AI+数字孪生提升产品竞争力，储能系统及运维平台打开成长新空间

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 杭州柯林（688611.SH） AI+数字孪生提升产品竞争力，储能系统及运维平台打开成长新空间 副标题 投资要点： ➢ Q1收入同比高增，创淡季历史新高：公司2022年实现收入1.9亿元，同-22%，归母净利0.57亿元，同-43%，扣非归母净利0.39亿元，同-59%。其中Q4实现收入0.96亿元，同-36%，归母净利0.3亿元，同-56%，扣非归母净利0.25亿元，同-64%。主要由于电网项目验收、收入确认一般集中在Q4，且需要现场安装，受客观因素影响，招标和项目安装确认均有不同程度滞后，收入确认不及预期。23Q1实现收入0.37亿元，同+22%，创2020年以来Q1收入新高，实现归母净利0.13亿元，同+20%，扣非归母净利0.12亿元，同+9%。 ➢ 省外拓展取得实质性进展，并非以价换量：2022年公司浙江收入占75%（同-1pct），业务范围覆盖京/沪/苏/皖/鄂/冀/鲁/川/新/粤/湘/藏等省外市场。公司专门设立南网办事处，配备专业营销/技术/服务团队，22年华南地区收入同比+43%，占比8%（同+4pct），毛利率80%（同+3pct），也印证了公司省外拓展是凭借研发技术和品牌优势，而非以价换量。 ➢ 打造工商业储能系统及运维平台，拓宽成长新空间：2022年公司自主研发并推出高功率密度电化学储能系统、储能安全防护平台，实现收入0.23亿元（毛利率19%）。公司在储能领域的优势不仅仅来源于深耕浙江带来的渠道/区位优势，更凭借公司在智能电网领域全链路、全电压等级积累的物联网和大数据技术，以及丰富的电气、机械系统集成经验。公司在研分布式储能管理运维平台，不仅仅是设备提供商，将结合公司的IoT物联网平台技术、AI智能技术，在对电能管理充分理解的基础之上，为客户提供绿色清洁能源资产的投资、运营、管理等综合解决方案。 ➢ 研发投入巩固技术优势，技术服务提升设备产品竞争力：2022年公司研发投入0.28亿元，占收入的15%，新增10项专利，另有117项专利在审。公司具备十余年软件开发经验，是国网一体化云平台战略开发合作伙伴、电力区块链公共服务能力建设服务供应商之一。公司掌握电气设备数字孪生+智能AI交互式诊断及故障预警技术，具备大量案例积累和应用经验，通过软件服务提升设备产品的横向竞争优势。 ➢ 盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.4/2.3/2.9亿元（2025年为新增），对应当前市值PE为21/13/10倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：电网投资增速不及预期、储能需求不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 243 190 419 835 1,276 增长率 3% -22% 121% 99% 53% 净利润（百万元） 101 57 140 225 293 增长率 -5% -43% 147% 60% 30% EPS（元/股） 1.80 1.02 2.51 4.02 5.23 市盈率（P/E） 29.5 52.0 21.1 13.2 10.1 市净率（P/B） 3.5 3.6 3.2 2.6 2.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备 2023 年 05 月 04 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 53.05 元 目标价格： 81.50 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 56/14 总市值/流通市值（百万元） 2965/741 每股净资产（元） 14.81 资产负债率（%） 6.71 一年内最高/最低（元） 74.9/43.21 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： dengwei3787@hfzq.com.cn 分析师 游宝来 执业证书编号：S0210523030002 邮箱： ybl3804@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《杭州柯林：AI+智能电网核心标的，数据模型构筑核心竞争力》2023.04.04 《杭州柯林：Q4 交付验收递延，看好新型电力系统建设边际提速》2023.03.01 《杭州柯林深度：变电智能监控龙头，省外拓展进入兑现期》2022.08.31 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%2022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-04杭州柯林沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|杭州柯林 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 346 353 388 404 营业收入 190 419 835 1,276 应收票据及账款 156 240 394 602 营业成本 81 186 461 762 预付账款 4 8 21 35 税金及附加 2 4 8 12 存货 59 118 246 406 销售费用 23 33 41 56 合同资产 0 0 0 0 管理费用 19 26 35 41 其他流动资产 6 10 18 26 研发费用 28 42 68 103 流动资产合计 570 728 1,066 1,473 财务费用 -8 -9 -9 -8 长期股权投资 0 0 0 0 信用减值损失 -5 0 0 0 固定资产 37 42 47 52 资产减值损失 -1 0 0 0 在建工程 65 65 65 65 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 18 2