中国机构经纪商行业：公募基金规模环比提升，头部独立销售机构表现亮眼

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 May 2023 中国机构经纪商 China Institutional Brokerage 公募基金规模环比提升，头部独立销售机构表现亮眼 Mutual Funds AUM Increased QoQ, with Leading Sales Institutions Remain Outstanding [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 中信证券 Outperform 财通证券 Outperform 国金证券 Outperform 中信建投 Outperform 国元证券 Outperform 中金公司 Outperform 国联证券 Outperform 国泰君安证券 Outperform 第一创业 Neutral 华泰证券 Outperform 华安证券 Outperform 招商证券 Outperform 指南针 Outperform 广发证券 Outperform 中原证券 Neutral 东方证券 Outperform 国泰君安国际 Outperform 中国银河 Outperform 华兴资本控股 Outperform 光大证券 Outperform 交银国际 Outperform 兴业证券 Outperform 同花顺 Outperform 富途控股 Outperform 浙商证券 Outperform 东吴证券 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 券商业务成本频降，有望提升券商资金使用效率（Chinese Brokers’ Capital Efficiency is Expected to Improve amid Margin Ratio Cuts） (12 Apr 2023) 证券行业 2022 年报回顾与展望: 业务全方位承压，期待 2023 否极泰来（Chinese Brokers FY22 Results Under Pressure） (7 Apr 2023) 券商业务模式专题（机构篇）：机构化浪潮下，群雄逐鹿（Chinese brokers’ Institutional Business Overview） (14 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  【事件】基金业协会披露 2023 年一季度各机构公募基金销售保有规模百强榜单。  公募基金规模环比提升，代销市场格局相对稳定。1）2023 年第一季度“股票+混合公募基金”规模 7.4 万亿元，环比+1.7%，同比 -1.6%。“非货币市场公募基金”规模 15.7 万亿元，环比+1%，同比+3.4%。2）2023 年第一季度的前 100 名中，银行、独立销售机构、券商、保险、基金销售子公司分别有 26 家、19 家、51 家、2 家、2 家，相比 2022 年末独立销售机构增加一家，券商减少一家。3）保有量方面，“股票+混合公募基金”保有量前 100 名保有量共计 5.8 万亿元，环比+2.5%，同比-1.9%。其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比 51%、26%、22%、1%，银行环比下滑 0.3pct，独立销售机构环比增加 0.3pct，保险环比增加0.1pct。4）非货币市场公募基金保有量前 100 名保有量共计 8.2万亿元，环比+3%，同比+4.6%。其中银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为 47%、34%、18%、1%，银行环比下滑1.4pct，券商环比下滑 0.2pct，独立销售机构环比增加 1.6pct。  "股票+混合公募基金”保有规模排名前五的机构，招商银行市占率止住下滑趋势，独立销售机构“两巨头”市占率环比提升。1）招商银行保有规模 6339 亿元，环比+2.2%，市占率 8.6%，结束连续四个季度的下滑趋势，仍排名第一。2）蚂蚁、天天基金连续四季度市占分别排名第二、第三。蚂蚁的“股票+混合公募基金”保有规模 5858 亿，环比+2.6%，天天基金保有规模 4854 亿，环比+4.2%。两龙头独立销售机构市占率分别为 7.9%、6.6%，合计 14.5%，较 2022 年末有所提升。3）工商银行、建设银行保有规模分列四、五位，市占率分别为 5.9%、4.4%，均出现下滑。  非货公募基金头部格局较为稳定，独立销售机构保有规模提升明显。若将范围扩大到“非货币市场公募基金”保有规模则蚂蚁排名第一，保有规模 12456 亿，环比+7.9%；招行排名第二，保有规模 7946 亿，环比+4.9%；天天基金排名第三，保有规模 6084亿，环比+4.1%。蚂蚁、天天基金市占率分别为 7.9%、3.9%，合计达 11.8%，较 2022 年末季度提升 0.62 个百分点。中信银行，腾安基金表现强劲，保有规模及市场率提升较多。  独立销售机构：头部独立代销机构地位稳固。相较基金公司直销及证券、银行等传统销售机构，独立销售机构具有显著的入口优势、流量优势和场景优势，且专业化程度日渐完善，加之在独立销售机构上申购基金费率折扣力度很大，我们认为独立基金销售机构可以更好更快地把平台活跃用户转化成为基金客户、且成本更低，从而实现较好的利润水平。其中天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续五个季度排名第三，地位稳固。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Vivian Xu ting.sun@htisec.com vivian.w.xu@htisec.com 6080100120140May-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23HAI China Institutional BrokerageMSCI China仅供内部参考，请勿外传 3 May 2023 2 [Table_header2] 中国机构经纪商  券商：保有规模快速提升，看好未来提升空间。尽管从代销规模来看，券商的代销规模远低于银行，但进入百强榜单的券商机构数已远超银行。其中中信建投、招商证券、中信证券“股票+混合公募基金”保有规模同比增速超过 10%，华泰证券、广发证券等券商也排名前列。近年来，券商财富管理转型步伐加快，在组织架构以及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。  重点关注：中信证券、广发证券、东方证券、兴业证券等。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重