中国必需消费行业：HTI消费品4月需求月报，低基数效应开始，餐饮最为显著

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 4 May 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 4 月需求月报：低基数效应开始，餐饮最为显著 Low Base Effect Starts to Show, Catering is the Most Significant [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 燕京啤酒 Neutral 五粮液 Outperform 酒鬼酒 Outperform 泸州老窖 Outperform 口子窖 Outperform 海天味业 Outperform 安琪酵母 Outperform 山西汾酒 Outperform 水井坊 Outperform 洋河股份 Outperform 百润股份 Outperform 伊利股份 Outperform 中炬高新 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 古井贡酒 Neutral 绝味食品 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 千禾味业 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 重庆啤酒 Outperform 桃李面包 Outperform 安井食品 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 4 月投资策略：短期走弱符合预测，糖酒会不是催化剂（Short-term Weakness is in Line with Predictions, Sugar&Wines Exhibition will not be a Catalyst） (4 Apr 2023) 消费行业 4 月投资策略：短期走弱符合预测，糖酒会不是催化剂（Short-term weakness is in line with predictions, Sugar&Wines Exhibition will not be a catalyst） (3 Apr 2023) HTI 消费品 3 月需求月报： 消费热度如期降温，低基数效应开始显现（The Consumption Heat has Cooled as Scheduled, and the Low Base Effect is Beginning to Emerge） (31 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，4 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。近日 A 股、港股 2022 年年报和 2023 年一季报披露完毕，公司管理层也与资本市场做了最新沟通。从我们对上市公司和消费渠道的调研反馈：多数消费品上市公司（以食品饮料为主）都认为今年收入和利润均大概率实现正增长；但是对增长幅度的指引与资本市场的预期相比，偏低或接近；同时也反映正月过后，消费热度较春节明显回落，背后既有淡季因素也有居民消费力不足原因。由于去年 3 月开始国内新冠疫情加重，部分行业在低基数下今年 4 月增速加快。 次高端及以上白酒：4 月国内次高端及以上白酒行业收入为 253 亿元，同比增长 16.2%。1-4 月累计收入为 1433 亿元，同比增长16.1%。由于 3 月白酒行业动销低于预期，4 月淡季延续，批价略有下跌。各公司打款发货进一步推进，但总体慢于往年同期。 大众及以下白酒：4 月国内大众及以下白酒行业收入为 273 亿元，同比下滑 1.4%。1-4 月累计收入为 1116 亿元，同比下 1.4%。白酒消费处于淡季，宴席和自饮需求回归常态。大众及以下白酒去年 1 -4 月基数较高，收入有所回落，预计 5 月后低基数效应逐步显现。 啤酒：4 月国内啤酒行业收入为 144 亿元，同比增长 15.7%。1-4 月累计收入为 616 亿元，同比增长 12.8%。随着旺季的临近，啤酒需求持续向好，经销商备货积极性较强，叠加去年 4 月低基数原因，龙头酒企普遍实现双位数量增，预计二季度有望维持量价齐升。 调味品：4 月国内调味品行业收入为 358 亿元，同比提升 2.6%。1 -4 月累计收入为 1490 亿元，同比增长 4.2%。3-4 月餐饮环比 1-2 月走弱，调味品 B 端出货速度回落，预期全年出货平缓向上，渠道或维持较高库存。 乳制品：4 月国内乳制品行业收入为 398 亿元，同比提升 6.7%。1 -4 月累计收入为 1681 亿元，同比增长 4.5%。需求稳定恢复中，受益于五一节庆备货，4 月行业收入绝对值较 3 月有所提升，行业 Q2 -Q4 持续进入低基数期，增速中枢上移。 速冻食品：4月国内速冻食品行业收入为 54亿元，同比提升 3.6%。1-4 月累计收入为 344 亿元，同比增长 5.0%。3-4 月需求环比 1-2 月疫情后报复性增长明显回落，体现在面点、菜肴、火锅料等产品。 软饮料：4 月国内软饮料行业收入为 450 亿元，同比增长 3.3%。1 -4 月累计收入为 2174 亿元，同比增长 3.5%。餐饮、出行场景修复叠加气温回升，软饮料动销步入正轨。全年展望来看，量增仍为长期主旋律，需求恢复叠加成本压力放缓，行业基本面具备支撑。 餐饮：4 月国内经营餐饮上市公司收入总和为 113 亿元，同比增长30%。1-4 月累计收入为 476 亿元，同比增长 15%。餐饮行业景气度平时与节假日表现有差异，预计高性价比及高端餐饮率先恢复。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，疫病重新高发。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 胡世炜 Shiwei Hu hongwei.wen@htisec.com sw.hu@htisec.com 6080100120140May-22Aug-22Oct-22Jan-23Apr-23HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 4 May 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，4 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长