金力永磁5.40 万元/吨，正海磁材 5.58 万元/吨，宁波韵升 7.53 万元/吨。我们认为，未来随着钕铁硼企业大幅扩产，规模、资金、成本、技术、人力等优势会在经营业绩指标上更加凸显。 风险提示：稀土价格下跌，下游需求不及预期。 [Table_Author] 吴旖婕 Yijie Wu lisa.yj.wu@htisec.com 6080100120140May-22Aug-22Oct-22Jan-23Apr-23HAI China Non-ferrous MetalsMSCI China仅供内部参考，请勿外传 5 May 2023 2 [Table_header2] 中国有色金属 一、对比主要磁材企业 2022 年经营情况 我们选取 2022 年钕铁硼毛坯产能规模大于 1 万吨的磁材企业，分别为：金力永磁、中科三环、正海磁材，进行主要财务指标的对比。 从营收角度，2022 年中科三环实现营收 97.16 亿元，其中烧结钕铁硼营收达93.51 亿元，同比增长 34.31%，为行业之首，并与另外三家磁材企业有明显差距。 从归母净利角度，中科三环获得行业第一，实现 8.48 亿元，同增 112.56%。 从钕铁硼毛坯产量角度，中科三环 1.65 万吨，金力永磁 1.7 万吨，正海磁材 1.6万吨，宁波韵升 1.45 万吨。 从毛利率角度，中科三环 17.97%（同比增加 2.56 个百分点），金力永磁 15.10%（同比减少 6.23 个百分点），正海磁材 14.35%（同比减少 4.41 个百分点），宁波韵升 19.44%（同比减少 6.82 个百分点）。金力永磁 2022 年营业成本中直接材料成本增长较快，以及包头工厂投产初期单位制造成本较高，导致公司 2022 年的毛利率有所下降。随着公司研发能力进一步提升，产能逐步释放，及新能源和节能环保领域的发展，未来业绩有望稳步增长。 从单吨毛利角度，中科三环 10.18 万元/吨，金力永磁 5.40 万元/吨，正海磁材5.58 元/吨，宁波韵升 7.53 万元/吨。我们认为，未来随着钕铁硼企业大幅扩产，规模、资金、成本、技术、人力等优势会在经营业绩指标上更加凸显。 表 1：2022 年各磁材公司经营业绩指