有色（镍）月报：宏观利多情绪增加，镍价回涨

国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金国信期货有色及新材料研究团队分析师:李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话:0755-23510000-301707邮箱:15623@guosen.com.cn 主要结论：2023 年 4 月，镍整体呈震荡上涨走势。截止 4 月 21 日，沪镍主力合约收盘价于 185200 元/吨，较 2023 年 3 月 31 日上涨约 6.3%；LME 期镍收盘于 24650 美元/吨，上涨约 4.3%。一级镍市场报价于 4 月有所回涨，截止 4 月 21 日，纯镍价格报价 196250 元/吨，相较于 2023 年 3 月 31 日上涨约 6.6%。究其原因，镍于一季度大幅下跌近 20%后市场进入回调阶段，宏观利多情绪于 4 月份走强整体给予有色板块一定支撑作用，叠加一级镍供应放量不及预期和供应端挺价意愿走强，上行力量主导之下镍于 4 月份上涨。宏观及行业热点事件来看，4 月 12、13 日美国陆续公布 3 月 CPI 及 PPI 数据，均不及预期，市场预计美联储 5 月将进行最后一次加息、随后将进入降息周期，美元指数震荡走弱给予有色板块上涨空间。国内方面，近期公布的一系列我国核心经济数据好于预期，使得市场乐观情绪有所提升，整体提振有色大盘。预计 5月份在宏观情绪利多下有色板块得到一定支撑力量。消息面上，月初 LME 宣布一项针对镍的两年期改革计划，将为亚洲 I 类镍产品提供“快速上市通道”，预计将通过可能进入市场的额外库存增加流动性。此外，上海期货交易所公告于 4 月6 日收盘起下调镍合约交易保证金比例为 12%，涨跌停板幅度下调为 10%；LME随后公告于 4 月 14 日收盘后下调镍合约保证金为 5700 美元。沪镍及伦镍合约保证金下调旨在降低交易成本、促进服务实体，并有利于期镍市场流动性的恢复。基本面方面，镍在 4 月份仍维持二级镍供应过剩、需求“强预期、弱现实”的局面。镍矿供给方面，菲律宾雨季渐渐结束，镍矿到港量及矿端出口量均有所回升；矿厂受菲律宾矿价下跌较多影响，挺价意愿走强。精炼镍方面，现货价格在4 月份有所回升，市场成交回暖；前期过分乐观的电镍供应放量实际来看有所后置，对一级镍价格起到支撑作用。镍铁端，由于一季度镍铁价格下跌较多叠加一级镍价格再次走强，镍铁商看多情绪变强、挺价意愿明显。需求端，不锈钢受终端需求不佳影响，现货报价仍有跌幅；虽 4 月份去库量可观但库存压力仍然较大；后期需关注基建、房地产的回暖情况。新能源领域，4 月以来硫酸镍价格仍有所跌幅，三元电池整体处于被动去库阶段；新能源车销量 4 月销量不及市场预期，加速硫酸镍价格下行。总体而言，镍在 4 月份基本面仍维持供需部分过剩的局面，后期重点关注终端产业需求回暖情况以及电积镍产能的释放。5 月份预测镍将继续维持供应部分过剩的局面，预测镍价将于 5 月份呈震荡下行走势。建议投资者前期保持短线思路、重点关注阶段性反弹节奏及趋势的持续性，长期空单可继续持有。风险点：国内、LME 库存仍处低位。黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口2021 年 4 月 25 日国信期货有色（镍）月报镍作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：宏观利多情绪增加 镍价回涨2023 年 4 月 23 日国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金一、行情回顾截止 4 月 21 日沪镍主力合约 2306 收盘价报价 185200 元/吨，较 2023 年 3 月 31 日上涨约 6.3%。4 月份镍价先是从 17.99 万元/吨快速回调至月低点 173350 元/吨，然后反弹上行，3 日内就冲破 18 万元，并持续上涨。镍于一季度大跌近 20%后开始步入震荡回调阶段，宏观利多情绪于 4 月份走强整体给予有色板块一定支撑作用，叠加一级镍供应放量不及预期和供应端挺价意愿走强，上行力量主导之下镍于 4 月份上涨。图：沪镍主力合约日 K 线数据来源：Wind，国信期货二、全球宏观跟踪分析美东时间 4 月 12 日，美国陆续公布 3 月份 CPI、PPI 数据：美国 3 月 CPI 同比 5.0%、低于预期和前值（分别为 5.1%、6.0%），季调 CPI 环比增长 0.1%、低于预期和前值（分别为 0.2%、0.4%），核心 CPI 同比由上月 5.5%升值 6.6%、环比由上月 0.5%降至 0.4%；PPI 环比下降 0.5%，为 2020 年 4 月以来的最低水平，同比涨幅从 2 月 4.9%放缓至 2.7%，低于市场预期 3%，是连续第 9 个月的走低。综合来看，3 月美国 CPI 回落的主要贡献是能源价格，而 3 月份美国总体通胀的明显回落、同环比均低于市场预期也使得市场对下半年降息预期小幅升温；然而核心通胀粘性依旧偏高，所欲美联储原定的加息路径或较难改变。数据发布后第一时间，据 CME FedWatch 显示，5 月份加息 25bp 的概率小幅降至 69%，前一日为 73%；6 月停止加息的概率为 66%，前一日为 70%；7 月启动降息的概率为 50%，前一日为 46%。宏观层面上，国家统计局 4 月 18 日公布的数据显示，经初步核算，一季度国内生产总值为 284997 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.5%，比上年四季度环比增长 2.2%，增速高出 1.6 个百分点，高于市场预期。此外，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在当日国新办举行的新闻发布会上表示，总体来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩；在一季度金融数据持续放凉后，中国经济数据也呈现稳健复苏势头。此外，如若按照 2021 和 2022 年一季度 GDP 平均占全年比重推算，今年全年有望实现 5.5%的增长。宏观利好情绪大幅提升，整体提振有色大盘。国信期货研究/Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金三、消息面热点分析据外媒 3 月 30 日消息，LME 宣布一项针对镍的两年期改革计划：鉴于亚洲 I 类镍产量大幅增加，LME将为新的 I 类镍产品提供“快速上市通道”——允许新的 I 类镍产品在经过三个月的定期样品检测后进入LME 市场，并免除新产品的上市费用。目前 LME 拟定的可交付 I 类形式镍产品为粗镍粉末。此外，LME正在计划在中国前海联合交易中心（QME）推出新的 II 类镍现货市场产品。LME 表示，此项计划可以通过可能进入市场的额外库存增加流动性，并在一定程度上抵消对 I 类和 II 类镍市场结构性分歧的担忧。北京时间 2023 年 4 月 4 日，上海期货交易所发布公告：自 2023 年 4 月 6 日收盘时起，下调镍合约交易保证金比例为 12%，涨跌停板幅度下调为 10%；不锈钢合约交易保证金下调为 10%，涨跌停板幅度下调为 8%。随着我国 2023 年宏观经济稳健恢复，以及海外不确定因素逐渐缓和，大宗商品价格波动率有望收窄，上期所此次规则调整也符合行业预期。此外，上