国债周报：经济数据向好，30年期国债期货上市交易

李东凯（F3002777,Z0012332）ldk@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 观点逻辑资金面紧势有所缓解。本周央行平价续作 200 亿元，LPR 数据连续 8 个月维持不变，表示中长期的宽松政策不变。一季度国内GDP 同比增长和 3 月份社消数据好于预期，出口数据有所改善，固定资产投资和工业增加值增幅略回落。周五市场传闻美方增加对华芯片、高科技企业投资限制，引起股市大跌，债市受股债跷跷板影响有所支撑；美联储继续缩表，银行业危机持续缓和。美元小幅走弱，人民币升值，利好股指，利空国债。建议短期偏空看待。 主要关注点美国 3 月耐用品订单环比初值、美国 3 月商品贸易帐、美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值、美国当周首次申请失业救济人数(万人)、欧元区一季度 GDP 同比初值、美国 3 月个人消费支出(PCE)环比 操作建议短线做空 T。 风险提示价格下跌风险主要是财政政策大超预期、流动性冲击;价格上涨风险主要是需求持续低迷，货币政策持续宽松。经济数据向好 30 年期国债期货上市交易国债周报2023 年 4 月 23 日投资咨询业务资格证监许可[2011 年]1444 号研究报告• Z.C.R&D Center敬请参阅最后一页之特别声明2一、投资策略推荐策略：短线做空。观点：资金面紧势有所缓解。本周央行平价续作 200 亿元，LPR 数据连续 8 个月维持不变，表示中长期的宽松政策不变。一季度国内 GDP 同比增长和 3 月份社消数据好于预期，出口数据有所改善，固定资产投资和工业增加值增幅略回落。周五市场传闻美方增加对华芯片、高科技企业投资限制，引起股市大跌，债市受股债跷跷板影响有所支撑；美联储继续缩表，银行业危机持续缓和。美元小幅走弱，人民币升值，利好股指，利空国债。建议短期偏空看待。二、重点事件2.1 中国央行今日进行 1700 亿元一年期 MLF 操作，利率持稳于 2.75%。今日有 1500 亿元MLF 到期。一年期与五年期 LPR 分别为 3.65%和 4.3%，维持不变。MLF 平价续作 200 亿，并未巨额加量或者降利率，基本符合预期；经济复苏初期，货币政策不会明显转向，目前资金宽裕，表示中长期的宽松政策不变。2.2一季度国内 GDP 同比增长和 3 月份社消数据好于预期。2023 年一季度国内 GDP 同比增长 4.5%，高于市场预期，比上年的四季度环比增长 2.2%。3 月份社会消费品零售总额同比增长 10.6%，其中除汽车之外的消费品零售额同比增长 10.5%。一季度经济增长明显好于预期。2.3 固定资产投资和工业增加值增幅略回落。据国家统计局数据，1—3 月份，全国固定资产投资（不含农户）107282 亿元，同比增长 5.1%。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.12%。1—3 月份，规模以上工业增加值同比增长 3.0%。2.4 本周美联储缩表步伐较本月初明显缓和，已连降四周，银行业危机持续缓和。截至 4月 19 日一周，美联储的资产负债表规模环比前一周缩水 215.34 亿美元，规模略高于此前一周的 175.87 亿美元，还远不及两周前的截至 4 月 5 日当周，当时一周内缩减 735.58 亿美元，创2020 年 7 月以来美联储资产负债表的最大单周降幅。2.54 月 21 日，30 年期国债期货正式在中国金融期货交易所挂牌交易。30 年期国债期货上市首日收盘全线飘红，主力合约 6 月合约涨 0.37%，9 月合约涨 0.18%，12 月合约涨 0.09%。首批上市合约为 2023 年 6 月（TL2306），挂盘基准价为 95.86 元；2023 年 9 月（TL2309），挂盘基准价为 95.3 元；2023 年 12 月（TL2312），挂盘基准价为 94.8 元。研究报告• Z.C.R&D Center敬请参阅最后一页之特别声明32.5 下周重点关注：美国 3 月耐用品订单环比初值、美国 3 月商品贸易帐、美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值、美国当周首次申请失业救济人数(万人)、欧元区一季度 GDP同比初值、美国 3 月个人消费支出(PCE)环比三、资金面与货币政策本周央行公开市场净投放 2670 亿元，下周公开市场超 2000 亿元逆回购到期。本周资金面偏紧。具体来看，存款类机构 7 天质押式回购利率（DR007）周均值上行 0.145bp至 2.2670%，一年期 IRS 上行 1.66bp 至 2.387%，3 个月 Shibor 报价上行 0.7bp 至 2.429%。图 1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图 2：银行间货币市场利率-17000-12000-7000-20003000800013000180002022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-312022-08-142022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-232022-11-062022-11-202022-12-042022-12-182023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-09亿元央行当周货币净投放图 3：银行同业存单到期收益率（%）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部研究报告• Z.C.R&D Center敬请参阅最后一页之特别声明4四、现券市场本周一级市场利率债实际发行总额 5084.9 元，净融资 310.4 亿元，较上周减少 3733.1亿元。截止 4 月 21 日，银行间债券市场 2、5、10 年期国债收益率较上周分别下行 0.18、1.36、0.23bp，10 年期国债收益率 2.83%。国债 10 年期-2 年期利差 42bp，前值不变，10 年期-5年期利差 16bp，前值 15bp；信用利差 108bp，前值 111bp。美国 2 年期国债收益率上行 9BP 至 4.17%，中美 2 年期国债利差-176bp，美国 10 年期国债收益率上行 5BP 至 3.57%，中美 10 年期国债利差-74bp。图 4：国债收益率走势图 5：国债 10-2 利差图 6：国债 10-5 利差图 7：信用利差（AA 级）图 8：中美 2 年期国债利差图 9：中美 10 年期国债利差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部研究报告• Z.C.R&D Center敬请参阅最后一页之特别声明5五、期货市场数据表 1：期货周数据2023/ 4/ 21收盘价前收盘价涨跌幅%成交量成交量变化持仓量持仓量变化TS主力100. 94100. 910. 0396115783723862083-231TF主力101. 25101. 1350. 12362367681846